中泰證券：給予中信銀行增持評級

2022-05-05中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖對中信銀行進行研究併發布了研究報告《詳解中信銀行2022年1季報：不良雙降、淨利潤同比增11%》，本報告對中信銀行給出增持評級，當前股價為4.71元。

中信銀行(601998)

季報亮點：1、營收增長穩健、淨利潤保持雙位數增長。1季度營收同比增4.1%，PPOP同比增2.8%、同時撥備計提力度相對平穩，淨利潤同比增速保持雙位數增長，同比增10.9%。2、存貸規模穩健增長，結構保持穩定。1季度貸款環比增2.0%，貸款佔比維持在61.1%，保持穩定，其中對公貸款環比增長3.7%，在總貸款中的佔比提升8pct至48.9%；存款規模環比+3.9%，佔比較4季度上升1pct至66.5%，其中居民存款同比增長23.8%、佔比環比提升0.53pct至21.11%。3、不良連續六季保持雙降。1季度不良貸款餘額670.6億，不良率環比下行4bp至1.35%，連續6季度保持雙降，撥備覆蓋率環比上升4.1個百分點至184.1%。

季報不足：淨息差收窄5bp拖累淨利息收入環比-0.7%。主要是資產端收益拖累，預計主要是貸款重定價的影響，公司Q1重定價貸款佔比56%。從結構上看，貸款佔比生息資產總體保持穩定，1季度開門紅帶動對公貸款佔比提升，結構上也使得貸款綜合收益率有一定下行。

投資建議：公司2022E、2023EPB0.44X/0.40X；PE4.10X/3.74X（股份行PB0.56X/0.51X；PE4.88X/4.41X），中信銀行對公戰略客户與機構客户基礎好，零售客羣有特色，未來3年聚焦強核發展，深化集團協同融合，建議關注公司未來的戰略轉型。

注：根據公司一季報，我們調整貸款收益率、存款付息率、信用成本等假設，調整後營業收入2022E/2023E分別為2189.2/2354.1億元（原值為2208.18/2424.02億元），淨利潤2022E/2023E分別為614.2/670.7億元（原值為599.88/647.20億元）。

風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券戴志鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.81%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利599.88億，根據現價換算的預測PE為3.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為6.36。證券之星估值分析工具顯示，中信銀行（601998）好公司評級為3星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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