縱論天下|無限放水後急驟加息 美經濟離危機還有多遠？

新華網北京5月8日電 美聯儲4日宣佈加息50個基點，這是自2000年以來加息幅度首次達到50個基點，引發美國股市持續動盪。與此同時，美聯儲宣佈將從6月1日起縮減規模近9萬億美元的資產負債表，以配合加息舉措，遏制飆升的通脹。

美國先是無限放水，然後是暴風驟雨式加息，大開大合之間，將對美國乃至世界經濟產生怎樣的影響？金融風險是成功規避了，還是隻是暫時延後？國務院發展研究中心世界發展研究所研究員丁一凡做客新華網，為您深入解讀！

主持人：之前有消息稱，這兩年美聯儲發行的貨幣相當於此前所印鈔票的總和。為了應對新冠疫情帶來的經濟挑戰，美聯儲到底印了多少錢？

丁一凡：這個事情就很難準確計算了，因為在2020年新冠疫情特別嚴重的時候，當時美國股市岌岌可危，美國使用了三四次熔斷機制，中斷了市場的交易，就因為當時已經快崩了，覺得新冠疫情造成經濟崩潰，股票就不行了，大家開始拋售股票，那次差點釀成危機。當時的美聯儲就使出了一個“無限寬鬆”的政策。所謂印鈔票是什麼意思？印鈔票在經濟學術語裏面意味着，中央銀行在市場上買進國庫券、債券，中央銀行是發鈔行，它把市場上的金融資產買進來的時候，就會多發出去貨幣，就被認為是印鈔票，是這麼一種經濟操作。

在這個過程中，在過去比如2008年金融危機後，美聯儲也是用這種方法給市場提供流動性，也就是購買大量的債券，發出去新的貨幣。但是，他們每次做還有模有樣地説，我們是“量化寬鬆”。“量化寬鬆”就是我告訴你，我要發多少貨幣了，我這次買一萬億債券，等於多發出一萬億美元貨幣，第一輪不夠我就第二輪，第二輪又告訴你，發兩萬億美元的貨幣，收回兩萬億美元債券。

但是2020年那一次美聯儲搞的是“無限寬鬆”，這就意味着它在市場上隨便買債券，它也不告訴你到底買了多少。但是這一招從心理上來講，對於市場來説是一個非常恐怖的消息。所以原本一路下跌的市場就穩住了，因為在“無限寬鬆”的背景下，任何人不敢和美聯儲博弈了。

金融市場是一個博弈的過程，很多人會去賣空美國的股票，做空美國市場，在這樣的情況下也會賺錢，然後當然會引起股市下跌，但是這些做空和賣空的投資人對賭的是美聯儲，就是美聯儲有沒有能力做這個事。當美聯儲説我要“無限寬鬆”的時候，那麼誰也不敢跟美聯儲賭了，因為做空再多你也肯定是輸，因為它不停地發鈔票，這個本身對於市場來説，是有一定意義的，但是它的風險就在於，你放出了這麼多的貨幣而且是無窮無盡的，它的風險就是使得整個通貨膨脹壓力大幅增長。

但是因為美元是一個世界貨幣，釋放出的大量美元有可能流出美國，到世界其他地方造成金融泡沫。過去金融市場沒有這麼發達，美元溢出會在全球造成大幅度的通貨膨脹。現在各個地方的金融市場都比較發達，釋放出的多餘的美元就會流到各個國家金融市場去，造成某種程度金融市場繁榮，卻沒有造成整體物價的上升，這是現在金融市場比較發達的好處，但是壞處是會造成大起大落的金融危機。因為發展中國家接受了多餘的美元后，它們的市場就會呈現表面的繁榮，但是繁榮過後，等到美國收縮貨幣的時候，美元又會從這些新興市場上大幅度流出。這樣的話，匯率危機、金融危機就誕生了。

一般公共媒體簡單地把這種現象歸結於“剪羊毛”，也就是説美國的資本一出一進就把當地的市場帶動得大起大落，然後在大落的時候，等於説美國資金大批流走的時候，順便賺了一筆，其他國家就陷入了危機，就是這麼一個過程。但是這一次，因為一些原因造成美國釋放出的大量美元流到全球各地後，很快又回到美國了。因為第一是，美國的金融市場泡沫很大的時候，大家覺得我投資還能賺一點便宜，所以在美國市場上投資的投機心理很大；另外一個是，最近美國人搞的經濟制裁、金融制裁，沒收阿富汗中央銀行的部分資產，凍結俄羅斯的銀行的資產等等，這些事情使得大家非常害怕，所以大家都要未雨綢繆地把美元資產出清，這就使得大量美元迴流美國市場，造成了美國更大的通貨膨脹壓力。因為這些貨幣沒有地方去，回到美國的時候，一定會推高美國的物價，這就是現在為什麼美聯儲有些進退兩難。

主持人：美聯儲這幾輪預期加息能否有效遏制通貨膨脹？美國現在的經濟情況能否承受加息帶來的負面影響？此外，今年還有中期選舉，對於拜登來説，一方面通脹給他造成很大壓力，另一方面加息以後如果經濟不增長了，對他政治上也有很大的打擊。面對兩難境地，拜登該如何抉擇？

丁一凡：的的確確，現在美國政府是進退兩難，不知道如何選擇政策。美聯儲按説是有一個雙重職責的，一方面規定它的職責是維護價格穩定，另一方面是維護經濟穩定、充分就業，維持經濟增長。但是現在這兩個目標是互相矛盾的。如果為了抑制通貨膨脹，因為現在通貨膨脹已經這麼嚴重了，美聯儲就會像原來宣佈的那樣要不斷升息，而且要大幅升息，過去每次升25個基點，就是0.25個百分點，但是它已經宣佈一下升50個基點，也就是0.5個百分點。如果這麼激進地升息，那麼它確實對抑制通貨膨脹有很大的影響，但同時造成的結果就是，因為消費和投資的利息也漲了，比如你去銀行借貸款説要買汽車，結果算下來靠貸款買車的話，貸款比原來貴了很多，這時候是不是就推遲消費了。如果大家都這麼想的話，消費下降，投資下降，因為投資不僅是跟着市場變化有一個預期的變化，還有就是投資時本身也要靠貸款，從而增加生產或者投入，如果這時候銀行的貸款比原來貴了很多，那投資人、生產商也會猶豫是不是現在增加投資。

所以在雙重的壓力下，一般經濟體在這樣的情況下往往會陷入衰退，衰退就會造成失業增加、社會福利開支增加，整體經濟陷入衰退，就是這麼一個過程。

所以無論怎麼做，美國政府未來面臨的選擇都是很痛苦、很難的，因為經濟週期實際上是由於這些因素的疊加，造成下行的壓力非常非常大。