借生物製造之東風 凱賽生物登陸科創板
8月12日，新型生物基材料“獨角獸”公司凱賽生物正式登陸科創板。至此，投資者們將與這個手握生物材料合成商業化技術的企業在二級市場初次見面。
招股書顯示，凱賽生物此次公開發行股票數量為4166.8198萬股，發行募集資金總額55.61億元，照此估算，凱賽生物上市後市值預計556.06億元，有望名列科創板公司市值“TOP”之列。
科創板企業中手握“黑科技”的企業那麼多，為何凱賽生物能夠預估市值高企，並已與杜邦、艾曼斯、贏創、諾和諾德等國際知名企業建立了合作關係？這要從凱賽生物的生物製造技術平台下的“獨家”產品説起。
自主研發“獨家法門” 打破國外技術壟斷
凱賽生物的主要產品為生物法長鏈二元酸系列產品。長鏈二元酸，材料行業的外行可能無法理解這串長長的專有名詞，簡而言之，這種材料需要化學方法生產合成，合成後的產品可以用來合成香料、藥品、特種尼龍等一系列高附加值的特殊化學品，平時生活中衣食住行醫都可能用到，是一種極其重要的精細化工原料。
不過，這種特殊化學品的原材料生產技術卻被國外少數幾家公司所掌握。以聚酰胺為例，作為五大工程材料之首，因其優異的力學性能、耐磨性能、電絕緣性、耐油性、耐化學品性和成型加工性，已廣泛應用於機械、交通、儀器儀表、電氣、電子、通信、化工及醫療器械和日用品中。
而近些年來，聚酰胺中佔比頗大的聚酰胺66基礎樹脂價格持續上漲，據業內推測，導致這一現狀的原因主要是由於我國汽車和電子電器工業的快速發展，聚酰胺的市場需求量一直在穩步增長，與此同時，國際石油價格與供給的頻繁波動，也使得聚酰胺供應不穩定。
最為關鍵的是，聚酰胺66基礎樹脂的原材料——己二腈的生產技術被國外少數幾家公司所掌握。在如今的複雜形勢下，一旦其供貨來源、價格波動以及運輸環節出現問題，就會給聚酰胺66相關行業企業的生產經營帶來很大困難。
在這種情況下，國家對於新材料產業的發展也相當重視，2017年，工業和信息化部關於印發《重點新材料首批次應用示範指導目錄（2017年版）》的通告，新材料首批次應用保險補償機制，工業和信息化部、財政部、保監會三部門聯合建立並開展試點工作。以上通告中，橡塑材料共有10種，聚酰胺材料就佔了4種。
藉此東風，在經過20年的研發投入和技術積累後，凱賽生物成為突破聚酰胺產業鏈貿易壁壘的科創板“獨角獸”公司，其自主研發並已完成產業化的產品生物基聚酰胺PA5X系列，可在多數情況下取代曾經被壟斷的原材料，並且更加環保節能，為國內相關行業和企業開闢了新賽道。
核心產品綠色節能 搭乘生物製造產業東風
凱賽生物目前實現商業化生產的產品主要聚焦聚酰胺產業鏈，為生物基聚酰胺以及可用於生物基聚酰胺生產的原料，包括DC12（月桂二酸）、DC13（巴西酸）等生物法長鏈二元酸系列產品和生物基戊二胺，是全球領先的利用生物製造技術規模化生產新型材料的企業之一。
何謂生物製造技術？引用凱賽生物董事長兼總裁劉修才在上市路演中的表述，“生物製造技術是一種革命性的生產方式，顛覆了傳統化學法生產工藝，未來發展空間廣闊”。以合成生物學為基礎，生物製造技術能夠藉助可再生資源生產，實現以生物化工技術替代石油化工技術，將根本解決全球對石油化工材料的高度依賴。
此前，國家發改委《“十三五”生物產業發展規劃》指出，生物產業是21世紀創新最為活躍、影響最為深遠的新興產業，是我國戰略性新興產業的主攻方向。對於我國搶佔新一輪科技革命和產業革命制高點，加快壯大新產業、發展新經濟、培育新動能，建設“健康中國”具有重要意義。2020年，生物產業規模達到8萬億元到10萬億元，生物產業增加值佔GDP的比重超過4%，成為國民經濟的主導產業，生物產業創造的就業機會大幅增加。
在生物製造產業進入產業生命週期中的快速成長階段之時，生物經濟的發展趨勢也明顯向好。以聚酰胺為例，以往長鏈二元酸以化學法為主，生物發酵法生產長鏈二元酸技術最早在上世紀50年代由歐美公司發明，但因種種原因，最終未能實現技術落地。上世紀90年代，凱賽生物創始人劉修才自耶魯大學學成後，作別美國大型藥企高薪高職，歸國研究和創業。2001年凱賽生物在山東濟寧金鄉投資設廠。
2007年，陳遠童以“長鏈二元酸的研發與工業生產”獲得2006年度國家科技進步二等獎，得到了獎勵和表彰。2010年，凱賽生物的生物法長鏈二元酸超過化學法，佔據全球過半份額，與杜邦、德固賽、瑞士EMS和阿科瑪等多家跨國化工巨頭建立了穩定的供貨關係。2018年，凱賽生物的長鏈二元酸獲得國家工信部製造業單項冠軍。創立20多年，凱賽生物2016年到2018年累計投入研發費用超過2.2億元，擁有多達62項發明專利、多項實用新型和非專利技術。
目前，凱賽生物的商業化產品主要聚焦聚酰胺產業鏈。在凱賽生物IPO線上路演時，劉修才表示，從產業鏈優勢的角度，凱賽生物產品已覆蓋縮聚型聚酰胺生產過程中所需的關鍵原材料及聚合產品，並且通過生物法能夠生產從碳九到碳十八（目前以DC12、DC13為主）的各種鏈長的二元酸，具備開拓多個潛在市場的能力。如十三碳二元酸的推出使得麝香T的生產成本有效降低，市場規模有效擴張。
此外，凱賽生物結合自有的生物基戊二胺產品，具備通過不同單體組合得到更多高性能聚酰胺的基礎。如聚酰胺56產品性能接近通用型聚酰胺66，戊二胺與長鏈二元酸（十六碳以上）聚合得到的長鏈聚酰胺產品具有接近聚酰胺11、12的低温柔韌性能，凱賽生物擁有完整的平台，可以生產一系列生物基聚酰胺產品。
而在另一方面，凱賽生物產品的綠色效應也很明顯，根據中科院天津工業生物技術研究所統計，和石化路線相比，目前生物製造產品平均節能減排30%-50%，未來潛力將達到50%-70%。
凱賽生物憑藉生物基戊二胺的獨特優勢，將打造高性能生物基聚酰胺系列產品平台，並將進一步聚焦其材料改性、紡織等應用開發領域。
在業內大多數企業目前停留在輸出技術解決方案階段時，凱賽生物的生物基聚酰胺產業化生產意義重大，從未來發展高度考慮，凱賽生物已經為未來的攻城掠池建好了穩固的技術護城河。
業績靚麗科研強大 支撐未來上升空間
從目前招股書透露的信息來看，凱賽生物核心產品穩定增長，在研技術也有多項儲備，為未來潛在的增長有力續航。
2017年、2018年和2019年，凱賽生物實現營業收入分別為13.63億元、17.57億元、19.16億元，其中，研發費用分別為6456.02萬元、8639.38萬元和9015.95萬元，佔營業收入比例分別為4.74%、4.92%和4.71%，佔比較為穩定，歸屬於母公司所有者淨利潤分別是3.33億元、4.66億、4.79億元。
從招股書披露的信息來看，主營業務佔營收比例較大，以2019年財務業績為例，2019財年營業收入19.16億元，生物法長鏈二元酸佔當年應收比99%以上。在月桂二酸（DC12）市場，凱賽生物已經佔據全球90%以上份額。這被業內解讀為佔據了絕對的市場份額優勢，未來或有更多定價話語權。
而毛利率的增加也顯示出凱賽生物競爭力不斷提升：2016年到2019年年報，毛利率由36.14%上升到48.01%，而毛利率的增加也與生物法長鏈二元酸的毛利率變動基本吻合。據凱賽生物表示，這主要是由於隨着從事化學法生產的主要競爭對手退出市場及環保監管要求日益提高，公司在該產品的市場地位和議價能力進一步得到鞏固。
而從凱賽科技的產能方面來看，兩大產地金鄉和烏蘇分別位於山東、新疆，當地具有原材料、能源等資源豐富、價格較低的優勢。此外，凱賽總部及主要研發實驗室設立在上海張江高科技園區。作為中國東部沿海地區經濟最發達的核心地區，長三角及其周邊省份相關產業鏈較為完整，下游企業數量較多，便於吸引高端人才。此外，凱賽生物還在美國和我國香港地區設立了子公司從事境外銷售。
佔據技術高地、產品格局良好、財務基礎雄厚，凱賽生物集齊了高市值企業的“三寶”，又剛好搭乘國家大力發展生物製造技術行業的東風，目前凱賽生物正在快速上升通道中。凱賽生物在招股書中明確表示，本次大部分募集資金將用於主營業務的相關投資項目，意在擴大主營業務的規模。可以想象，如果凱賽生物的在研發技術借融資之機完成工業化應用，那對於凱賽生物來説，前景可期。文/秦然
（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔）
每日經濟新聞