“便宜”就是硬道理？這在A股已經行不通！低價股正在被拋棄
股價低就是便宜的邏輯，正使得散户炒股的收益率，越來越落後於基金經理。
根據上市公司2020年一季報顯示，截至今年3月末，A股上市公司散户數量最多的十家公司中，有9只股票的價格低於6元，平均股價不足5元。與此同時，在過去一年間，券商中國記者統計業績排名靠前的主要基金經理核心持倉，重倉股平均股價達到100元。數據顯示，散户對低價股的偏愛導致其平均收益率落後基金經理40個點。
市場人士強調，隨着A股資源逐步轉向新興經濟結構，市場估值方法正在發生變化，從而使得持有低價股可能面臨“低價陷阱”。另一方面，A股市場逐步向美股市場的成熟度接近，也使得A股優質公司開始適應百元或數百元的股價，並將高股價視為資本市場的品牌。一份統計數據也顯示，牛股越來越多的指向高價股，優質公司更希望保持高股價的特點，在2000年之前美國標普指數的公司平均每年有接近100只股票進行高送轉(拆股)，而在2009年後每年高送轉的公司不足10家，降幅達到90%。
追求低價股，散户炒股跑不贏基金
根據上市公司2020年一季報顯示，截至今年3月末，A股上市公司散户數量最多的十家公司分別是京東方A、中國平安、中國中車、中國重工、中國石油、中國銀行、紫金礦業、中國聯通、國電電力、TCL科技，散户數量最高達154萬，最低也超過60萬。
券商中國記者發現，上述公司中，除中國平安的當前股價高達73元，其餘9只股票的價格最高的不足6.3元，最低的國電電力的股價每股不足2元。這一特點顯示出，散户的持股思維很大程度上仍受低價股影響。
散户的持股策略導致其落後於專業機構投資者。根據2020年3月由中國投保基金公司發佈的報告顯示，2019年在股票 投資中盈利的受調查個人投資者比例達55.2%，盈利的散户其收益率區間普遍為10%-30%，另有約50%的散户在2019年的結構性小牛市中處於盈虧平衡和虧損狀態，而在2019年獲利的公募基金經理為91.4%，其中股票平均收益率超過40%，這意味着散户收益率落後基金經理至少40個點。
散户落後於基金經理有多種因素影響，散户偏愛低價股，而此類品種的特點是股本異常分散，由於散户數量眾多，籌碼也非常分散，公募基金在此類品種中的定價權也比較低，使得博弈角度下的股價上漲變得困難，但有市場人士認為，散户數量眾多，從基本面抑或公募基金的選股角度看，也大多存在問題。
華南地區的一位基金公司研究人士認為，散户考慮的是上市公司放在“枱面”上的價格——每股股價，但主導A股風向的公募基金經理更在乎上市公司的“裏面”的價格——市值規模或其他相對估值的價格。
什麼樣的股票才算便宜？
投資要買入便宜的公司，但什麼樣的公司才是便宜的公司？這其中就涉及到股票的估值。
隨着中國經濟升級所帶來的的結構性的變化，A股的市值結構、資金偏好、盈利驅動也在發生變化，許多傳統行業尤其是週期性行業越來越多的出現低價股。
比如很多週期性行業，像鋼鐵化工的企業出現破淨。破淨也就是説PB低於1了，但在一些基金經理看來，這也不一定意味着馬上就可以抄底。因為此類行業PB低於1可能是主流資金已經判斷它未來的業績增長會變得更差，甚至將來可能會出現虧損，這意味着此類投資偏好容易遭遇“低價股陷阱”。
前海開源基金公司楊德龍認為，科技股或初創類公司的估值無法用市盈率的方法，包括科創板上市的一些公司，本身就屬於初創企業或科技公司，還沒有穩定的盈利模式，也沒有穩定的盈利，市盈率往往很高，不能因為市盈率高，就判斷這個公司一定是高估了，如果這個企業具有比較高的技術門檻，將來成長為大公司，那麼意味現在買入的價格就是便宜的價格。
百元股成為基金經理主要持倉
從最牛基金經理持倉比例較大的幾隻牛股看，基金經理眼中的便宜股票，與散户眼中的便宜股票有着顯著的差別，某種意義上而言，基金經理眼中的便宜股，在散户眼中屬於“貴股”。
券商中國記者觀察明星基金經理劉格菘管理的廣發雙擎升級基金的持倉，在過去一年間，該基金所持有的主要重倉股包括康泰生物、中國軟件、聖邦股份、兆易創新。其中前三隻股票截至2020年第一季度末，仍在廣發廣發雙擎升級基金的前十大重倉股名單中。
截至2020年5月12日收盤，上述四隻股票，康泰生物的股價為138.72元，中國軟件的股價為87.50元，聖邦股份的股價為355.30元，兆易創新的股價為217.89元，也就是説，劉格菘管理的廣發雙擎升級基金的核心重倉股，平均股價接近200元。
核心倉每股200元的價格？這顯然是小散難以理解的投資邏輯，但劉格菘卻成為2019年的業績冠軍，並在2020年成為最能吸引資金認購的明星基金經理。
放在2020年前五個月的市場，“高價股”依然是基金經理的最愛，從而拉開了基金經理與散户的“炒股”收益差距。
數據顯示，截至2020年5月12日，萬家經濟新動能基金今年以來的淨值增長率達到41.3%，金鷹策略配置基金的淨值增長率也達到41.2%。上述兩隻基金到底買了些什麼股票？根據基金披露的2020年第一季度末持倉發現，兩隻基金的前五大重倉股主要還是散户不大能接受的“高價股”。
統計發現，萬家經濟新動能基金所持有的前五大股票分別是比亞迪、兆易創新、啓明星辰、用友網絡、深信服、寧德時代等。前五大重倉股的股價最低也超過40元，最高則超過200元，平均股價超過100元。金鷹策略配置基金的情況也大致類似，前五大重倉股股價最低也同樣超過40元，最高則超過250元，核心持倉股票的平均股價超過80元。
與中國散户偏好每股股價低於10元的股票相反，主流機構似乎更願意持有“百元高價股”。
顯而易見的是，股票的絕對價格與股價是否便宜，並無硬性關係。公募基金經理持倉最重的貴州茅台，在2017年每股股價突破了500元大關，在2019年又突破1000元的大關，截至2020年5月12日收盤，貴州茅台的股價已經超過1332元。中國最牛的上市公司騰訊，也長期以“高價股”面目示人，但騰訊的增長能力讓它的股價看起來極具吸引力，截至截止目前，騰訊的股價也超過了430港元。
上市公司開始認可“高價即品牌”
值得一提的是，散户對高送轉概念的瘋狂偏愛，在很大程度上説明了，散户對“低價”題材的痴迷，但已經有越來越的上市公司，已經認可“高價即品牌”，高送轉將逐步成為過去式。
對基金經理而言，送股(海外叫拆股)並不意味着什麼，在市值保持不變的情況下，股本增加導致股票交易價格下降，這僅僅是一個“枱面”上的數字遊戲，但對散户投資者而言，“這説明公司變便宜了”。
“散户對便宜的判斷依據主要是股價”華南地區的一位基金公司研究員認為，投資股票本身就是一種心理學，散户的認知導致了高送轉概念被各種炒作，但隨着A股市場的話語權、定價權越來越多掌握在專業投資者手中，如果仍然抱着股價作為判斷依據的指標，散户炒股的難度會更大。
股價很高，本身就是廣告品牌，是吸引力，而不是相反。除非確實因為股價太高，影響了流動性，“有品位”的上市公司一般不大願意通過送拆股來降低股價。
在過去十年內，貴州茅台從未高送轉過，也幾乎不送股，但股價增長卻是最猛的。全球手機巨頭蘋果公司也只在股價高到難以吸引更多的投資者時，才考慮高送轉，當時蘋果公司的股票價格一度接近700美元，也就是説，要買一股蘋果公司的股票要耗資約5000元人民幣，這就導致許多財力不足的投資者難以持有蘋果公司的股票。
2014年4月，蘋果公司宣佈拆股，蘋果按照7比1的比例分拆了股票，對應中國A股的説法就是10送60，在此分拆之後，蘋果流通在外的股票數量也將從8.61億股左右增加到60億股左右。受高送轉影響，蘋果的股票交易價格從拆股前一日的收盤價650美元附近，下降至不足100美元。
也就是説，如果蘋果公司沒有拆股，那麼蘋果公司的股價將遠遠高於當前315美元的價格，對蘋果公司而言，拆股的目的主要是為了保持流動性，而非讓投資者認為公司的“價值”變便宜了。此外，蘋果拆股的時刻選擇在接近700美元(接近5000人民幣一股)附近，而非許多A股概念股在不足100元股價時就推出高送轉。
一份統計數據也顯示，上市公司越來越多的意識“高價股”就是一種品牌吸引力，上市公司已經不太願意進行送拆股。以標普500指數成份股為例，在1997年到2000年期間，四年時間內，送拆股的上市公司的數量卻多達375家，每年高達93家。而自2009年以來，截止2014年，在標準普爾500指數中的公司中，六年時間只有不到60家上市公司進行高送轉(送拆股)，平均每年進行高送轉的上市公司的數量不足10家。
華南地區的一位基金公司人士就此認為，美股公司已經非常能夠適應每股高達100美元甚至數百美元的股價，隨着A股市場的逐步成熟，A股上市公司也會逐步適應高股價，高送轉可能越來越罕見，優質股可能最終都會變成“高價股”。
不過，也有一些基金經理對高估值和高價股的真實增長能力保持謹慎。諾德基金量化投資總監王恆楠表示，有些公司還處在生命週期比較早期的階段，講的是遙遠未來的故事，很難在短期內進行驗證。
而且，上述基金經理認為，由於還沒有進入穩健盈利期，對此類公司估值非常困難。這時，投資者C出現了。他知道一個誘人的長期邏輯足以吸引其他投資者進場，而這個邏輯短期內無法驗證亦無法證偽；這個邏輯很宏偉，難以看到極限位置。一場脱離了基本面的博弈開始了，價格可能會達到幾百倍PE，但自我強化結束後，又可能會跌得一地雞毛。