鋭叔論市 資金博弈可逢高控制倉位

《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭

週一早盤三大指數集體高開。開盤之後，大小指數分化明顯，滬指受到大金融權重壓制，持續圍繞平盤線窄幅波動，深成指和創業板指則一路震盪走高，其中創業板指一度漲超2%。午後，指數有所走軟，滬指出現日內低點。尾盤階段，指數又稍有回升。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.03%、漲0.98%、漲1.95%報收。盤面上，個股漲跌比2277：1963，漲停股（剔除ST和未開板次新股）61家，顯示市場情緒一般，賺錢效應一般，兩市成交額10175億，較前一交易日縮量4.11%。北上資金淨流出逾40億。

雖然昨天滬指沒漲，但深成指和創業板指都創了新高，平均股價指數也大漲了1.56%，仍然可以算作為實現了“紅週一”，符合盤前“短線大盤將延續升勢”的預計。

消息面上，昨天再次重複了前兩個工作日通過逆回購淨投放200億元的操作。此外，盤後央行消息，貨幣政策委員會第二季度例會於6月25日在北京召開！會議提出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，維護經濟大局總體平穩。推動實際貸款利率進一步降低，增強人民幣匯率彈性。總體來看，“流動性合理充裕”、“宏觀槓桿率基本穩定”，貨幣政策的定調與一季度基本一致，與430會議的基調相契合。不過，值得注意的是，本次會議新增“防範外部衝擊”的表述。為什麼突然提到這個？這應該與美聯儲着手退出量化寬鬆有關。這兩年我們放水最少，但外資湧入很多，一旦美聯儲開始加息，一些熱錢可能就會迅速外流...我們也必然受到一定的衝擊，所以要未雨綢繆，提前做好應對準備。這應該是央行在提前給市場吃“定心丸”。

央行在年中呵護流動性的舉措，無疑給市場帶來了重要支撐，市場也給出了正面的回應，但鋭叔覺得最新盤面上還是存在一些問題。首先，量能始終不能有效放大，指數在不斷走高，但兩市成交額還是維持在萬億出頭，在一定程度上反映量能水平可能已經到了一個瓶頸，同時這兩天個股也是漲跌各半，也在一定程度上反映了當前以存量博弈為主的狀態。這種狀態會對湖面行情的持續性造成影響。

此前，市場一致性預期下，資金博弈熱情較高。而現在，離跨月只有兩天了，博弈性資金會不會開始進入兑現期？鋭叔覺得，還是有必要做些防範。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，農林牧漁、醫藥醫療、電力等漲幅居前，煤炭、保險、銀行等跌幅居前。題材方面，豬肉、中藥、疫苗等較為活躍。

豬肉板塊昨日大幅反彈，新五豐、天邦股份、傲農生物漲停，正邦科技、牧原股份、立華股份、新希望等漲超7%。驅動上，主要是近期豬肉價格有所反彈，生豬主力期貨近5個交易日反彈了13%。消息面上，6月21日~25日，全國平均豬糧比價為4.90:1。按照國家發展改革委、財政部、農業農村部、商務部、市場監管總局等部門聯合印發的《完善政府豬肉儲備調節機制做好豬肉市場保供穩價工作預案》規定，已進入過度下跌一級預警區間(低於5:1)，中央和地方將啓動豬肉儲備收儲工作。國內豬肉價格已經從1月份第3周的36.01元/公斤起，已連續22周下跌，累計跌幅達62%，如今政府的收儲，有助於豬肉價格的企穩。當前，豬週期仍然還是在下行趨勢中，最近豬價反彈看原因也只是跌到了一定區間獲得了一個支撐位。長期看養豬板塊的大機會還是要等到豬週期完全觸底，對豬肉板塊也暫時只能當做超跌反彈看待。

昨天電力板塊也有不錯的表現，晉控電力開盤一字板，隨後華電能源、西昌電力、江蘇新能也很快封上漲停。電力板塊反彈的原因主要有兩個，其一，發改委稱下一步將完善居民階梯電價制度，還原電力的商品屬性；其二，發改委對外稱，進入7月以後煤炭價格將進入下降通道。這兩則消息分別利好電力企業的利潤及成本端，尤其利好火電企業，今年以來焦煤價格的持續性大漲，大大加重了火電企業的成本負擔，嚴重影響企業的利潤。電力市場化改革一直在推進，居民階梯電價也在2012年就開始實施，因為工商業承擔了交叉補貼，我國居民電價在全球基本最低水平，電價低於供電成本，我國工商業電價平均每千瓦時0.64元，居民電價0.54元，居民電價僅為工商業的0.8倍，參考美國比例1.8倍還有較大提升空間。但是在整個電力消費中，工業用電佔比近70%，而居民電力消費僅佔14%左右。因此居民電價提高對發電企業帶來的利潤整體預計不高。從盤面來看，早盤部分低位個股封板後，板塊並沒有延續性，多數個股衝高後回落，市場認可度不強。

4月以後，市場風格偏向科技成長方向，此後，半導體、國產軟件持續反彈，鋰電池、光伏也不斷創出新高。到目前，市場主流熱點仍在科技成長上，但也有一些資金開始在一些低位品種上進行嘗試，比如上週五的大金融，昨天的豬肉、電力。只是這種嘗試暫時還形不成氣候，像上週五漲停的齊魯銀行昨天就給殺了個跌停，券商股儘管有新一批基金投顧業務試點的利好加持，昨天的走勢也是讓人跌破眼鏡。但是，任何事情都是有個量變到質變的過程，就拿近期強勢的半導體板塊來説，事實上早在去年底行業就出現缺芯、漲價的情況，但年初走勢依然較弱，直到3月底企穩，5月才開始了一波大漲。所以，在當前科技成長仍是市場主流的情況下，一方面可以繼續“吃到碗裏的”，另一方面，也要“看着鍋裏的”。市場風格輪動是不變的規律，只是時間早晚問題，而且科技成長方向已經強勢兩個月了，分化也開始出現。因此，大家也不要把注意力完全放在追逐強勢熱點上，不妨多看看哪些前期調整較多但行業增長邏輯沒變的品種上。比如上週五鋭叔在早評中提到的電解鋁。一方面，2017年供給側改革給電解鋁定下的產能天花板是4400萬噸，但現在年產銷已經達到4000萬噸，只有400萬噸空間，而且碳中和政策下，未來產能天花板很難提高。而另一方面。光是國內新能源車、光伏對鋁的年新增需求就達到近550萬噸。這意味着未來行業供需格局將持續改善。而且，雖然近期鋁價和股價受到國儲拋鋁影響，但一方面今年50萬噸、每月5萬噸的拋儲規模相較4000萬噸的年產銷規模，影響很小；另一方面，歷史規律來看，國儲局拋儲前金屬價格大多呈下降趨勢，但拋售後價格基本呈上漲趨勢。而隨着月底拋儲落地，價格也有望企穩回升。

操作策略：

週一大盤整體延續升勢、不過從盤面來看，成交量始終未能有效放大、個股漲跌參半，反映市場主要以存量博弈為主，這在一定程度上將制約後市上漲持續性和空間。進入7月，隨着上漲的一致預期迴歸常態，博弈性資金會存在退潮並導致跨月階段市場波動加大的可能。中期來看，今年基本面的大背景是“流動性收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。因此，這段風險偏好相對較高的時段過後，市場仍將面臨較大的下行風險，所以反彈之後逢高控制倉位依舊是近期的最優選擇。操作上，繼續堅持階段性防禦為上的策略，建議輕倉者觀望為主；重倉者短期注意利用上漲機會逐步逢高控制倉位，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。

（國金證券毛鋭 SAC登記編號：S1130519020002）

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