華鑫證券：給予良品鋪子買入評級

2022-04-28華鑫證券有限責任公司孫山山對良品鋪子進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，疫情緩和下望改善》，本報告對良品鋪子給出買入評級，當前股價為22.25元。

良品鋪子(603719)

事件

2022年04月28日晚間，公司發佈2022年一季報：2022Q1營收29.42億元，同增14%；歸母淨利潤0.93億元，同減9%；扣非淨利潤0.62億元，同減31%。投資要點

業績符合預期，疫情影響盈利能力公司2022Q1營收29.42億元，同增14%；歸母淨利潤0.93億元，同減9%；扣非淨利潤0.62億元，同減31%，系受部分地區疫情影響致快遞和倉儲費用增加較多所致，整體一季報業績符合預期。2022Q1毛利率26.3%（同減5pct），系運費上漲等所致。2022Q1淨利率3.22%（同減0.8pct），系毛利下降下管理費用率4.6%（同增0.3pct）所致。2022Q1末合同負債2.74億元，環比增加0.25億元，同比增加1.1億元。2022Q1經營性活動現金流淨額0.89億元，同增346%；其中回款35.5億元，同增37%。

團購業務高增長，開店持續進行中分經營業態來看，2022Q1電商營收17.85億元，同增20%；加盟營收7.8億元，同增3%；直營零售營收5.4億元，同增16%；團購營收1.7億元，同增80%。分區域來看，2022Q1華中/華東/西南/華南/華北和西北地區/電商營收分別為6.7/2.6/2.1/1.4/0.5/19.51億元，分別同增5.9%/8.4%/21.6%/-5%/29%/23%。公司在流通渠道，以華北、西北、東北市場為切入口，初步形成以良品鋪子、良品小食仙和良品惠選多品牌經營產品矩陣及現代商超、傳統通路、新零售、社區團購相結合渠道矩陣，佈局開拓線下優質經銷商。2022Q1簽約待開直營店31家，加盟店47家。截止2022Q1末共有3007家門店，其中直營門店934家，加盟門店2073家；一季度新開門店142家。

全渠道平衡佈局，細分人羣差異化需求

2022年規劃：1）全渠道平衡佈局發展；2）加強產品創新能力，實現產品、渠道雙輪驅動；3）加大產品研發投入，打造行業競爭壁壘；4）推進供應鏈深度協同，打造供應鏈核心競爭力。2021年公司全渠道可觸達會員1.2億，重點維護會員超過6245萬人，其中門店會員3,441萬，電商會員1,199萬，微信會員1,319萬，支付寶會員360萬，APP會員215萬。活躍會員中，女性佔70%，男性佔30%。主要消費羣體為年齡在18歲到40歲之間的新鋭白領、資深白領及年輕媽媽。2021年會員銷售額佔公司總銷售額的比例約為61.16%。2021年針對兒童、女性、健身、茶歇場景等細分人羣與場景的特殊需求開發86款產品上市及47款儲備產品。2021年“小食仙”全渠道終端銷售額為4.17億元，同增41.17%；其中健康營養棒棒（糖）系列終端銷售額達到1.28億，佔比超過30%，成長為明星系列，帶動品牌整體成長。2021年推出28款兒童零食新產品上市，銷售佔比35.17%，新品創新助力品牌快速成長。

盈利預測

預計2022-2024年EPS為0.87/1.25/1.72元，當前股價對應PE分別為26/18/13倍，維持“推薦”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、新品推廣不及預期、原材料上漲風險、競爭進一步加劇風險等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券符蓉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.61%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.74億，根據現價換算的預測PE為23.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為33.39。證券之星估值分析工具顯示，良品鋪子（603719）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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