央行出手促人民幣匯率迴歸理性通道

張敬偉

5月31日，中國人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即由現行的5%提高到7%。同一天，中國外匯交易中心公佈的數據顯示，當日人民幣對美元匯率中間價報6.3682，調升176點，創2018年5月18日以來新高。據6月2日新華社消息，當日人民幣對美元匯率中間價報6.3773，較前一交易日下調201個基點。

央行出手，效果明顯。人民幣兑美元匯率，無論是5月末以來的漲聲一片，還是曾經一度跌破7的“鐵底”，只要存在“做多”或“做空”的投機苗頭，央行都有足夠的能力和工具確保人民幣匯率的穩定。央行上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，就是在力促人民幣匯率迴歸理性通道。

事實上，從2005年1月15日起，金融機構外匯存款準備金率統一調整為3%，在2006年8月上調至4%，又在2007年5月提高到5％，如今，外匯存款準備金率提高到7%。從上述時間節點的情況看，央行穩定人民幣匯率的效果明顯。

本輪人民幣匯率上漲，市場預期人民幣匯率將突破6.2關口，這已經形成做多人民幣匯率的投機衝動。新華社刊文強調，人民幣對美元匯率中間價升破6.4關口，創近3年來新高。一時間，市場開始熱議人民幣匯率是否已進入上行通道。儘管中國人民銀行向市場傳遞了“不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸”的清晰信號，但做多人民幣的投機衝動仍若隱若現。

在這種情況下，央行提高外匯存款準備金率，完全符合人民幣匯率的制度本義。人民幣匯率是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。這一制度的內涵在於，既要穩固市場供求的基礎內涵，又要和一籃子貨幣進行綜合調節。

當前中國經濟呈現復甦態勢，人民幣匯率受貿易順差和吸引外資的雙重提振，理應迴歸到理性通道。如果人民幣匯率上漲過快時，極易引發國際投機家的逐利衝動，或者形成非理性的市場盲從，帶來豪賭人民幣的炒作行為。在此情勢下，央行通過必需的政策工具確保人民幣匯率有序浮動，而不是失序走偏或陷入動盪不安。

央行出手必達有效，並對市場形成強大的警示和糾偏效應，使人民幣匯率回到理性通道中來。據央行數據，截至4月末，我國金融機構外匯存款餘額約1萬億美元，理論上，提高外匯存款準備金率2個百分點意味着收緊國內200億美元的流動性。這有利於減少商業銀行外匯存量總量，還有助於打破單邊升值預期，遏制人民幣匯率的炒作，以緩解人民幣升值壓力。

市場反應已經給出有效答案。這也意味着，央行再次向市場兑現承諾，中國有能力確保人民幣匯率的穩定。央行的底氣來自於中國經濟的基本面良好。一季度，中國經濟同比增長18.3%。隨着“五一”小長假對消費拉動能力明顯，中國經濟復甦的動能更穩健更強勁。在全球經濟尚未完全走出疫情陰霾的背景下，中國經濟的“好”不僅決定了人民幣匯率的“升”，也為人民幣匯率維穩打下了基礎。

此外，今年以來我國貨物貿易維持較高增長，國際收支保持順差，也使得央行採取措施降低人民幣匯率的單邊升值預期更具底氣。數據顯示，一季度國際收支口徑的貨物貿易順差1187億美元。2021年以來，我國外貿運行保持恢復性增長態勢，國際收支口徑貨物出口6942億美元，同比增長49%；進口5755億美元，同比增長29%。此外，直接投資也在持續淨流入。2021年一季度，來華直接投資淨流入931億美元，達歷史較高值，體現出外國投資者對我國疫情防控和經濟發展前景的信心。