股票ETF清盤創新高！龍頭圈地中小基金公司陪跑

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“一半是火焰，一半是海水。”

近幾年來，公募行業都在加速佈局ETF市場，但現實卻十分殘酷。Wind數據顯示，截至12月16日，今年已有8只股票ETF（不含ETF聯接基金）清盤，創下歷年之最。

若包括今年9月1日完成清算的一隻債券ETF——廣發上證10年期國債ETF在內，年內ETF清盤數量已增加至9只，這一數字甚至超過了2018年熊市期間的規模。此前，在2015年至2019年的五年裏，場內指基清盤數量分別為1只、4只、2只、7只、4只。

“ETF競爭加劇，強者恆強的趨勢愈發明顯，這是市場正常的優勝劣汰。”在股票ETF清盤數量創新高背後，一家頭部基金公司人士對新經濟e線表示。

另有基金公司人士稱，對於清盤基金，主要還是市場需求和投資者保護的因素，這個和具體的年份關係不大。“站在保護投資者利益的角度來看，基金規模太小，其運營成本可能會對基金資產造成一定的影響，進而影響到基金淨值，不利於投資者的利益。”該人士認為。“此外，市場需求不足也容易導致ETF基金流動性出現不足，對投資者的衝擊成本較大。”

不過，新經濟e線獲悉，一個有意思的現象就是，始於去年的ETF費率戰卻悄然熄火了。“0.15%管理費+0.05%託管費”的費率組合曾一度引發市場跟風。截至12月16日，共計有49只股票ETF採取了這一折價的費率模式。

“主要是ETF產品對系統的要求較高，無論是軟硬件設備、人力及其他各項投入，加起來是一個龐大的數字，因此，如果管理費率不能達到一定水平，將很難覆蓋ETF日常運營成本。”對此，有基金公司人士告訴新經濟e線。“如果連自己的團隊都養不起的話，這樣的低價傾銷也沒有意義了。”

股票ETF清盤創新高

據新經濟e線瞭解，今年年內股票ETF清盤數量創新高背後，8只ETF均為迷你基金。其中，諾安上證新興產業ETF已於今年1月15日率先通過持有人大會終止上市。從2011 年6 月8 日登陸上交所算起，前後歷時近九年。該基金首發規模高達9.12億元，但截至清盤前的規模僅剩下1448萬元，縮水率超過98%。

在餘下7只清盤的股票ETF中，廣發基金和鵬華基金旗下各有兩隻，分別為廣發中證全指工業ETF、廣發中證800ETF和鵬華上證民企50ETF、鵬華深證民營ETF。此外，中信建投、銀華基金、華安基金各有一隻，分別是中信建投北京50ETF、銀華上證50等權重ETF、華安中證民企成長ETF。

據廣發基金於12月14日發佈的關於廣發中證全指工業ETF終止上市的公告稱，該基金將於12月17日終止上市。此前，廣發基金12月10日披露的持有人大會公告表明，出席持有人大會的持有人所代表份額共計1628萬份，佔權益登記日基金總份額2717萬份的59.92%。上述持有人大會審議通過了上述議案。而廣發中證800ETF因連續50個工作日基金資產淨值低於5000萬元，於今年9月15日觸發了基金《基金合同》約定的基金合同終止條款。

上證民營企業50交易型開放式指數證券投資基金清算報告

值得關注的是，鵬華基金清盤的兩隻ETF均為民企主題ETF，上市最久的鵬華上證民企50ETF於2010 年8月5日成立並正式運作，在經歷長達近十年後卻不幸劃上了句號。截至該基金今年7月清盤前的最後運作日，其份額僅剩下512萬份，資產規模僅1111萬元。要知道，鵬華上證民企50ETF的發行規模高達十億元，到最終清盤是僅有一個零頭了。

同樣，鵬華深證民營ETF在今年6月清盤時，其最終份額也僅剩下737萬份，對應資產規模為3526萬元。這一數字較2011年9月2日成立的規模56851萬元相比，上市近九年之後，基金規模驟降近94%。

就在12月10日，中信建投也公告稱，旗下中證北京50ETF已經過持有人表決通過，基金合同將終止及清算基金財產，基金的最後運作日為2020年12月10日，並於2020年12月11日進入清算程序。

“規模和流動性是ETF的生命線，頭部公司在流動性的培育上投入了大量的資源和精力，每隻股票ETF都聘請了最少2-4個做市商，以確保流動性的提供。因此，小微ETF對投資者來説意義有限。”對此，滬上一家基金公司人士直言。

不過，另有市場人士對此持不同意見。其理由在於，對於規模較小的ETF，除了運營成本和流動性值得投資者關注外，其本身存在的意義還是有的。特別是一些市場稀缺的品種，可作為投資者跟蹤某一板塊表現的配置工具。從這個角度上來説，細分領域的ETF應該是越多越好，這樣投資者可投資的工具就豐富了。

前述頭部基金公司人士也稱，ETF是一種工具型產品，細分主題行業ETF的存在有助於幫助投資者高效把握行業輪動機遇，但是在同類型的ETF特別是跟蹤同一指數的ETF中，確實規模更大、流動性更好的產品會更受投資者歡迎。

中小基金公司陪跑

新經濟e線觀察到，儘管目前指數開發面臨同質化競爭態勢，但大家都在扎堆，希望能分得一杯羹。

ETF基金規模佔比（億元），截至2020年12月4日

究其原因，在上述滬上基金公司人士看來，主要是近兩年來股票ETF規模擴張的斜率都非常陡峭，大多數基金公司發現，主動權益和固收方面基金公司頭部效應愈發明顯，許多公司認為ETF是一塊“肥沃而有潛力的土地”，因此都想來ETF市場試試水。

有市場人士分析指出，各家基金公司之所以爭相佈局ETF，主要還是為了給市場提供配置工具，至於為什麼扎堆？還是一個需求因素，市場有需求，那麼基金公司就願意去佈局，參與競爭。不過，競爭格局的確越來越激烈。“指數化投資也是行業發展的趨勢之一，大型基金公司都不會放棄在這樣一個領域的耕耘。”該人士稱。

上述頭部基金公司人士認為，相較海外市場，中國的ETF無論數量還是規模都有很大的發展空間，而且ETF是一種工具性產品，跟蹤同一指數的ETF差別較小，這給了大家競爭的空間，大家都希望能夠提供給投資者更多“一站式”可選的配置工具。

但現實情況卻是，伴隨ETF龍頭公司不斷跑馬圈地，其市場地位也越發穩固。某種程度來講，部分中小基金公司同樣仍舊不幸淪為了陪跑。“如今，行業龍頭效應凸顯，小型公司突圍難度進一步增加。”前述滬上基金公司人士稱。

Wind統計顯示，截至今年三季度末，華夏基金、易方達基金、國泰基金等三大基金公司旗下非貨幣ETF資產規模分別達1668億元、743億元、734億元，合計為3145億元。同期，全部346只非貨幣ETF資產規模共計7591億元。可見，前述三大ETF龍頭累計佔比已超過四成，高達41.43%。

若按單個ETF資產規模排序，華夏滬深300ETF、國泰中證全指證券公司ETF、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏上證50ETF位列前五大ETF，其資產規模分別高達462億元、382億元、366億元、342億元、267億元，合計高達1818億元。相比之下，多達66只ETF資產規模均在億元以下，合計僅34億元。

另據新經濟e線瞭解，若考慮ETF從交易系統、掛牌、做市等在內的交易成本在內，儘管各家公司之間略有不同，總體來看，ETF規模要在30-40億元以上的基本才能實現收支平衡。

在前述滬上基金公司人士看來，對於基金公司而言，未來ETF的發展可能會聚焦在產品創新上，像寬基ETF、主流行業ETF等存量市場已是紅海，就需要往增量市場上面動腦筋。“在保住首發優勢的同時，加大在產品上的資源投入，包括ETF管理團隊的搭建和完善、ETF的營銷推廣以及ETF專業銷售團隊的培養等，配合基金的精細化管理，精心打造ETF產品。”該人士如是説。

另有市場人士則強調，首先，應站在投資者利益出發，ETF產品佈局還是需要考慮長期有生命力的品種，像那種短期熱門但缺乏長期發展的板塊，對投資者來説並不一定是很好的。此外，基金公司要想在激烈的競爭中勝出，除了強化投研水平，開發出優秀的產品外，還需要在ETF運營管理、流動性的提供等方面下功夫。總之，ETF管理是一個全面的體系，只有做好每一環節，才能有所收穫。