石頭科技財報背後：不甘再當小米打工仔？

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近日，小米生態鏈企業之一，石頭科技發佈了2020年上半年財報。

財報數據顯示，2020 年上半年，石頭科技公司實現營業收入 177,629.70 萬元，同比減少 16.42%；實現利潤總額 54,294.04萬元，同比增長 18.94%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤 46,037.49 萬元，同比增長 19.42%。

其中，2020 年二季度，石頭科技整體銷售收入較上年同期下降 7.44%，但得益於公司努力拓展自有品牌銷售渠道，加大品牌推廣力度，歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期實現了 34.42%的增長。

從誕生至強盛，石頭科技一直依靠小米提供的養料成長，由此“小米生態鏈公司”的標籤比石頭科技這一品牌還響亮。

而且，小米生態鏈公司上市已不是新鮮事，可作為繼華米、雲米之後，第三家上市的小米生態鏈公司，石頭科技卻是最吸睛的。今年2月份，石頭科技正式登陸科創板，高達271.12元/股的發行價格，讓其被封為“史上最貴新股”，首日開盤後石頭科技一度衝高至538.88元，漲幅達到98.76%，資本的態度一目瞭然。

石頭科技如此受資本親睞，多數是因為有小米背書，以及深耕掃地機器人市場的經驗和技術實力。但從財報數據來看，石頭科技依舊想褪去小米帶來的光環，堅持自有品牌的推廣和產品研發，走去“小米化”之路。

去“小米化”的陣痛

説石頭科技和小米是合作關係，其實更像是寄生關係。

石頭科技招股書表明，兩者的關係是石頭科技負責定製產品的整體開發、生產和供貨，小米負責後續產品銷售。事實卻是，石頭科技銷售端全部綁定小米，早期業績直接和米家品牌掛鈎。據悉，2016年，石頭科技米家品牌銷售收入1.81億元，佔公司營收比重為98.58%。

而有小米背書，石頭科技也很快登上巔峯，4年時間營收增長了超過20倍，小米的造富神話又一次在石頭科技上應驗。招股書顯示，石頭科技2016年、2017年、2018年、2019年上半年的營收分別1.83億元、11.19億元、30.51億元、42.05億元。

不過，和強大起來的華米、雲米等生態鏈企業一樣，石頭科技自然而然的走上了去“小米化”的征程。

只是，由於石頭科技前期對小米的依賴性過強，以至於去“小米化”之路坎坷難行，2020年上半年營收下滑正是小米定製產品訂單減少導致。

財報數據顯示，石頭科技 2020 年一季度銷售收入較上年同期下降 29.48%，歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期下降 7.94%；2020 年二季度，公司整體銷售收入較上年同期下降 7.44%，也是受小米定製產品訂單減少影響。

總之，延續小米低性價比的打法，導致石頭科技利潤率長期處於低位，而云米、石頭科技內部競爭的爆發，則讓石頭科技與小米的關係變得不再那麼融洽。由此，即使面臨營收下降的危險，石頭科技依然堅持自主品牌道路。

自主品牌，成效初顯

行業東風利好，石頭品牌掃地機器人銷量不斷上漲。

財報數據顯示，2020 年 1-6 月，石頭科技公司共銷售 965,660台掃地機器人，實現銷售收入 170,186.39 萬元其中，公司自有品牌掃地機器人實現銷售 752,980台，實現銷售收入 148,534.61 萬元，收入佔比提升至 83.62%。

當然，石頭科技自主品牌產品銷量高，與其不斷強化的科技實力和產品質量、服務相關。

一方面，石頭科技積極籠絡、培養高端人才，加持技術升級、產品研發。AI人才短缺是人工智能行業首當其衝的難題，且人才在一定程度上代表科技實力。而根據招股書顯示，自2016-2019年上半年，石頭科技研發人員佔員工人數的比例分別為71.88%、56.34%、53.40%和50.20%。

另一方面，石頭科技積極推出新產品，提高機器人智能化水平，保證服務質量。石頭科技通過開發石頭智連數據平台，建立用户、掃地機器人、其他智能產品的聯繫，增強了用户智能體驗，同時拓展產品品類、豐富產品陣營，以此滿足消費者的個性化需求。

基於此，石頭科技自有品牌產品佔營收比例、以及毛利率顯著提升。

公開數據顯示：2017年至2019年1~6月，石頭品牌銷售收入分別為1.08億元、14.78億元和11.71億元，佔公司營收比重分別為9.63%、48.50%和55.08%；2017年至2019年1~6月，石頭品牌毛利率分別為44.87%、42.06%和46.18%。

總的來説，石頭科技通過不斷優化服務體驗，提高品牌口碑；豐富產品類型，創造利潤增長點，擴大了公司份額，增強了市場佔有率。

羣雄逐鹿，巨頭規模碾壓

隨着人工智能技術的成熟應用，進一步推動了智能掃地機器人行業的發展。在此契機下，傳統家電企業、互聯網企業、掃地機器人制造商，一擁而上，智能掃地機器人市場藍海變紅海。

智能掃地機器人市場羣雄逐鹿，相比掃地機器人的龍頭企業科沃斯，石頭科技的成就猶如小巫見大巫。況且，去“小米化”戰略的實施，石頭科技必然失去來自小米的渠道優勢，市場競爭力自然削弱不少。

公開數據顯示，掃地機器人市場壟斷程度極高，科沃斯、小米、石頭前三家企業的市佔率達到了72.5%。其中，2019年科沃斯掃地機器人市場佔有率達到49.4%；其次是米家掃地機器人，市場佔有率為12.0%；排在第三位的是石頭掃地機器人，市場佔有率為11.1%。

在技術層面，科沃斯作為老牌掃地機器人制造商，擁有着多年的技術積累，也捨得斥巨資進行技術研發，科技實力並不比互聯網基因出身的石頭科技差。在渠道層面，科沃斯耕耘多年，擁有860多家線下門店，而石頭科技還倚靠小米線下的500多家門店，毫無優勢可言。

此外，格力、美的、海爾等家電公司，在後面緊追不捨，對石頭科技來説也是不小的壓力。

開拓全球市場，尋蹊徑

與國際接軌走向全球化代表一個企業逐漸強大，而且海外市場是各大企業探尋業績爆發新空間的好選擇。另外，巨頭碾壓國內市場“寸步難行”，石頭科技自然另闢蹊徑，向海外市場進軍。

當下，石頭科技建立起了全球分銷網絡，為部分已建立業務但服務不足、尚未開發的市場提供支持。同時，在在美國、日本、荷蘭、波蘭等地設立海外公司，開啓當地的人員招聘，拓寬海外渠道，以便更好的開展工作。

財報數據顯示，石頭科技海外自有品牌自建渠道取得的突破，2020年上半年公司海外自有品牌渠道實現了翻倍增長，總體實現5.6億營收，近乎於去年全年5.8億的海外收入。

中信證券最新研報顯示，石頭科技海外業務逆勢擴張，站穩海外高端市場。其中，預計米家ODM業務收縮的影響將消退。預測2020年、2021年和2022年的淨利潤分別為8.6億元、11.9億元、14.4億元，現價對應31倍、23倍、19倍PE估值。

綜上所訴，石頭科技因小米定製產品訂單減少，而導致營收下滑帶來的陣痛只是一時的。目前，石頭科技自主品牌國內外市場發展勢頭正猛，而市場潛在的市場空間及自身高性價比產品，能加速石頭科技徹底擺脱“小米打工仔”稱號。