光大證券--紅旗連鎖：業績略低於預期，跨省佈局與物流建設開展順利【公司研究】

【研究報告內容摘要】

公司02020年營收同比增長15.73%,歸母淨利潤同比減少2.20%公司公佈2020年年報：2020年實現營業收入90.53億元，同比增長15.73%；實現歸母淨利潤5.05億元，摺合成全面攤薄EPS為0.37元，同比減少2.20%；實現扣非歸母淨利潤4.57億元，同比減少7.43%。

單季度拆分來看，4Q2020實現營業收入22.45億元，同比增長16.01%；實現歸母淨利潤1.02億元，摺合成全面攤薄EPS為0.07元，同比減少7.43%；實現扣非歸母淨利潤0.73億元，同比減少26.84%。

公司02020年綜合毛利率下降41.44個百分點，期間費用率下降91.29個百分點2020年公司綜合毛利率為29.45%，同比下降1.44個百分點。單季度拆分來看，4Q2020公司綜合毛利率為26.42%，同比下降7.04個百分點。

2020年公司期間費用率為24.30%，同比下降1.29個百分點，其中，銷售/管理/財務費用率分別為22.37%/1.63%/0.30%，同比分別變化-1.10/-0.39/0.20個百分點。4Q2020公司期間費用率為23.05%，同比下降6.81個百分點，其中，銷售/管理/財務費用率分別為20.36%/1.53%/1.16%，同比分別變化-6.07/-1.41/0.68個百分點。

線下門店擴張超預期，物流建設穩步推進報告期內公司新開門店遠超計劃。截至2020年12月31日，公司共有門店3336家，新開門店302家，關閉門店36家，老店升級改造160家。同時，公司加強物流建設：改擴建温江物流配送中心；成立自貢紅旗物流有限公司；增加冷鏈倉儲區域；與蘭州國資利民合資成立甘肅省紅旗便利連鎖有限公司，有效提升公司冷鏈、跨省物流配送能力。

下調盈利預測，維持“增持”評級公司受疫情衝擊影響，業績略低於預期，我們分別下調對公司2021/2022年EPS的預測5%/4%至0.44/0.51元，新增對公司2023年預測0.56元，公司跨省佈局有序開展，有望為公司提供進一步業績成長空間，維持“增持”評級。

風險提示部分門店租約到期無法續租，新業態和新店拓展速度不達預期。