利潤降60%，比亞迪陷增產不增收窘境？
【導語：近日比亞迪公佈了2021年上半年的財報。在汽車銷量同比大幅增長，佔據國內最大新能源汽車市場份額的情況下，比亞迪營收再創新高，但是在扣除相關政府補貼後，利潤只有區區的3.69億，同比下降近60%。市值高達8000億的比亞迪究竟怎麼了？】
撰文|張大川、編輯|禾 子
2021年上半年，比亞迪營業收入908.85億元，同比增長50.22%。歸屬於上市公司股東的淨利潤11.74億元，同比下降29.41%；扣除非經常性損益後的淨利潤為3.69億元，同比下滑59.76%。而與之形成鮮明對比的是，比亞迪的股價一路走高，成為國內市值最大的汽車公司。和特斯拉一樣，支持比亞迪高市值的不僅是其新能源汽車業務，其在芯片領域，特別是在光伏和儲能領域所展現出來的能力，更是推高其估值的主要原因。新能源汽車業務推高了營收，卻沒有帶來更高利潤的局面，值得比亞迪關注。
多重因素，影響汽車業務盈利
2021年上半年，比亞迪共計銷售新車246689輛，同比增長55.51%。其中，新能源乘用車共計銷售150211輛，同比增長161.47%。而與之對應的是，2021年上半年全國汽車銷量為1289.1萬輛，同比分別增長25.6%。其中，新能源汽車銷量為120.6萬輛，同比增加201.5%。也就是説，比亞迪整體跑贏了大盤，但是在新能源汽車方面，增速略微落後於國家的增速。但比亞迪基本坐穩了國內新能源汽車銷量第一的寶座，集團優勢非常明顯。
雖然新能源汽車銷量上，比亞迪處於一個領先位置，但對於比亞迪來説，汽車業務眼下正在經歷比較大挑戰：
一方面，國內電動車市場的競爭只會愈發激烈。在電動車領域，無論是特斯拉、蔚來、小鵬這樣的新造車勢力，還是BBA這樣的傳統豪華品牌巨頭，亦或是和比亞迪類似的吉利、廣汽埃安、榮威R這樣的品牌，在產品力上都對比亞迪構成了比較大的挑戰。而且這些競爭對手在產品力上正在不斷完善自己的短板，都對比亞迪的車型銷量產生了直接的威脅。尤其是當特斯拉的2.5萬美元以及蔚來的副品牌的車型上市之後，必然會直接和比亞迪的銷售主力產生直接的競爭。由於汽車是一個長週期的行業，這就要求比亞迪在相關產品規劃時，能夠提前做好各種準備。
另外一方面，2021年上半年，國內汽車市場面臨多重打壓：去年疫情導致的各大央行集體放水的副作用不斷顯現，鋼材、鋁材、橡膠和各種塑料的價格都在上漲，動力電池使用的鎳、鈷、鋰等材料價格也在大幅上漲。此外，最讓各大車企頭疼的同樣是疫情所導致的缺芯影響，幾乎波及了整個汽車行業。眾多車企紛紛減產甚至停產，而比亞迪雖然擁有自己研發和生產IGBT和MCU的能力，受到的衝擊相對較小，但成本必然會相比其他汽車芯片企業的成熟產品偏高。
還有一點不得不提的是，根據財報發現，比亞迪上半年的經營成本增長到792.84億，同比增加62.98%，其中銷售費用和管理費用各自增長32.25%、19.14%。而這部分主要用在了售後渠道的更新上。對於比亞迪這樣專注於新能源汽車領域的車企，其直面的是蔚小理這樣新勢力車企的衝擊。而這些新勢力造車企業佈局在大城市市中心核心地段的品牌體驗店，不僅看上去高大上，而且還越來越有自己的特色和品味，對於比亞迪來説，投入重金去翻新渠道，在硬件上儘量對標這些新勢力造車品牌必不可少。只不過硬件之外，比亞迪更需要投入重金去提升相關服務人員的素質，而這種軟實力的提升遠比硬件更新更難。
比亞迪在儲能領域的優勢真的那麼大嗎？
在比亞迪的三大塊業務中，根據相關財報顯示，汽車僅佔43.08%，不到一半；而IT業務的比重高達47.46%，光伏和儲能業務佔比9.12%。其中汽車業務板塊的毛利率為19.53%，而IT業務的毛利率僅為7%，均較2020年上半年同期有大幅下滑。對於比亞迪來説，在電動車領域挑戰不斷變大，IT業務毛利率長期看處於下滑的情況下，未來無論是支持股價持續上漲，還是公司盈利能力提升最大的機遇就在於光伏和儲能領域。在碳中和和碳達峯的大背景下，電池的梯次回收以及光伏儲能的前景非常廣闊。在大洋彼岸的特斯拉，其所打造的能源網絡備受投資人的看好。但是比亞迪在這個領域的佈局受到政策影響以及地方政府的態度會比較大，如何能夠儘快將具備廣闊前景的儲能業務落地，對財務報表形成實質性利好，對比亞迪來説是一個比較大的挑戰。
在這個領域，作為比亞迪的主要的競爭對手，寧德時代已經推出了鈉電池。能量密度較低的鈉電池，要想在乘用車上大規模部署短期來看並不現實，但其較低的成本在儲能領域則具有很強的殺傷力。如果比亞迪無法在低成本儲能領域奮起直追，就會被寧德時代拉開差距；另外一方面，特斯拉已經構建起了一個以太陽能屋頂系統和Powerwall為核心的能源系統。這套系統將可充電的鋰電池包、液冷模塊、逆變器等整合在一起，成為一個“削峯填谷”的簡易儲能裝置，在用電高峯時為家庭和商業場所提供電能補給。此外，特斯拉還開發了自己的虛擬電廠平台——AutoBidder，能夠以社區為單位，對Powerwall存儲的電能進行一個最合理有效地分配。如果比亞迪無視這兩大競爭對手在儲能領域所做的積極探索、努力以及已經落地的產品，那其在儲能領域構建起來的技術優勢，可能也會在短時間內就消失得無影無蹤。
點評
股價的上漲，讓比亞迪成為了很多投資人眼中的香餑餑。但在競爭激烈的市場環境下，比亞迪目前尚難以用已有的技術構建起一個專利的護城河，確保自己能夠持續享有技術紅利帶來的優勢。面對白熱化的競爭環境，比亞迪唯有投入更多的資源在研發領域，確保核心技術上的引領地位，才能讓自身市值能夠穩定在一個高位，甚至有可能再迎來一個新的突破，挑戰1萬億大關。