光大證券：給予潤達醫療買入評級

2022-01-26光大證券股份有限公司林小偉對潤達醫療進行研究併發布了研究報告《動態跟蹤報告：業務整合促進工業板塊進入快車道，內生外延深入佈局IVD全產業鏈》，本報告對潤達醫療給出買入評級，當前股價為11.89元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為71.61%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華西證券的崔文亮。

潤達醫療(603108)

IVD 綜合服務商龍頭，多維度拓寬護城河：潤達醫療經過近 20 年發展，根據不同的政策環境背景，通過不斷提升服務內容和服務模式，搭建了一個超百億規模的院內檢測服務平台，下游醫療機構客户超 4000 家，是 IVD 綜合服務商龍頭。近期公司通過內部業務整合及架構調整，進行了工業板塊的整合升級，預期將進一步優化資源配置、提高工業板塊業務的運營管理效率，成為推動公司業績增長的重要一極。同時通過公司內部自主研發以及外部戰略合作推動產品推陳出新，加速推動工業板塊整體升級，拓寬企業護城河。

內部業務整合，工業板塊自產產品進入快車道：近期，公司將旗下 11 家體外診斷產品自主研發生產類型的子公司股權併入杭州惠中診斷技術有限公司。在惠中診斷有限公司的統一管理下，共享品牌及銷售渠道等資源，推動公司工業板塊自產業務整體發力，全面開啓工業板塊自產業務嶄新藍圖。同時， 公司基於服務平台對下游客户的臨牀需求、痛點的瞭解， 以及在市場洞察力和產品理解力上的優勢，差異化佈局一些 IVD 特色細分領域，滿足客户特色化需求。已推出ARP-6465MD 三重四級杆質譜儀，切入臨牀質譜藍海市場；糖化產品和質控品國內領先，定位高端的第四代 MQ-8000 糖化血紅蛋白儀即將上市，質控品也向基因測序、質譜等新領域拓展， 同時藉助公司渠道優勢和服務平台優勢，賦能自產產品，快速實現產品放量，使得自產產品進入發展快車道。

外部戰略合作，深入佈局體外診斷全產業鏈：近期公司外部戰略合作動作頻頻，在 IVD 上游一些市場規模大，競爭激烈的領域，公司充分發揮產能、 渠道平台和售後服務等優勢，通過與上游技術實力強的公司展開戰略合作， 發揮雙方的優勢，提升產品的市場競爭力和市場份額。 如近期重磅聯手奧森多，加速在 IVD 產品市場特別是化學發光等領域的合作，預期會成為化學發光領域的有力參與者和競爭者；在深入佈局體外診斷全產業鏈方面，公司先後與利德曼、太陽生物、上海兒童醫學中心等企業及醫療機構簽署戰略合作協議，合作內容覆蓋了多領域產品的開發、 應用與推廣，以全面實現供應鏈上下游資源共享共贏。在新賽道拓展方面，公司聯合國資大股東拱墅國投共投微巖醫學，佈局基於 NGS 的精準醫療領域。

盈利預測、估值與評級： 潤達醫療作為 IVD 綜合服務商龍頭，我們看好公司工業板塊整合以及內生外延的產品開發，但由於公司 21 年應收賬款增長較為快速，且在 22、23 年公司有持續面臨應收賬款回款壓力的可能性，預計公司會計提部分應收賬款減值準備，進而影響公司部分利潤， 我們下調公司 21-23 年 EPS 預測至 0.69/0.88/1.10 元，分別同比增長 21.43%/27.37%/25.13%（原預測為0.76/0.97/1.21 元，分別下調 9.2%/9.2%/9.1%），現價對應 21-23 年 PE 為18/14/11 倍，維持“買入”評級。

風險提示：板塊整合不及預期風險；合資公司經營不及預期風險。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為13.3；證券之星估值分析工具顯示，潤達醫療（603108）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。