鋒龍股份：國盛證券、東北證券等4家機構於2月25日調研我司

2022年2月27日鋒龍股份（002931）發佈公告稱：國盛證券李順帆、東北證券薛進、中銀國際證券葉志成、浙商資管劉瑋奇於2022年2月25日調研我司。

本次調研主要內容：

問：杜商精機是怎麼接觸到液壓零部件這個行業?

答：杜商精機創始人在日本半導體行業從事機加工業務多年，這個行業對機加工的加工精密度、潔淨度和產品一致性要求很高。其自主創業後，通過向卡特彼勒持續產品推介，從一些小規格的零件起步，憑藉過硬的質量和良好的服務進入了他們的供應商體系，並接觸到卡特彼勒的另一品類——液壓零部件，隨後逐漸開始為其供應液壓零部件。

問：公司液壓閥業務和下游挖機行業的景氣度之間會有相關嗎?

答：公司液壓閥業務體量對於整個行業來説較小，即便下游行業整體景氣度一般，公司依然有機會在這巨大體量的市場中獲得份額的提升，且公司目前最主要的客户是卡特彼勒、博世力士樂、林德、派克漢尼汾、納博這一類全球行業巨頭，其業務相對較為穩定，且客户的最終市場也廣泛佈局在世界各地，所以我們認為和國內下游景氣度相關性不大。反倒因為國外隨着疫情影響逐步褪去，基建復甦，可能會隨之受益。

問：有沒有考慮往更大的泵閥去做?

答：會考慮，其實目前我們已經把杜商精機的產品體系往價值量更高的方向去引導。

問：杜商精機新廠房和老廠房之間的分配協同?

答：老廠房也繼續使用，就兩個廠房安排而言，新廠房購置了新的設備和產線後，會主要生產一些加工要求更高且經濟價值相對更高的組件類產品。

問：新廠房產能和收入到多少的時候新廠房能實現盈虧平衡?

答：收支都是動態的，設備到位後，比如人員工資等支出也是根據現場需要來安排的。建設新廠房的需求是出於對未來訂單的合理預測，是有實際必要的。

問：公司和濰柴等國內新客户供貨情況?

答：給濰柴收購的林德液壓、力源液壓、西安雙特、三一力龍等客户都在正常供貨，威孚精密去年已經量產供應。其他新客户會按照計劃開始逐步上量。

問：會不會推出新的股權激勵?

答：公司去年推出的第一期員工持股計劃，已經覆蓋了杜商精機和其他子公司或事業部的員工，公司方面希望儘可能的去多激勵員工，產生更大的業績推力。

問：這次股權激勵考核目標是怎麼樣的?

答：以2020年營業收入與淨利潤為基數，2021年-2023年剔除因員工持股計劃實施所產生的股份支付費用影響的營業收入或淨利潤增長率分別不低於20%、40%、60%。

問：21,22年的產品毛利水平怎麼樣?

答：去年受到原材料漲價影響，對產品毛利有一定不利影響。對此，公司和客户均進行了議價商談，議價完成並實行後，公司園林機械零部件價格漲幅基本能覆蓋原材料漲幅；汽車零部件客户也儘自己最大努力承擔了部分上漲的成本；液壓零部件的原材料佔成本的比例相對不高，原材料波動帶來的影響相對可控。後續生產經營過程中，公司將繼續關注大宗原材料市場及匯率市場的變化，同時加強降本增效，做好整體成本控制工作。

問：現在庫存,原材料屯多久?

答：目前會根據訂單及生產所需，提前配置1-2個月的原材料。

問：訂單到交貨需要多久?

答：公司很多客户一般都有3-18個月的預測訂單，公司根據訂單排產、發貨。

問：園林機械零部件業務的戰略是往高端去發展?

答：是的，目前我們公司園林機械零部件主要針對家用消費級的園林機械，未來會努力提升專業級、商用化產品的比例。

問：園林機械電動化會快速起來替代燃油市場嗎?

答：雖然電動化的整機產品在持續增長，但燃油類的整機絕對數量多年來依然處於穩步增長趨勢，並未因電動化的影響而導致絕對數量鋭減。由於我們的客户也在開發電動化產品，部分燃油零部件開發工作直接交由公司來完成，公司目前也有部分零部件是供應給電動整機的，比如向公司主業基金所投的寧波德霖及其子公司供應智能割草機器人控制系統和為客户牧田、TTI等提供的電動工具關鍵零部件。公司會持續關注電動市場，積極獲取新項目之外也會考慮尋求股權合作等形式進軍電動領域。

問：德霖的市場拓展情況怎麼樣?

答：德霖的重心是海外市場，為海外的園林機械整機廠商代工生產，同時也有自己的品牌Swift和redback，已在歐洲部分國家形成了自有品牌的銷售，市場排名靠前，目前正在努力拓展美國市場。

問：公司控制了德霖多少股權?

答：通過紹興上虞鋒龍園智股權投資合夥企業（有限合夥）間接持有21.90%的股權。

問：公司新能源和燃油車零部件產品的價值量差異?

答：公司主力在供的是燃油的商用車內的ABS閥、漲緊輪等等應用於汽車制動系統、傳動系統、調温系統的零部件，和供給新能源汽車的零部件產品不同，新能源車的產品主要包括控制器箱體、電驅殼體、蓋板等，價值量而言還是新能源產品高。

問：其他公司做的熱管理控制閥,我們能切入嗎?

答：和公司做的液壓閥原理類似，但產品不同，我們做的控制閥壓力會更高，可以製造並自行檢測45Mpa及更高壓力的各類液壓閥及閥組。當然，我司也非常願意與潛在的客户一起開發相關延伸領域的閥組。

鋒龍股份主營業務：從事園林機械零部件、汽車零部件和液壓零部件的研發、生產和銷售

鋒龍股份2021三季報顯示，公司主營收入5.43億元，同比上升42.88%；歸母淨利潤6893.13萬元，同比上升29.02%；扣非淨利潤6319.24萬元，同比上升34.17%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.85億元，同比上升27.35%；單季度歸母淨利潤2012.23萬元，同比下降12.27%；單季度扣非淨利潤1904.52萬元，同比下降6.95%；負債率38.5%，投資收益285.14萬元，財務費用481.33萬元，毛利率29.46%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，鋒龍股份（002931）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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