天然氣板塊持續升温 投資鏈條及邏輯大起底

《投資者網》徐慧

一般來説，每年3-8月是天然氣市場傳統淡季，國際國內天然氣供應寬鬆，價格往往處於全年低位，而今年天然氣市場卻一反常態在夏季就開始熱了起來。央視報道顯示，亞洲天然氣過去一年氣價增長6倍，歐洲天然氣價格一路更是升至創紀錄水平，14個月內漲幅高達10倍。

9月初，在荷蘭交易的歐洲基準天然氣期貨價格飆升至創紀錄水平，英國的短期發電價格也攀升至歷史最高水平，歐洲最大電力市場德國未來一年的合同額突破歷史記錄。隨着天然氣價格上漲，連鎖反應已經不斷顯現，A股市場的天然氣板塊炒作也明顯升温。而這背後的主要原因究竟是什麼？

供不應求引發股市升温

與煤炭、石油等能源相比，天然氣開發相對容易，儲量較大，一直以來是世界上最便宜的能源之一。但在長期低價和疫情影響下，上游油氣勘探開發投資不足，導致供給短缺。2020年，全球共產出38537億立方米天然氣，較2019年下降3.3%。主要生產國除中國和伊朗外，產量均有不同程度下降。

花旗集團分析師在報告中稱，中國和印度工業生產的發電需求相當大，其中大部分發電來自煤炭，但隨着“雙碳”目標的推進，我國對天然氣的需求也在進一步上升。數據顯示，今年1-8月，俄羅斯對亞洲地區主要國家的天然氣出口增長了19%，需求的持續旺盛將不可避免地倒逼供歐氣價繼續上漲。

天然氣價格隨着需求上漲，同時也影響A股相關板塊出現明顯升温。9月9日，12只天然氣概念股以10%的幅度漲停。其中包括新潮能源（600777.SH)、國創高新（002377.SZ)、百川能源（600681.SH)、道森股份（603800.SH)、中曼石油（603619.SH)、廣匯能源（600256.SH）等相關企業。

值得關注的是，天然氣需求的快速拉昇不僅牽動A股相關板塊持續上漲，成為近期漲幅最大的大宗商品漲價王，同時也推動了天然氣公司業績的增長。

天然氣公司股價業績均受益

截至目前為止，A股申萬行業“燃氣”板塊的28家公司中，已有25家公司披露2021年中報。其中，新天然氣（603393.SH）、新奧股份（600803.SH）、大通燃氣（000593.SZ）、勝利股份（000407.SZ）、國新能源（600617.SH）、新疆火炬（603080.SH）等6家公司的歸母淨利潤同比增幅超過100%。包括上述6家公司在內，共計22家燃氣板塊公司實現歸母淨利潤同比正增長，佔已披露業績燃氣公司的比例為88%，由此可見上述公司在2021年上半年的景氣程度。

在天然氣產業鏈上，主要的細分領域包括氣井類、LNG接收站類和天然氣開採設備類。其中，在氣井類細分領域頗受關注的企業有新天然氣（603393.SH）、首華燃氣（300483.SZ)、藍焰控股（000968.SZ）、新潮能源（600777.SH）等企業。作為天然氣龍頭股，新天然氣擁有運營管道長度963公里，調配站22座、加氣站27座，,主要從事城市天然氣的輸配與銷售、入户安裝等業務。截至9月14日收盤價為39.00元，自9月1日起的短短10個交易日，累計漲幅超50%。

據該公司發佈的 2021 年半年報，上半年實現營業收入 11.3 億，同比增加18.3%，實現歸母淨利潤8.0億，同比增加360.3%，。值得關注的是，因為上半年新天然氣與中石油崑崙燃氣戰略合作完成，子公司股權出售帶來 5.53 億的非經常性損益，扣非後歸母淨利2.5億，同比增長53%。扣非歸母淨利潤的高增長，一方面原因在於可觀的營收增速，量價齊升下公司營收同比增長18%，另一方面因為氣價上漲帶動毛利率的提升，上半年公司實現毛利率46.6%，同比抬升3.8個百分點。對此天風證券研報稱，預計下半年國內天然氣供需仍較緊，疊加供暖季臨近，價格或將持續走高，公司煤層氣板塊業績彈性可期。根據2020年全年及2021年中報數據，預計2021-2022年新天然氣將實現歸母淨利潤11.6/6.4 億元(前值 7.6/9.0 億)，對應PE為6/12倍，給予維持“買入”評級。

在天然氣產業鏈上，LNG接收站類細分領域頗受關注的企業有九豐能源（605090.SH）、廣匯能源（600256.SH)、深圳燃氣（601139.SH）等。其中，龍頭企業深圳燃氣主營為城市管道燃氣供應、液化石油氣批發、瓶裝液化石油氣零售和燃氣投資業務。根據深圳燃氣發佈的2021年半年報，2021 年上半年公司實現營業收入96.36 億元，同比增長51.2%; 歸母淨利潤8.52 億元，同比增長29.46%;扣非歸母淨利潤 8.42 億元， 同比增長 39.78%，加權平均ROE同比提高1.16pc至6.96%。

8月18 日該公司與東方日升關於收購斯威克 50%股份議案分別獲得股東大會審議通過。對此，東吳證券稱，該公司燃氣主業穩健增長，在不考慮斯威克業績貢獻情景下，維持 2021-2023年歸母淨利潤預測為15.60/17.90/19.06 億元，對應2021-2023年EPS分別為 0.54/0.62/0.66元，當前市值對應2021-2023 年PE 20/18/16 倍，維持“買入”評級。目前，該公司已獲得東吳、天風與平安三家證券“買入”評級。

另外，天然氣開採設備細分領域受到關注的企業則有石化機械（000852.SZ)、傑瑞股份（002353.SZ）等。龍頭股傑瑞股份是專注於油氣、電力和環保領域的國際化公司。傑瑞股份半年報顯示，公司2021年上半年實現營業收入36.69億元，同比增長10.60%。歸屬於上市公司股東的淨利潤7.63億元，同比增長10.79%。扣除非經常性損益的淨利潤7.34億元，同比增長3.56%。

傑瑞股份上半年新接含税訂單52.62億元，同比增12.92%。其中，海外訂單較去年同期增長68.9%回暖顯著。對此德邦證券稱，國內低點已過，北美市場拓展已持續取得突破，持續看好公司作為全球壓裂設備龍頭的彈性，以及受益國內外復甦的確定性。給予維持“買入”評級。

從以上天然氣概念股和相關上市公司業績上升的財務數據中不難看出，天然氣的短缺和巨大的需求正被投資者們轉戰化為對A股相關板塊上漲的厚望。但天然氣價格上漲帶來的業績上漲是否具有可持續性呢？

天然氣或將持續緊缺

2017年以來，我國液化天然氣價格呈現明顯的季節性波動性。國內液化天然氣受到冬季取暖需求影響，一般在9月份開始備庫，價格一般在9月初開始上漲，12月末至1月初價格往往能達到最高點，期間最高漲幅可達250%左右。

據卓創資訊統計，2021年1-6月，中國天然氣產量為1043億立方米，同比增長9.99%，進口天然氣總量為842.8億立方米（中國天然氣進口來源國主要為澳大利亞和中亞各國），同比增長23.81%，佔消費量的比重達45%，天然氣表觀消費量為1860.2億立方米，同比增長15.76%，天然氣消費量增速大於產量增速，供需缺口將持續存在，不出意外，天然氣價格將會呈現持續上漲趨勢。

從俄羅斯來看，俄羅斯為第四大液化天然氣出口國，但其本身也為天然氣消費大國。據媒體報道，俄羅斯天然氣巨頭(Gazprom)目前庫存處於低位。根據媒體以Gazprom提供的數據進行的測算，俄羅斯計劃在11月1日之前擁有726億立方米國內天然氣庫存，幾乎是6月底的兩倍。俄羅斯在11月前要進行大規模補庫，這意味着俄羅斯氣價也將持續上漲。

從歐洲來看，歐盟天然氣進口主要來源國為俄羅斯，佔比為40%。俄羅斯天然氣巨頭(Gazprom)目前庫存處於低位，自身也有極大的補庫需求，這也意味着歐洲天然氣將難以完成補庫需求，價格或將居高不下。

興業證券分析師蔡屹在研報中指出，此輪價格上漲，一方面由於全球寬鬆背景下國際能源價格普遍上漲引起共振；另一方面，近期缺電背景下天然氣需求旺盛而供給端新增投資增速較低也導致了供需矛盾。全球視角下，天然氣供給端增速平穩，需求高漲背景下價格高位或將持續。（思維財經出品）■