創業板鬆綁漲跌幅，T+0交易不妨先行

香港市場上兩隻個股的走勢把投資者驚呆了。一隻是中國金屬利用（01636），6月16日午後股價出現閃崩，股價從2.89港元附近跳水到最低價0.22港元，當天最大跌幅達到92.39%，全天以0.50港元報收，跌幅達到82.70%。

另一隻股票是東方匯財證券，最大漲幅達到1045.83%。當天股價報收0.24港元，全天漲幅為400.00%。

一隻股票大跌92.39%，一隻股票暴漲1045.83%，從旁觀者的角度來看，這樣的大起大落確實挺刺激的。但從當事者來説，卻是另一種心境了。股價暴漲其實是所有投資者都希望能夠遇到的事情。但當你買在高位的時候，會帶給投資者以巨大的損失。如東方匯財證券，當天最高價0.55港元，收盤價0.24港元，跌幅達到56.36%。財富的一大半被蒸發了，這樣的損失同樣也是巨大的。因此，即便是股價暴漲，它帶給投資者的也不都是收益。

港股的這種閃崩與暴漲走勢，是由於沒有漲跌幅限制所造成的。也正因如此，漲跌幅限制其實是有利於保護投資者，尤其是中小投資者利益的，這也正是A股市場實行漲跌幅限制的重要原因。

港股的這種大起大落走勢其實給A股市場上了一課。畢竟近年來，尤其是今年以來，A股市場上要求取消漲跌幅限制的呼聲再起。以致科創板以及近期的創業板改革也都適當放寬了漲跌幅限制，將股票的漲跌幅限制由10%放寬到了20%。管理層放寬而不是取消漲跌幅限制的做法顯然是正確的。畢竟閃崩與暴漲都是A股市場難以承受之重，現階段以及未來相當長一個時期，在A股市場實行漲跌幅限制都是很有必要的。

之所以如此，其中一個最重要的原因在於，A股市場是一個以中小投資者為主體的市場，這一點與香港市場有很大不同。港股之所以無懼閃崩與暴漲，是因為香港市場的投資者以機構投資者為主體，而且國際投資者又佔了很大的比例。與中小投資者相比，機構投資者顯然有更強的承受能力。

還有一個很重要的原因就是，取消漲跌幅限制是需要與T 0制度、個股期權制度相配套的。對於港股來説，投資者在很大程度上可以控制住投資風險。比如，可以通過T 0及時止損，或者在股票期權上做空，對沖或鎖定股票下跌帶來的投資風險。但A股市場卻缺少這樣一些防範風險的工具，一旦股票暴跌，投資者只能裸泳，硬扛投資損失。

在漲跌幅問題上，當下A股市場需要直面的一個問題就是，漲跌幅放寬了，投資者如何防範風險？目前科創板採取的是20%漲跌幅，近日進行的創業板改革也是採取了20%漲跌幅。與港股的無漲跌幅限制相比，20%漲跌幅所對應的投資風險要小很多，但這個風險同樣不可小視。投資者如果遇上一個“天地板”，近40%的損失可以説是難以深受之重。尤其是創業板的投資者，以中小投資者為主體，為了避免或減少中小投資者遭遇“天地板”的重創，在創業板率先實行T 0交易很有必要，其迫切性較之於科創板來説有過之而無不及。

□皮海洲（財經評論人） 編輯 王進雨 校對 付春愔