千味央廚IPO：冷鏈瓶頸致產能大幅下滑 李偉能否圓夢A股？

思念創始人李偉再造一個思念？

2012年，在新加坡上市6年的思念食品完成私有化退市，退市時的股價為0.14新元/股，遠低於0.54新元/股的首發價。

這家在上市之初，資本非常看好的公司，後因多元化策略上的失誤致使業績下滑，隨之股價下跌，以及出現了“病菌門”“創可貼”等食品安全事件，被資本狠心拋棄。A股上市亦無可能。

同年4月，鄭州思念食品有限公司（簡稱“鄭州思念”）獨資650萬元設立千味有限。千味有限即為近期擬在A股上市的鄭州千味央廚食品股份有限公司（下稱“千味央廚”或發行人）的前身，其實控人李偉通過全資控股公司共青城城之集持有千味央廚62.49%股權。

李偉也是思念食品實控人，在報告期內，通過控股鄭州思念70%的股份亦為其實控人，2017年退出鄭州思念管理層。千味有限的成立，李偉似乎是要從頭再來。

但跟鄭州思念一樣，千味央廚依然佈局在餐飲細分領域裏速凍食品一環，其主營業務面向餐飲企業的速凍面米制品的研發、生產和銷售，旗下產品包括速凍油條、芝麻球、蛋撻皮、地瓜丸、餃子等。產品與鄭州思念存在部分重合，但品類沒有鄭州思念多。

此外，客户方面，千味央廚與鄭州思念也有重合。

然而思念食品國內市場佔有率為27%。千味央廚雖然出自思念系，相互競爭局面不可避免。截至目前，思念食品已進入美、英、新加坡、澳大利亞和中國香港、中國澳門等近20個國家和70多個地區的市場。擁有5個國內生產基地、1個海外生產基地，幾十條現代化的速凍及常温生產線、幾萬噸低温冷庫。千味央廚要做到思念食品的量級還有很長的路要走。

另外，在速凍面米行業傳統消費領域，繼續保持着三全食品、思念食品、灣仔碼頭“三足鼎立”局面。東方證券研究所數據顯示，2017年三全食品、思念食品、灣仔碼頭的市場佔有率分別為28%、19%、17%。

零售市場上，隨着競爭加劇，商超把更多費用轉嫁給供應商，同時面米等原材料、人工成本等不斷提高，使速凍面米制品生產企業利潤空間受到雙重擠壓。在餐飲端，千味央廚還面臨着如安井食品這樣強的競爭對手。

冷鏈瓶頸 產能利用率下滑幅度大

業績層面，據招股書，2017-2019年，千味央廚實現營收分別為5.93億元、7.01億元、8.89億元，同期淨利潤分別為4655.91萬元、5867.89萬元、7412.13萬元。來自第一大客户百勝中國及其關聯方的收入佔公司總營收比分別為29.95%、30.2%、30.72%，公司對單一客户銷售佔比較高。

業績整體表現不錯，但公司毛利率低於同行業平均水平卻是不爭的事實。2017-2019年，千味央廚綜合毛利率分別為22.69%、23.83%、24.50%；行業平均值分別為29.96%、30.25%、28.03%。

使其毛利率低，主要還是在於對成本付出高的結果，原材料價格上升1%，千味央廚的毛利率便會下滑0.60%。招股書顯示，2019年，千味央廚原材料成本達到5.35億元，佔總收入比約60.16%。

而影響千味央廚毛利率的不僅是原材料價格上升因素；不要忘了，公司主營業務是速凍食品，冷鏈是整個產業鏈上最重要的一環，冷凍隧道是速凍食品生產企業最重要的生產設備，預處理的食品均需通過冷凍隧道速凍後方能包裝入庫。但和訊網在公司招股書中得知，千味央廚的冷凍隧道正是公司生產瓶頸所在。

報告期內，千味央廚的產能分別為6.4萬噸、6.4萬噸、9.92萬噸，2019年產能增長55%，然而，公司對應的產能利用率卻大幅下滑；報告期內公司產能利用率分別為87.37%、100.40%、81.29%。同時，公司產銷率也由2018年的98.9%下降至2019年的94.98%。

此外，為了緩解產能不足，報告期內，千味央廚對外委託加工產品產量佔總產量比重分別為 4.86%、4.80%、4.11%，委託加工成本金額分別為327.41 萬元、412.35 萬元、470.78萬元。而報告期內公司的第二大成本的期間費用佔營收比亦在增長，分別為11.42%、11.66%、12.85%。

另外，公司現金流流動性亦明顯不足。2017-2019年，公司現金及現金等價物淨增加額分別為1.27億元、-0.73億元、-0.78億元。

據悉，千味央廚此次募資資金4.09億元，其中3.77億元將用於新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設項目（三期）。