楠木軒

興業證券策略:外部環境階段性制約市場情緒

由 沈建伏 發佈於 財經

  投資來源:興業證券

  要點

  回顧:長牛、外資“顛覆”A股、核心資產獨立牛市、開放的紅利、大創新等全市場較為前瞻、系列化研究成果。19年9月以來《挺進大別山》系列和2月月報《不必過於悲觀》等報告推薦大創新科技成長機會,超額收益明顯。3月在《警惕海外三方面影響》、《再論警惕海外三方面影響》等報告中提示海外帶來短期壓力。

  4月以來,市場在“內需”中心、政策暖風的催化下,演繹了“藍籌搭台,成長唱戲”的好戲。但隨着5月中下旬,我們此前在報告中持續提示的擔憂在逐步出現,即隨着歐美疫情拐點出現,關注美國一手恢復經濟,一手為了大選選票,故技重施,加速博弈,給市場帶來壓力。同時,部分投資者預期的“強刺激”並未如期出現,港股大幅度下調等因素,使得出現兑現收益的現象。展望後市,隨着美國大選臨近,外部持續施壓不僅在科技領域,還可能向國家安全、金融等領域擴展,階段性外部環境惡化制約投資者風險偏好,但內部基本面,投資、消費等逐步轉好,市場整體維持震盪格局,聚焦“內需”的中心,基本面逐步好轉,圍繞“兩會”釋放的紅利方向,把握新老基建相關機會。

  六保、六穩是今年經濟工作方向,沒有設定具體增長經濟工作目標。由於全球受到疫情等影響,使得經貿形勢等不確定性較大,在一季度GDP增速僅有-6.8%的情況下,2020年兩會並沒有設定經濟增長目標。而是延續此前政治局會議一直強調的“六保”、“六穩”,以其為今年主要工作方向,“六保”是今年“六穩”工作的着力點。守住“六保”底線,穩住經濟基本盤。

  積極財政政策更加積極有為略超預期,赤字增1萬億,特別國債1萬億元,地方專項債3.75萬億,企業新增減負2.5萬億。此前市場對於財政政策關注度較高,整體而言,略超預期。具體而言,赤字率較此前預期的3.5%,提高到3.6%;特別國債規模基本符合預期;地方專項債較此前預期的3.4萬億,增加0.35萬億;為企業減負力度2.5萬億,圍繞“六保”進一步加大財政力度。其次,在基本養老金、基本醫療保障等層面也做出很積極安排。

  貨幣政策延續寬鬆基調,利率持續下行,基本符合預期。2020年以來,貨幣政策持續發力,數次降準、再貸款等措施。與此前央行一季度貨幣政策執行報告基調基本一致。1)整體大基調,穩健的貨幣政策要更加靈活適度。2)沒有設定具體指標,強調廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。可能會比央行在一季度貨幣政策執行報告中“保持 M2 和社會融資規模增速與名義 GDP 增速基本匹配並略高”談到的增速略高一些。3)推動利率持續下行。4)創新直達實體經濟的貨幣政策工具,務必推動企業便利獲得貸款。

  行業配置:產業多重並舉,圍繞“內需”中心,把握新老基建相關機會。1)新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個,比2019年增加一倍,支持加裝電梯,發展用餐、保潔等多樣社區服務。若按户均改造投資約9.5萬元估算,今年舊改投資規模約6650億元。類似在電梯、建材、家電家居等行業機會可重點關注。2)加強新型基礎設施建設,發展新一代信息網絡,拓展5G應用,建設充電樁,推廣新能源汽車。我們興業證券策略團隊在2020年年度策略《擁抱權益時代》看好大創新,尤其是硬科技,特別是5G應用(雲、視頻等)、半導體鏈、新能源車等方向。

  風險:疫情在亞非拉等蔓延,造成新興市場債務危機、匯率風險,壓制風險偏好,境外資金短期流出。美國疫情控制後,特朗普一手恢復經濟,一手為了選票,故技重施,而施壓中美相關情況,給市場風險偏好造成持續打壓。美股市場再次向下的壓力對市場造成壓制。

  風險提示:中美貿易博弈超預期加大,美股二次探底。

  報告正文

  展望:外部環境階段性制約市場情緒

  回顧:長牛、外資“顛覆”A股、核心資產獨立牛市、開放的紅利、大創新等全市場較為前瞻、系列化研究成果。19年9月以來《挺進大別山》系列和2月月報《不必過於悲觀》等報告推薦大創新科技成長機會,超額收益明顯。3月在《警惕海外三方面影響》、《再論警惕海外三方面影響》等報告中提示海外帶來短期壓力。

  4月以來,市場在“內需”中心、政策暖風的催化下,演繹了“藍籌搭台,成長唱戲”的好戲。但隨着5月中下旬,我們此前在報告中持續提示的擔憂在逐步出現,即隨着歐美疫情拐點出現,關注美國一手恢復經濟,一手為了大選選票,故技重施,加速博弈,給市場帶來壓力。同時,部分投資者預期的“強刺激”並未如期出現,港股大幅度下調等因素,使得出現兑現收益的現象。展望後市,隨着美國大選臨近,外部持續施壓不僅在科技領域,還可能向國家安全、金融等領域擴展,階段性外部環境惡化制約投資者風險偏好,但內部基本面,投資、消費等逐步轉好,市場整體維持震盪格局,聚焦“內需”的中心,基本面逐步好轉,圍繞“兩會”釋放的紅利方向,把握新老基建相關機會。

  六保、六穩是今年經濟工作方向,沒有設定具體增長經濟工作目標。由於全球受到疫情等影響,使得經貿形勢等不確定性較大,在一季度GDP增速僅有-6.8%的情況下,2020年兩會並沒有設定經濟增長目標。而是延續此前政治局會議一直強調的“六保”、“六穩”,以其為今年主要工作方向,“六保”是今年“六穩”工作的着力點。守住“六保”底線,穩住經濟基本盤。

  積極財政政策更加積極有為略超預期,赤字增1萬億,特別國債1萬億元,地方專項債3.75萬億,企業新增減負2.5萬億。此前市場對於財政政策關注度較高,整體而言,略超預期。具體而言,赤字率較此前預期的3.5%,提高到3.6%;特別國債規模基本符合預期;地方專項債較此前預期的3.4萬億,增加0.35萬億;為企業減負力度2.5萬億,圍繞“六保”進一步加大財政力度。其次,在基本養老金、基本醫療保障等層面也做出很積極安排。

  貨幣政策延續寬鬆基調,利率持續下行,基本符合預期。2020年以來,貨幣政策持續發力,數次降準、再貸款等措施。與此前央行一季度貨幣政策執行報告基調基本一致。1)整體大基調,穩健的貨幣政策要更加靈活適度。2)沒有設定具體指標,強調廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。可能會比央行在一季度貨幣政策執行報告中“保持 M2 和社會融資規模增速與名義 GDP 增速基本匹配並略高”談到的增速略高一些。3)推動利率持續下行。4)創新直達實體經濟的貨幣政策工具,務必推動企業便利獲得貸款。

  行業配置:產業多重並舉,圍繞“內需”中心,把握新老基建相關機會。1)新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個,比2019年增加一倍,支持加裝電梯,發展用餐、保潔等多樣社區服務。若按户均改造投資約9.5萬元估算,今年舊改投資規模約6650億元。類似在電梯、建材、家電家居等行業機會可重點關注。2)加強新型基礎設施建設,發展新一代信息網絡,拓展5G應用,建設充電樁,推廣新能源汽車。我們興業證券策略團隊在2020年年度策略《擁抱權益時代》看好大創新,尤其是硬科技,特別是5G應用(雲、視頻等)、半導體鏈、新能源車等方向。

  風險:疫情在亞非拉等蔓延,造成新興市場債務危機、匯率風險,壓制風險偏好,境外資金短期流出。美國疫情控制後,特朗普一手恢復經濟,一手為了選票,故技重施,而施壓中美相關情況,給市場風險偏好造成持續打壓。美股市場再次向下的壓力對市場造成壓制。

  風險提示

  風險提示:中美貿易博弈超預期加大;美股二次探底