多隻明星基金淨值連續下跌，順週期油氣QDII業績卻嗨翻了，年內收益已普遍超20%

財聯社（北京，記者 黎旅嘉）訊，節後以來，就在前期“抱團股”出現連續重挫之際，在“商品大年”預期之下，“順週期”板塊被認為是後期可能具備演繹機會的板塊之一。

事實上，隨着節後銅、原油等工業資源品走強，“順週期”概念也越來越成為投資者關注的焦點。2020年在QDII基金中表現墊底的油氣主題基金也已悄然成為今年以來的市場“領頭羊”。數據顯示，截至2月26日，不少油氣QDII今年以來的漲幅已超過或接近30%。其中，華寶標普油氣A美元同期更是以38.06%的漲幅高居榜首。

分析人士表示，“順週期”行業，其含義在本質上與傳統強週期性行業基本一致。“順週期”一詞的火爆躥紅，體現出在新冠疫苗研發等多個不確定性因素出現突破性進展後，投資者對全球經濟復甦的樂觀預期，進而推動國際油價上漲。

油氣QDII再上“風口”

受益於美聯儲的寬鬆貨幣政策及供需影響，近日國際原油價格持續波動上漲。數據顯示，截至北京時間2月26日21時，NYMEX原油價格穩定在為62美元/桶附近，年內漲幅超20%。

隨着國際油價的上漲，原油主題QDII的收益率也水漲船高。Wind數據顯示，截至2月26日，華寶標普油氣美元A的年內收益率已達38.06%，為QDII基金中當前年內漲幅最高的產品。此外，其餘原油主題QDII產品的業績表現也緊隨其後，數據顯示，截至2月26日，原油主題QDII的年內收益率悉數為正，其中更有17只相關產品的漲幅超20%。

（數據來源：Wind）

分析人士認為，國際原油市場供需基本面正經歷調整。一方面，疫苗接種和經濟復甦預期提振原油需求；另一方面，歐佩克減產和極寒天氣衝擊美國油氣生產導致供應趨緊。此外，在多國持續寬鬆的貨幣政策和大規模財政刺激之下，大宗商品市場正經歷價格調整。未來國際油價走勢將取決於上述因素的演變和綜合影響。

國際能源署在2月份的報告中表示，供應偏緊的市場預期是近幾周油價上漲的主要因素，預計今年下半年原油需求的回升將超過生產，疫情以來積累的庫存將明顯下降。

值得一提的是，回顧2020年，受新冠肺炎疫情等因素的影響，國際商品市場波動劇烈，國際原油價格更遭遇“黑天鵝”事件，導致其價格大幅波動。2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約-37.63美元/桶的官方結算價被判定為有效價格。同期，原油主題QDII的收益率也大受影響，收益率全數告負，並在QDII產品中業績墊底。

數據顯示，以投資原油為主的國泰大宗商品QDII的2020年收益率跌幅更達57.49%。但隨着國際油價逐步回暖，相關原油主題QDII的收益率也不斷企穩回升，並自2020年11月起持續收正。

未來走勢仍取決於多重因素

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，當前油價不斷上漲的主要原因是由於美聯儲“放水”推高了資產價格。同時，原油的實際需求也有所回升。在疫情逐步得到有效控制後，全球經濟不斷復甦，所以國際油價受到正面力量推動上漲。

德邦基金也表示，本輪原油上漲的根本原因是各國為應對疫情衝擊超發貨幣，尤其是美元的超發引發通貨膨脹預期。此外，原油的價格也受到供求關係影響。2020年疫情爆發初期，原油價格跌至谷底，而伴隨疫情狀況緩解，原油需求不斷修復，但產量並未跟上，使得價格迅速反彈。

從最新公佈的EIA數據而言，美國原油產量從2月12日的1080萬桶/天下降至970萬桶/天，接近去年減產以來的最低水平。從近期國際油價的漲勢來看，這其中既有美國供應風險溢價的驅動，也有投機做多的推波助瀾。就供應風險溢價而言，借鑑過去美國颶風對石油產業的衝擊，中金公司指出，供應風險消散可能並不需要等到天氣因素完全好轉，煉廠加工下降也會對油價形成負面影響。同時，就市場環境看，投機做多的氛圍依然濃厚，但短期內石油市場還是可能會有投機多頭獲利了結的壓力，一方面，目前德克薩斯當地的氣温顯示，美國供應風險即將消除，另一方面，三月份OPEC+會議也可能會推出進一步的增產計劃，即便增產幅度仍有不確定性。

因而，種種因素來看，針對後市原油價格的走勢，業內人士持有不同的看法。楊德龍認為，整體而言，2021年美聯儲仍會保持寬鬆的貨幣政策，同時在全球經濟復甦的推動下，原油價格仍有上漲的動力。由於當前大宗商品的價格普遍上漲，展望後市，原油價格可能繼續回升。

德邦基金則表示，受益於供求關係和通脹預期，短期油價還有一定上升空間，長期看價格上漲會迴歸理性。德邦基金建議，對於熟悉商品投資的專業人士而言，原油QDII是投資原油的絕佳工具，可以通過短期波段交易獲取一定的收益；不過，由於相關主題QDII的收益主要取決於原油價格波動，對於商品投資經驗不足的投資者來説，長期持有未必能有投資其他標的帶來的複利效應，建議謹慎決策。