火爆的黃金賽道，再添一員。
近日，迪阿股份創業板IPO申請獲得受理，擬發行不超過8000萬股。對於這一公司，不少人或許並不陌生：“男生一生只能定製一枚”，憑藉“專屬”的營銷概念，成立不到十年時間，DR鑽戒的母公司迪阿股份有限公司（簡稱“迪阿股份”）開啓衝擊A股之路。
新京報貝殼財經記者注意到，2017年至2020年上半年，迪阿股份的求婚鑽戒和結婚對戒毛利率在70%左右，而求婚鑽戒的毛利率隨着提價等原因呈上升趨勢。
不過，近幾年，迪阿股份業績卻開始下滑，陷入“增收不增利”的泥潭。而超高毛利率、費用率的運作模式能否持續，為迪阿股份IPO之路畫上一個大大的問號。
近三年多增收不增利，迪阿股份銷售費用激增
招股書顯示，迪阿股份主要從事珠寶首飾的品牌運營、定製銷售和研發設計，為婚戀人羣定製的求婚鑽戒等鑽石鑲嵌飾品，旗下擁有DR、Story Mark和Most Me等自有品牌。其中，DR鑽戒憑藉其“男士一生只能定製一枚”、“一生只送一人”等營銷概念，在珠寶首飾行業發展較為快速。
近年來，迪阿股份的營收增長迅速，不過陷入了“增收不增利”的怪圈。2017年至2020年上半年，迪阿股份分別實現營收11.17億元、15.00億元、16.65億元和8.36億元，其歸屬淨利潤分別實現2.50億元、2.72億元、2.64億元和1.51億元。
對於上述現象，公司在招股書中表示，2018年，隨着公司線下門店數量的迅速增加，主營業務收入增速較快；2019年，公司主動控制門店開設規模，着重於優化現有門店運營，主營業務收入增速有所放緩。
招股書顯示，在上述報告期末，迪阿股份經營的門店數量分別為130家、250家、302家和298家。門店的增長，導致其近兩年銷售人員工資薪金、租金、物業管理及水電費、折舊及攤銷費的增速，均高於營收增速。
新京報貝殼財經記者注意到，利潤增速下滑背後是其不斷增長的銷售費用率。2017年至2019年，迪阿股份的銷售費用分別為3.15億元、5.00億元、6.74億元，在報告期內的銷售費用率分別為28.19%、33.32%、40.51%。
與此同時，迪阿股份的同行業可比上市公司分別為萊紳通靈、恆信璽利、周大福、周生生。 上述公司在2017年至2019年的銷售費用率平均值分別為18.78%、19.59%和23.90%，迪阿股份明顯高於行業平均值。
對此，公司解釋稱，主要系業務模式存在較大差異所致。迪阿股份報告期內自營收入佔比為 100%，開設自營門店產生的工資薪金、租金、物業管理及水電費、折舊及攤銷費用等均自行承擔，所需開支較高。此外，發行人門店數量明顯少於可比公司，門店的覆蓋度及曝光度較可比公司低，需投入較高推廣費用強化品牌塑造及引流，因此迪阿股份的銷售費用率和宣傳推廣費用率較高。
求婚鑽戒單價破萬，毛利率達70%左右
迪阿股份的產品主要包括求婚鑽戒、結婚對戒和其他飾品。2017年至2020年上半年，求婚鑽戒的銷售金額分別為9.50億元、12.75億元、13.69億元和6.49億元，其佔比分別為85.07%、85.41%、83.00%和78.48%；結婚對戒的銷售金額分別為1.47億元、1.91億元、2.54億元和1.68億元，佔比分別為13.18%、12.81%、15.42%和20.28%。
報告期內，迪阿股份銷售的求婚鑽戒單價分別為1.01萬元/件、1.06萬元/件、1.15萬元/件和 1.29萬元/件；結婚對戒的銷售單價分別為0.38萬元/件、0.40萬元/件、0.42萬元/件和0.43萬元/件。
值得注意的是，報告期內，迪阿股份的求婚鑽戒和結婚對戒的毛利率在70%左右。其中，求婚鑽戒的毛利率分別為69.92%、70.14%、71.40%和71.68%；結婚對戒的毛利率分別為67.96%、70.73%、69.02%和66.24%。
迪阿股份在招股書中表示，求婚鑽戒的毛利率呈上升趨勢，主要原因系報告期內公司進行了一定幅度的提價，以及一般納税人增值税率有所下調、部分分公司被認定為小規模納税人增值税税率下降較多，導致產品不含税單價提升幅度高於單位成本增幅；公司結婚對戒2019年起毛利率下降的主要原因系金料成本大幅上升，導致結婚對戒單位成本增幅較大，因此毛利率有所下降。
此外，迪阿股份毛利率領先於同行業可比公司。報告期內，公司毛利率分別為69.71%、69.82%、70.21%和69.71%，同行業可比公司毛利率的平均值分別為44.66%、44.75%、46.88%、52.44%。
對此，迪阿股份解釋稱，在該行業內，自營模式下鑲嵌飾品毛利率通常比加盟模式下高出約30個百分點，銷售模式對毛利率影響較大。而公司對DR品牌採用全自營銷售模式，因此毛利率水平相對較高。
不過，迪阿股份求婚戒指的銷量逐年減少。報告期內，迪阿股份求婚鑽戒銷量分別為9.40萬件、12.05萬件、11.91萬件和5.04萬件，結婚對戒銷量分別為3.87萬件、4.79萬件、6.1萬件和3.93萬件。
實控人為夫妻，三年多分紅4.4億
迪阿股份是典型的“夫妻店”。
招股説明書顯示，迪阿股份的實控人為張國濤、盧依雯夫婦。張國濤通過迪阿投資、温迪壹號、温迪貳號、温迪叁號、前海温迪合計間接持有迪阿股份7.825%股份；盧依雯通過迪阿投資間接持有公司90.25%股份。
本次發行前，迪阿股份實際控制人張國濤、盧依雯夫婦合計持有公司98.075%的股份。本次發行完成後，張國濤、盧依雯夫婦仍為公司實際控制人。
據招股書披露，2017年至2020年上半年，迪阿股份分別現金分紅8000萬元、1.5億元、9000萬元和1.2億元，累計分紅4.4億元。
本次IPO，迪阿股份擬募集資金12.84億元，用於渠道網絡建設、信息化系統建設、鑽石珠寶研發創意設計中心建設及補充與主營業務相關的營運資金。
其中，公司預計投入7.39億元用於渠道網絡建設項目、3.8億元用於補充營運資金，分別佔本次募集資金投資總額的57.59%、29.6%。上述現金分紅金額已經超過募集的補充營運資金的金額。
公司表示，未來將在多個一線城市、準一線城市、二線城市、三線城市及其他城市開設旗艦店及標準店。
新京報貝殼財經記者 張澤炎 編輯 王進雨 校對 李世輝