納斯達克的估值表明 美國就業者將困在家很長一段時間

來源於Bloomberg: Vildana Hajric and Lu Wang 編輯:嗷嗷豬

人們試圖解釋2020年混亂不堪的市場中最令人困惑的事實，即：即使在大流行中，科技估值如何膨脹到泡沫時代的極端，人們列舉了兩點。美聯儲慷慨解囊，並希望冠狀病毒能被迅速遏制。

但是，關於納斯達克100指數中的公司的價值在過去幾年中如何增長了2.9萬億美元，存在着一種稍微有些嚇人的理論。事實證明，Covid-19危機的影響，或者至少是它對世界施加的遠離社會的限制，將被證明是永久性的。

這一觀點雖然不被廣泛接受，但在某些市場觀察人士的頭腦中形成了一種共識：即使病毒被擊敗，它所引發的社會行為也將繼續存在。在這樣的幾周之後，這個想法就被拋到了腦後。在這幾周內，科技股指數上漲了2%以上，市盈率自2004年以來首次突破36倍。

“即使事後疫苗恢復正常誕生，我們還能回到原來的經商方式嗎？” American Century Investments多資產策略首席投資官Rich Weiss説。 “數字化轉型計劃剛剛將我們推向了未來，這將是未來的方式。因此，這些公司的估值可能非常合理。”

量化投資者對諸如Apple Inc.和Amazon.com Inc.等巨型科技公司的期望的一種方法是，考慮他們的利潤“增長”到現有估值中需要花費多少。例如，納斯達克100的市盈率為36，而十年來的平均市盈率為22。假設科技股停滯不前，他們需要三年的年收益增長率將近20％，才能使倍數回到平均水平。

按照這種邏輯，市場在有意或無意的情況下所做的不只是針對殘酷而短暫的經濟中斷進行調整。相反，它正在為一種更加深刻改變的現實而重新定價，在這個現實世界中，限制人類互動的衝動無情地擠壓了舊經濟，同時加速了數字化且大多是自動化的經濟的崛起。

“我們現在正經歷一個非常困難的時期。它改變了我們的生活方式。我們正在學習如何在這個無觸控的世界裏做生意，而技術是實現它的核心。”

持續變化的跡象隨處可見。破產案不斷增多，改變了消費格局。CreditCards.com的一項調查發現，在大流行爆發前曾購買電影和活動門票的人羣中，超過40%的人現在計劃減少支出。根據彭博社和Morning Consult最近的一項調查，一半的美國人不想去酒吧，超過三分之一的人對體育遊戲或電影不感興趣。

另一方面，亞馬遜在第二季度實現了創紀錄的利潤。蘋果公司(Apple)的產品——iphone、ipad和Mac電腦——不斷向試圖與外界保持聯繫的人銷售，導致該公司6月份的營收創下紀錄。Netflix Inc.上個季度增加了1,010萬付費用户。Wayfair Inc.的銷售額增長84%，至43億美元。自3月中旬以來，該公司股價已飆升1000%。

斯坦福大學商學院(Stanford University 's Graduate School of Business)財經教授 Anat Admati 説，現在形成的習慣可能會導致一些永久性的改變。

“那些被迫從事遠程工作的人習慣於新的生活方式——問題是，如果隨着環境變得更安全，他們有選擇的話，他們會回到舊的方式嗎?最有可能的是，一些新習慣會堅持下去，因為它們可能在某些環境下更有效。”“讓遠程工作得以進行的數字技術的好處越來越明顯，這類技術的持久力也越來越強。”

科技巨頭目前佔標普500指數的28%，在該指數中所佔比重超過緊隨其後的兩個板塊——醫療保健和非必需消費品——的總和。彭博(Bloomberg)數據顯示，今年最大的5只股票的漲幅與其他所有股票的跌幅相當。蘋果的價值接近2萬億美元。

“只要病毒上空盤旋，病毒會進入第二波，”保德信金融集團首席市場策略師Quincy Krosby 説。“這就是人們繼續在家工作的原因。”

到2023年每年增長20%，遠高於華爾街分析師的預期。他們預計納斯達克100指數的利潤在未來三到五年內每年增長6%。這很大程度上取決於消費者對消費品日益增長的需求。

摩根士丹利(Morgan Stanley)上個月公佈的對首席信息官的最新調查顯示，預計今年計劃中的科技支出將創紀錄地下降4.4%。該公司首席美國股市策略師Mike Wilson認為，這意味着，在大流行封鎖期間，該行業享受到的大部分好處可能是需求的前推，而不是持續的加速，而這種背景可能導致下半年企業獲利下調。

西北共同財富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management)投資組合經理 Matt Stucky 説，科技股是市場的長期組成部分。

Stucky 表示:“這些公司的大部分價值都遠遠超出了正常股票的價值。”“如果在家工作的環境持續下去，情況可能就沒有什麼好的理由會發生改變。”