編者按：本文來自微信公眾號 巴倫週刊（ID：barronschina），作者：郭力羣，創業邦經授權發佈。
美聯儲收緊政策給大型科技公司估值帶來的下行壓力才剛開始。
本週，美國五家大型科技公司陸續公佈了第三季度財報，除了蘋果(AAPL)，微軟(MSFT)、谷歌母公司Alphabet (GOOGL)、Facebook母公司Meta Platforms (META)和亞馬遜(AMZN)的業績表現均引發了投資者的擔憂。
這些公司的股價在財報公佈後持續走低，拖累納斯達克綜合指數連續兩個交易日下跌，該指數週四（10月27日）收跌1.6%，其中Meta股價重挫24%，盤後繼續走低，亞馬遜盤後一度下跌超過20%，目前回收到12%左右。
在經濟多個領域為衰退做準備之際，作為科技公司重要收入來源的廣告業務和雲業務正在放緩，而與此同時，美聯儲現在最關心的仍是通脹依然過高的問題，而且由於貨幣政策具有一定的滯後性，最近一系列大幅加息可能不會在幾個月內對壓低通脹產生實質性的影響。
有分析認為，美聯儲收緊政策給大型科技公司估值帶來的下行壓力才剛開始，美聯儲政策立場的轉變可能將是科技公司在2023年扭轉局面的最大希望。
經濟衰退臨近，廣告和雲業務均受創由於經濟衰退風險越來越大，全球企業紛紛削減廣告支出，給依賴廣告收入的科技公司的業績帶來壓力。企業在經濟放緩之際減少上雲支出也導致科技公司雲業務的增長開始進入平台期。
Alphabet第三季度營收不及預期，最主要的原因就是廣告收入增幅顯著收窄，其中Youtube廣告收入出現首次下滑，從一年前的72.1億美元降至70.7億美元，也低於分析師預計的74億美元；當季谷歌搜索廣告收入增長4%，達到395億美元，但低於分析師預計的410億美元。
Meta也存在同樣的問題，第三季度該公司廣告收入繼上季度同比下降1.5%後降幅進一步擴大至3.7%。
雖然亞馬遜的廣告收入超出預期，但該公司利潤的重要支柱——雲業務Amazon Web Services（簡稱AWS）的放緩幅度是科技公司中最大的，第三季度收入增幅降至有記錄以來的最低水平，當季AWS收入增長27.5%，相比之下，第二季度增幅為33%，第一季度為37%。公司高管表示增長可能還會進一步放緩。Saxo Bank策略師指出，亞馬遜在電子商務、廣告和雲業務方面面臨三重壓力。
第三季度微軟的Azure雲業務收入增長35%，低於之前兩個季度的40%和50% ，該公司預計第四季度還會再下降5個百分點。
Alphabet的谷歌雲(Google Cloud)也在放緩，第三季度收入增長了37.6%，雖然高於第二季度的35.6%，但低於第一季度的43.8%和去年第四季度的44.6%。
在整體營收下降之際，大型科技公司面臨削減成本的壓力，科技行業的裁員潮正在襲來，TechCrunch的數據顯示，目前為止已經宣佈的裁員數量超過4.4萬。Meta的長期股東AltimeterCapital對該公司説，必須裁員20%才能恢復投資者的信心。
在科技巨頭業績表現慘淡的一週即將結束之際，蘋果成為唯一的亮點，該公司營收和利潤均超出預期，主要得益Mac電腦銷售額創下紀錄的推動，抵消了iPhone銷售額略微下滑的影響。
當季蘋果營收同比增長8%，至901億美元，高於分析師預計的887億美元。蘋果最大的業務iPhone的收入從一年前的389億美元增至426億美元，略微低於分析師預計的430億美元。
營收的增長主要來自Mac電腦業務，當季該業務創下115億美元的季度收入紀錄，高於去年同期的92億美元，也輕鬆超過了分析師預計的93億美元。
雖然Mac電腦業務收入強勁，但iPad收入從83億美元降至72億美元，低於分析師預計的78億美元。
可穿戴設備、家居和配件業務收入為97億美元，高於去年同期的88億美元，也高於分析師預計的92億美元。
服務業務收入從183億美元增至192億美元，但低於分析師預計的200億美元。
第三季度蘋果淨利潤為207億美元，合每股收益1.29美元，高於去年同期的1.24美元，也高於分析師預計的1.27美元。
如果蘋果能夠在週五收盤時保持上漲勢頭，很可能會成為本週唯一一家公佈財報後股價上漲的大型科技公司。
大型科技公司的“潰敗”才剛開始The Felder Report博客作者傑西·費爾德(Jesse Felder)認為，現在不宜逢低買入大型科技股，他認為科技公司最困難的時期還沒有過去。
費爾德對微軟、蘋果、英偉達、特斯拉和亞馬遜這五家公司做了研究，他表示，如果把這五家公司的總市值（他把這五家公司簡稱為MANTA）與它們的自由現金流總額做比較，預期市盈率超過了50倍，但比2022年初的70倍有所下降。
費爾德説：“這樣的高估值只有在美聯儲大規模印鈔的情況下才有可能出現，現在通脹這麼高，美聯儲已經從放水轉為加息，已經對估值產生了明顯的影響。”
費爾德認為MANTA的估值回落才剛開始，股價和自由現金流比率可能會從目前水平再下降50%。
他表示，自由現金流的逆轉將令這些科技公司遭遇更多痛苦，實際上過去一年自由現金流的逆轉一直在發生，從兩位數的正增長變為兩位數的負增長。”
費爾德曾在4月份警告説，之前疫情和經濟刺激措施推動大型科技公司產品和服務的需求激增，當這些因素消失後，將在很長一段時間內造成需求真空，現在這種情況正在發生，美聯儲收緊政策引發的經濟衰退對科技公司來説更是雪上加霜。
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