華西證券：中環股份(002129.SZ)業績穩定增長，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，中環股份(002129.SZ)半導體和光伏產能加速擴張，業績穩定增長。預期公司2021-2022年營業收入為274.87億元/398.50億元;歸母淨利潤為21.68億元/34.17億元。維持“買入”評級。

華西證券指出，公司2020年實現營業收入190.6億，同比增長12.8%，業績穩定。其中半導體光伏新能源產業實現營業收入173.6億，同比增長12.4%。公司率先開發G12單晶硅和硅片，產品技術優勢明顯，為公司帶來積極效益。

華西證券主要觀點如下：

事件概述

公司發佈2020年年度報告，2020年公司實現營業收入190.6億，同比增長12.8%;淨利潤14.8億，同比增長17.0%;歸屬於上市公司股東淨利潤10.9億，同比增長20.5%;經營性淨現金流28.6億，公司運營效率與經營質量持續改善，全面完成年度預算目標。

分析判斷:

半導體硅片8、12英寸二期項目啓動，出貨面積快速增長

2020年公司半導體材料產業實現營業收入15.2億，同比增長22.7%。公司12寸晶圓在關鍵技術、產品性能質量取得了重大突破，已量產供應國內主要數字邏輯芯片、存儲芯片生產商;傳統的功率半導體產品用硅片(5寸、6寸、8寸)業務穩定增長，供應國內和國際用户;半導體硅片銷量銷量較去年同比增長38.74%，產量較去年同比增長37.65%，庫存量較去年增加19.37%，主要系由於公司半導體材料大尺寸硅片產能提升，銷售規模增加所致;公司計劃在2021年度實現中環領先內蒙古基地Fab2晶體生長工廠的投產，天津基地8英寸功率半導體產品的進一步擴能，江蘇基地8-12英寸二期項目的啓動，擴大在該領域的市場份額。通過產業規模提升和產品技術進步，有序的推動公司產品對IGBT、MEMS、Sensor、BCD、PMIC、CIS、Logic、Memory等各類芯片的產品覆蓋

光伏G12硅片加速擴產，先發優勢驅動份額提升

2020年公司半導體光伏新能源產業實現營業收入173.6億，同比增長12.4%。公司率先開發G12單晶硅和硅片，產品技術優勢明顯，得到行業客户認可，210產業生態聯盟基本形成;天津DW(單晶硅片)智能工廠建成投產，增強單晶硅片生產效率和競爭力;疊瓦組件產品技術得到更多客户的青睞，銷量穩步增長。公司太陽能硅片銷量較去年增長24.90%，產量較去年增長30.23%，庫存量較去年增加591.26%，主要系由於公司新能源材料產能提升，銷售規模擴大所致;太陽能硅片折算成G1產品列示。公司將充分發揮G12產品技術和疊瓦專利技術優勢，開發先進生產工藝，率先在單晶硅產業建立領先優勢。2020年第四季度，公司在G12硅片市場佔有率超過99%。至年末，中環單晶總產能55GW，其中G12產能佔比已達40%;2021年2月，寧夏中環六期項目簽約落地，將繼續新增G12產能，並通過技改提高現有產能;寧夏銀川新建50GW產能工廠，力爭2022年投產，2023年達產;並相應規劃配套建設DW產能。利用疊瓦專利技術發展組件業務;面向國內和國際市場，增強市場銷售和服務能力。

風險提示

半導體市場需求不如預期;半導體硅片行業競爭加劇;系統性風險等。