聰明資金“假動作”還是“真心買”，千軍萬馬已相見？

Wind數據顯示，截止至7月7日，一直被稱為全球市場上最聰明的錢的北向資金在過去一週整體淨流入A股連續超百億。從配置上看，6月主要流入行業包括醫藥、電子、家電、電力設備及新能源、非銀行金融等。7月延續相關板塊配置，金融板塊除非銀行金融之外開始增配銀行；建材、機械、基礎化工等中游週期行業進入Top5，合計流入佔全部行業總和的四成；可選消費方面繼續流入家電。

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未“牛”先啓，四月就開始買買買

事實上，在本輪“牛市”開啓之前，北上資金就已佈局，繼國內疫情高峯時期3月份淨流出679億元后，4月起北上資金捲土重來，北上資金並非完全代表外資，其中不乏一些在香港註冊的內地私募資金等，這一部分資金往往被詬病為“偽外資”。但總的來説，北向資金的湧入表達了市場的樂觀態度。一定程度上反映了市場情緒的起伏。

我們看到，在疫情之後，國內穩步堅定的經濟復甦步伐和軌跡非常穩的，最近的創業板註冊制改革、紅籌股上市條件放寬等都有利於長期提升A股上市公司總體資產質量。中國證監會對A股市場相關衍生品推出時機成熟的表態，也進一步激勵了國際機構投資人對A股增加配置，這為A股在全球股指中權重進一步提升有重要的助力。

除了北上資金連續搶籌惹人注目之外，近日，兩融餘額漲幅也格外亮眼。回顧近幾年的市場走勢，可以發現，兩融餘額越高，市場熱度和投資者參與度越高。兩融餘額越低，市場則趨於清冷。

近日，證金公司對《中國證券金融股份有限公司轉融通業務保證金管理實施細則》第十九條和《轉融通業務合同》第六十九條進行修改，取消證券公司轉融通業務保證金提取比例限制。修訂後的《保證金細則》規定，證券公司的保證金比例超過其保證金比例檔次時，可申請提取超出部分的保證金，此舉可以提升券商現金管理的便利性，鼓勵證券公司做大兩融業務。近日，兩融數據逐步攀升，以此可以窺見金融市場槓桿率的快速上升趨勢，槓桿率的提升也將增加買方力量。落腳到A股市場，受益於政策與基本面共振，近期券商股持續大漲。值得注意的是，券商股是歷年牛市的風向標，從券商股在A股最近幾次牛市和反彈市表現來看，券商啓動一般先於市場整體行情。

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如何看待以北向為代表的增量資金快速進場？

中睿合銀在接受私募排排網採訪時表示：本輪行情確實主要跟增量資金的快速進場有着非常密切的關係。由於資金推動型的市場往往短期會淡化基本面的影響，因此短期市場不排除會出現非基本面引導的低估值的全面補漲。但是隨着情緒的逐步宣泄，當市場逐漸迴歸理性以後，市場的定價還是會迴歸以基本面為導向的理性層面。在這個過程中，短期可以考慮跟隨資金進行博弈，但是長期來看，還是需要堅持以基本面為導向的價值投資。

當問到像北向這樣的增量資金近來的搶籌動作時，元康久泰的馬迪表示：大家理財收益低，又看到別人賺錢了，都着急進場很正常，另外一方面，主流機構資金也在積極配置權益市場，這是監管層希望看到的，畢竟市場直接融資比間接融資更符合現在的客觀經濟需求。但是，牛市個人投資者未見守得住收益，機構這個時候要提供的是有差異化的選股、擇時、配置服務，投資者投基金本質也是採購這些服務，幫自己創造可持續的複利。

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千軍萬馬已相見？

筆者搜索了百度熱詞牛市，上個月熱度10-20萬，昨日已經飆升至300多萬，至少在情緒上，現在已經堪比2015年了。但從量能柱看，上證在2015年6月的峯值是12000-13000億，目前還有些差距。

從這幾個數字來看，市場的確已經迎來了一個小牛市，但離千軍萬馬的大行情，似乎還有一段距離。受採訪的多傢俬募向私募排排網記者表示：本輪上升幅度會大幅弱於2013-2015年行情。隨着上漲行情將大家的情緒推向高潮，是該降降温了嗎？

元康久泰的馬迪認為：從市場表現上看，現在是牛二階段。因為板塊輪動已經開始，並且情緒沒有降温的跡象。但是市場是否像2015年那樣全體市場的過度泡沫化，他覺得不一定。畢竟這次的散户槓桿資金少，大家很多買了公募基金，未來主要風險或者潛在的泡沫化收益來自大機構對正確的共識的過度定價。

繹博投資：在2012年市場估值水平下滑到合理水平以來，A股指數的增長基本匹配上市公司整體淨利潤和淨資產增速，事實上的慢牛行情已經在2012年開啓。只是以散户投資者交易為主的A股波動相對海外成熟市場大而已。鑑於當前市場的估值水平，本輪上升幅度會大幅弱於2013-2015年行情。

中睿合銀認為：是否會出現全面牛市，目前不太好做一個非常有確定性的判斷。後續我們會持續跟蹤實體經濟層面的改善情況和市場的量能變化，如果後續這兩個主要的指標仍然給予正向反饋的話，我們判斷市場可能會出現超預期的趨勢性行情。由於是資金推動型的市場，需要結合市場量能的變化進行情緒的判斷，根據目前市場的量能情況來看，大概率不會立刻出現情緒上的降温，但是在領漲板塊上面可能會有輪動。

結語

雜音與信號永遠都是一齊向我們湧來。有人説“投資這件事情，看上去路上人很多，其實都是各跑各的。千軍萬馬之中，每個人都是孤獨的”。我們能做的，也就是在這湧來的雜音與信號之下，管理好自己的情緒，做好風險與收益的管理。