嘉實基金肖覓：週期輪動只能作為增強策略，公司長期競爭力才是投資核心

萬物皆有周期。之前有句流傳甚廣的名言：“站在風口上，豬都可以飛起來。”很多人對週期的認識可能停留在追熱點上，有色行情來了追有色，機械來了炒機械。但最終的結果可能不盡如人意，波動過高收益卻欠佳。

對此，嘉實基金大週期研究總監、嘉實週期優選基金經理肖覓提出：“週期行業有個非常顯著的特點，就是週期來的時候，不管是業績還是股價的彈性，都是質地沒那麼好的公司彈性比較大。這個規律在A股、港股和美股都適用。這樣的話越自信的基金經理就會越傾向於去買一些所謂彈性大的標的，實際上放棄了權益基金最擅長的事：尋找優質企業。從另一個側面，理論上捕捉行業的景氣波動也確實有可能獲得不錯的效果，但這個過程非常依賴基金經理對各個行業的理解深度，而要去做輪動需要基金經理對相當多的行業都有絕對領先市場的認知，這一點對基金經理要求過高了。結果上，拉長來看，這類基金有巨大的波動，同時也沒有獲得有競爭力的收益水平。”

他認為，在長期投資中，主要的回報來源一定是公司的質地帶來的長期競爭力，而不是週期的波動。週期類的投資，尤其是其中純粹追求景氣變化的週期投資，永遠只能作為權益投資的一個增強收益的手段，而不是一個主要的回報來源。把波動率降下來，先讓產品本身成為對持有人有意義的產品，比追求犀利的排名要重要得多。

肖覓提出，市場中存在一個投資的“不可能三角”，好的行業、優質的公司、較低的估值，這三點在一個具備一定程度有效性的市場中是無法同時實現的。在投資過程中，他會相對鬆弛對於行業空間的要求，更加地重視公司的質量和估值，以期在提供下行風險保護的同時，尋求更大的上漲空間。

肖覓擁有11年從業經驗, 自2009年7月加入嘉實基金，曾先後負責交通運輸、鋼鐵等行業研究工作，現任嘉實基金大週期研究總監。

回顧肖覓的產品業績表現，也確實可以稱得上知行合一。在過去一段時間中，他管理的嘉實週期優選（070027）十大重倉股中既沒有大比例配置鋼鐵煤炭等傳統週期行業股票，也沒有高估值的“核心資產”，卻取得了不弱於大部分基金的業績。截至2021年6月4日，在市場持續震盪的背景下，該產品今年以來收益達16.49%，排名同類前5%，與此同時，產品最大回撤僅7.07%，遠遠低於同類產品。

肖覓表示：“要通過主動降低波動率，通過減小組合面對市場波動時的回撤，儘可能提升持有人的持有體驗，讓持有人能真正安心長期持有，只有這樣，公募基金真正擅長的長期超額收益能力才有意義。”