“見證歷史”的半年，哪些資產讓你“意難平”？

特別的2020年，終於走完了上半場。這半年來，我們隔三差五地“見證歷史”，全球各大資產市場可能都面臨有史以來最動盪的六個月。根據英為財情Investing.com的彙總數據顯示，全球股市的集體崩盤和飆升，美股10天4次熔斷，油價史無前例跌至負值區間後又在二季度飆升逾90%，新興市場貨幣大幅貶值，避險的黃金和國債需求飆升。

總體而言，上半年全球資產走勢整體圍繞疫情和宏觀經濟趨勢，而下半年，亦仍將跟隨宏觀經濟變化而波動。

全球部分資產表現彙總圖，來自英為財情Investing.com的投資組合工具

二季度飆升後，這些國際股指仍未走出回調區間

風雨飄搖中，全球主要國際股指無一倖免，均遭遇了暴漲暴跌的巨幅波動性洗禮。上半年，各國經濟深受疫情危機重挫，到了第二季度，在全球疫情有所緩解的前提下，一些國家在試圖重啓經濟，然而，WHO此前警告稱，“最嚴重的的時刻還沒有到來。”後市，全球疫情前景仍然存疑。

全球股市表現彙總圖，來自英為財情Investing.com的投資組合工具

就在三個月前，美國主要股指在不到六週的時間內暴跌了35%，令投資者對有史以來最長牛市的終結扼腕嘆息；但隨後的反彈幾乎同樣迅猛。二季度，美國標準普爾500指數累漲19.95%，道瓊斯工業平均指數漲17.77%，納斯達克綜合指數漲30.63%。這令標普和道指上半年的跌幅分別收窄至4.04%、9.55%，納指由跌轉漲，累計漲幅達到12.11%。美股市場上半年總結：《美股二季度完美收官，下半年走勢卻難言樂觀？》

除了美股以外，歐洲、亞洲和拉丁美洲等多個市場的股指表現也值得關注。

上週，世衞組織上週警告稱，美洲的新冠疫情尚未達到高峯，北美、南美和中美洲的許多國家仍然在遭受持續的社區傳播危機。

第二季度，巴西股市指數Bovespa上漲超過31%，雖然過去三個月飆升，但是今年上半年該股指仍較1月23日創下的年內迄今收盤高點下跌約20%。此外，阿根廷主要的Merval股市指數在6月8日攀升至今年以來的高點後，已經下滑了17%。另外，加拿大多倫多證券交易所綜合指數從2月20日攀升至盤中高點以來，也累計下跌了14%。

在歐股方面，儘管第二季度錄得大漲，但歐洲多個市場在上半年結束時仍然處於回調區間，希臘、西班牙和俄羅斯市場仍然領跌。

其中，希臘的ATHEX綜合指數在1月24日盤中攀升至高點以來，截至目前仍然累計下跌33%；西班牙IBEX 35指數較2月19日的盤中高點下跌近28%，俄羅斯以美元計價的RTS股市較1月20日觸及的盤中高點下跌24%；同時，意大利、葡萄牙和英國的股市指數也仍然處於熊市中。意大利FTSE MIB指數較2月19日觸及的盤中高點下跌23%，葡萄牙PSI20指數較同日下跌近20%，富時100指數較去年7月29日創下的收盤高點下跌了19%。

亞洲市場方面，迄今為止，印度的新冠確診病例數量在全球排名第四，僅次於美國、巴西和俄羅斯，這個擁有13億人口的國家，病例數量仍然在不斷上升，從1月14日盤中創下高點以來，印度Nifty 50指數已經下跌了16%以上，陷入了深度回調區間。另外，香港恆生指數也從1月17日以來，下跌逾16%。

跌宕起伏的上半年後，原油市場下半年何去何從？

剛剛過去的上半年，論波動性，原油必須擁有姓名，短短几月，油價從負值到飆升90%，恍惚如夢。

根據英為財情Investing.com的行情數據顯示，今年二季度，布倫特原油價格飆升逾80%，這是國際基準油價指數從1990年第三季度以來最好的季度表現，彼時，該指數在1990年海灣戰爭期間飆升142%。美國WTI原油期貨也飆升91%，然而，整個上半年，兩個原油期貨仍然累計跌逾34%。

布倫特原油期貨和WTI原油期貨走勢，來自英為財情Investing.com

此前，IEA的執行幹事Fatih Birol表示，2020年可能是全球石油市場歷史上最糟糕的一年，而其中，4月可能是該行業有史以來最糟糕的月份。4月20日，美國指標原油價格錄得負值，為歷史以來第一次。雖然布倫特原油沒有跌至負值，但是也暴跌至了1999年以來的最低水平。

年初，因為美國和伊朗的緊張關係，油價曾經一度躍升至8個月高點。隨後沙特和俄羅斯聯手減產不成，導致了一場價格戰，直接將美油拉至了18年來的最低位置。隨後，由於OPEC+終於實施了史無前例的970萬桶/日的減產，且沙特、科威特、阿聯酋繼續超額減產，同時OPEC+迫使伊拉克和尼日利亞等長期不達標的產油國彌補此前未達成的減產目標，加上各國陸續解除封鎖措施，油價大幅反彈，2020年二季度創出近30年最大季度漲幅。

標普全球能源總裁Martin Fraenkel本週表示，今年來，油市面臨多重危機，這可以説是“千年一遇”，不認為後市還會出現比這更糟糕的情況，不過，他警告稱，未來幾個月油價可能會繼續波動，理由是全球能源行業仍然處於高度混亂中。

PVM石油協會的分析師Stephen Brennock週三發表報告稱，2020年上半年的走勢已經“具備了一部好萊塢大片”的條件，而展望今年餘下的時間，美國總統大選、年底英國脱歐最後期限，以及前景不明的疫情防控等，一系列的潛在不確定性因素，都在為這部“好萊塢大片”增添素材。

在需求方面，最新的數據顯示，二季度石油需求較去年同期減少了1780萬桶/天，這一需求的下降是空前的，不過仍然低於國際能源署此前的預期，該組織此前認為，今年全球石油需求降幅將會達到歷史最高水平。

高盛週四發佈報告預測稱，今年需求預計下降8%，2021年將反彈6%，到2022年將全面恢復到疫情前的水平。

花旗集團則表示，成品油的需求增長將永遠不會回到冠狀病毒爆發之前的水平。隨着全球經濟的復甦，更少的人會選擇飛機和汽車出行。更多會議以線上形式舉行，企業不再需要像以前那樣讓員工全球到處跑，有強大力量推動轉型，減少對石油的需求。

相應的，最新的數據顯示，截至6月末，OPEC+的石油產量也降至了20年最低水平，這將OPEC的減產協議執行率推高至了100%。同時，疫情持續肆虐，美國的原油鑽井也出現了斷崖式的下跌，3個月下跌近500口，連續8周刷新歷史新低，這使得美國的原油產量一度跌至1050萬桶/日。

而對於下半年的油價預測，花旗表示，從長期來看，油價更可能位於每桶45美元，而不是60美元。

近期，能源巨頭英國石油公司和殼牌公司也宣佈，他們將會降低各自到2050年的長期油價預期。其中，英國石油公司下調布油未來30年間的平均值至55美元/桶，這也是是歐洲大型能源公司中最悲觀的預測。這家原油巨頭還表示，預計二季度將會出現非現金減損指出，預估税後總額在130-175億美元之間。

美聯儲打開“水龍頭”開啓全球寬鬆步伐，美元進一步上漲空間或有限

在外匯市場上，整體市場仍然圍繞新冠疫情以及經濟復甦主題進行，各國央行針對疫情的衝擊，陸續出台貨幣寬鬆政策，美聯儲不僅兩次召開降息會議，將利率維持在接近0的水平，更是大開“水龍頭”，應用各種工具，為市場提供充足流動性。

而緊隨美聯儲之後，短短几天時間內，全球就有17個國家和地區跟隨降息，加速了全球寬鬆的步伐。其中，日本央行和歐洲央行，也在沒有降息空間的前提下，推出了寬鬆措施。

美元的表現仍然牽動投資者的神經。雖然一季度疫情危機打了市場一個措手不及，美元趁機一路飆升，然而二季度，隨着美聯儲介入改善流動性，美元也跌破了100整數關口，此前，在截至3月27日當週，美元更是錄得2009年以來最大單週跌幅。截止上半年收盤，美元指數報97.37，年內漲幅0.91%。

此外，二季度，隨着各國將經濟重啓的計劃放上日程，歐元、澳元和紐元等高貝塔貨幣的表現尤其出色，澳元和紐元觸及數月高位。避險資金流出美元，使得美元在第二季度兑所有主要貨幣均走弱。然而，伴隨三季度的還有第二波疫情的擔憂，前景仍然充滿不確定性，市場的恐慌情緒也持續累積。

下半年，美元投資者仍需要密切關注疫情的發展變化，美聯儲的政策變化，以及美國聯邦政府後市是否會推出進一步刺激計劃等一系列問題。不過，分析也認為，在美聯儲堅定的鴿派背景下，美元后市的進一步上漲空間有限。二季度和6月，其累計下跌均超過1%。

作為避險天堂的黃金上半年魅力無限，下半年有望繼續強勢

黃金作為傳統避險資產，在上半年全球資產中表現突出，截至上半年，黃金期貨累計上漲18.49%，同時，多家國際投行和機構均預期，黃金有望在三季度繼續走強，其中，美銀預計，黃金將繼續刷新2012年以來的高點，最快可能在7月上旬突破1800關口。

黃金期貨上半年漲跌幅，來自英為財情Investing.com

與此同時，富國銀行、花旗、高盛和加拿大蒙特利爾銀行在內的眾多投行都上調三季度金價預期。其中，花旗設定金價三個月目標價為1825美元，維持2021年長期看漲傾向，富國銀行認為黃金在2021年以前，會漲至2250美元，高盛的12個月目標價也達到了2000美元。

總體而言，下半年疫情反覆中，全球經濟復甦難度增加，實體經濟通縮風險仍存，流動性釋放會帶來金融資產價格的修復，而實際利率如果陷入負值，美元兑黃金就存在貶值壓力，這個時候選擇黃金避險是明智之選。