八大券商主題策略：財富管理仍是選股主線！金融“三兄弟”配置機會來了？
每日主題策略討論，東方財富網彙總八大券商觀點，揭秘行業現狀，觀察行情走勢，提前為您把脈A股。
渤海證券：龍頭券商在“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益
券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A 股市場上漲帶動的β屬性。政策面上，監管層繼續推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續，拓寬券商業務空間；基本面上，政策紅利下券商業績繼續保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。我們維持對行業的長期看好，龍頭券商憑藉雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益。【點擊查看研報原文】
信達證券：估值仍然較低可繼續持有 財富管理仍是選股主線
券商板塊以中金和浙商為龍頭，出現超額收益印證我們判斷，估值仍然較低可繼續持有，財富管理仍是選股主線。當前人口老齡化和養老三支柱不均衡收到管理層高度重視，養老保險政策漸行漸近，當前保險負債端痛點在於代理人由自保件重疾險向福利年金型產品轉型的素質提升。友邦和部分外資險企Q1 業績優異。
資本市場改革穩步推進，綜合實力強的龍頭券商將充分受益。資本市場擴容、上市公司質量提升、中長線資金的持續流入帶來的增量資金直接利券商財富管理、兩融及衍生品業務發展，2021年行業ROE有望大幅提升。今年是十四五規劃的開局之年，政府工作報告明確指示會穩步推進註冊制改革， 我們認為註冊制改革方向未變，長期來看政策催化劑可期。 一季度公募基金嚴重低配券商，公募基金配置券商比重有較大提升空間。從一季度業績來看，頭部券商綜合優勢凸顯，建議積極佈局頭部券商。【點擊查看研報原文】
山西證券：行業高質量發展加速 優選“無短板”“有特色”券商
行業高質量發展加速，優選“無短板”“有特色”券商。當前，行業競爭與分化加劇，頭部券商兼具“無短板”與“有特色”，中小型券商主動或被動踐行差異化、打造業務標籤。證券行業集中、分化不可避免，建議關注兼具“無短板”與“有特色”的頭部券商，以及有所為有所不為、打造差異化優勢的券商。
重資產業務彈性高、風險大，輕資產業務護城河更寬。當前自營業務仍是多數券商的主要業績驅動，但其高貝塔、強週期與槓桿屬性，也是券商業績分化、波動的主因。而輕資產業務風險相對低、對資本制約小，有助於熨平業績波動。包括資管在內的財富管理業務具備廣闊的發展空間，券商金融科技仍在起步階段未來大有可為，建議關注資產管理配置能力領先以及以金融科技為代表的運營、服務能力一流的券商。
投行業務競爭白熱化，關注“投行+”產業鏈。一方面，投行業務成本高，利潤率低，要以投行業務為入口，牽引其他業務發展，例如“投行+投資”模式下發展另類投資，高淨值投行客户的財富管理業務。另一方面，優質項目稀缺性、投行業務的頭部化，早期介入、全生命周陪伴更有可能獲取項目，比如中小企業服務、私募股權投資業務等。此外，嚴監管下，投行業務的風險管理與合規展業能力對於公司的發展至關重要。【點擊查看研報原文】
東方證券：券商板塊投資情緒與人氣有顯著抬頭跡象
對於券商方面，當前板塊投資情緒與人氣有顯著抬頭跡象，建議及時佈局基本面(ROE)與估值(PB)背離明顯或PB估值明顯存在錯殺的優質標的，維持行業看好評級。 推薦中信證券、招商證券、華泰證券，同時建議關注中金公司、興業證券、廣發證券。
對於保險方面，在長端利率階段性高位企穩以及一季度開門紅之後，後續板塊的投資重點將切換至後疫情時代負債端的持續改善，包括壽險價值轉型、代理人團隊提質增效等方面。板塊低估值下，中長期配置價值凸顯，維持行業看好評級。後續建議關注中國平安、中國太保。【點擊查看研報原文】
安信證券：多元金融板塊估值處於歷史底部
對於保險板塊，負債端方面，從4月保費數據來看，負債端基本面仍延續疲軟態勢，此外，近期監管層加大對於人身險整治力度也預計對於新單增幅造成一定負面影響，維持保險新單下半年階段性改善、整體弱修復的觀點。資產端，長期利率保持在3.1%水平，對於保險股估值形成一定支撐，權益市場有望邊際修復，因此我們預計二季度保險板塊仍將維持低位震盪格局，處於當前估值低位水平，建議適度低位佈局龍頭險企。
(1)券商板塊：目前券商板塊估值低於歷史中樞，具備較強安全邊際，我們建議投資者左側佈局。
(2)保險板塊：我們預計二季度保險板塊仍將維持低位震盪格局，處於當前估值低位水平，建議適度低位佈局龍頭險企。關於標的方面，建議重點關注受壽險改革轉型深化、市場主流與海外資金青睞的中國平安，負債端邊際改善、壽險轉型加速的中國太保。
(3)多元金融板塊：我們認為當前多元金融板塊估值處於歷史底部，基本已經反映了市場悲觀預期，整體下行空間有限，其中我們相對看好創投板塊、期貨板塊。【點擊查看研報原文】
東吳證券：券商長期價值顯著 保險靜待春暖花開
對於券商：1)2020年及2021年1季度受益於市場交投活躍活躍，券商各業務全面向好推動業績同比大增，龍頭券商保持穩健。 2)券商板塊當前估值處於歷史相對底部，配置價值顯著；資本中介將推動ROE中樞抬升，券商估值將迎來修復；關注投行業務產業鏈、衍生品業務和財富管理發展。
對於保險：1)財險方面，21年Q3後車險綜改將進入完整年度，屆時行業競爭格局全面得到優化，車險保費增速有望邊際改善，龍頭險企深度受益； 2)壽險方面，行業短期因開門紅步入尾聲+新重疾險產品仍處於消化期，負債端有所承壓。但長期來看，重疾險仍有較大市場，行業資產和負債兩端也將迎來趨勢性改善，期待Q2需求回暖+代理人產能釋放驅動負債端改善； 3)隨利率企穩回升，準備金及資產再配置壓力暫緩。長期看行業將保持穩健增長； 4)當前估值低位，配置價值顯著。個股層面，推薦經歷短期陣痛後有望迎來明顯拐點，其產品結構和渠道價值優秀代表之一的中國財險、中國太保。
對於多元金融：經濟形勢逐步企穩，推薦金融主業租賃業務資產規模、壞賬率及息差水平進入邊際向上通道，實業有望逐步資本化推動價值重估的租賃龍頭遠東宏信。【點擊查看研報原文】
萬聯證券：估值低位+業績穩定 銀行板塊防禦價值凸顯
5月LPR 報價維持穩定。在當前降成本的政策主基調背景下，LPR報價上行的概率不大。貨幣政策處於觀察期，短期看寬貨幣+緊信用的組合不變。 5月政府債券發行節奏未明顯加快，“資產荒” 背景下的收益率持續下行。板塊估值低位，業績穩定性較強，板塊防禦價值凸顯。【點擊查看研報原文】
東興證券：新發放貸款利率回升 銀行景氣度持續向好
近期，央行、銀保監會分別披露2021年一季度貨幣政策執行報告、4月金融數據以及一季度銀行業主要監管指標數據。總體來看，一季度新發放貸款利率延續回升趨勢，中長期貸款需求保持強勁，商業銀行資產質量整體改善。我們認為當前旺盛的企業信貸需求有利於銀行新增貸款利率保持上行趨勢，息差有望企穩甚至小幅回升；資產質量保持穩中向好，信用成本將繼續下行，二者有望共同推動銀行業績持續改善。
1)政策層面：政策壓力相對緩和。從央行和銀保監會表態來看，今年政策層面相較2020年更為緩和，貨幣、財政政策趨於常態化。銀行讓利實體壓力有所緩解，國有大行普惠小微信貸增速要求降低；政策更加註重防風險和銀行資本補充。由此銀行業市場化經營空間和業績彈性將擴大。
2)行業層面：基本面持續改善，息差企穩、資產質量改善。今年貨幣政策逐步正常化，信用供給略偏緊，而融資需求旺盛，利好銀行資產端收益率表現，息差有望企穩或小幅回升。在近幾年持續大力度確認和處置不良貸款後，銀行存量不良貸款進入出清尾聲，疊加持續審慎的風控管理，我們認為今年行業整體不良生成壓力不大，資產質量將有好於市場預期的表現，或是估值中樞抬升的最強支撐。
綜合來看，我們認為實體經濟延續復甦和常態化的政策環境有助銀行基本面持續向好、估值修復提升。重點推薦業務特色鮮明、具備長期成長性的零售型銀行，以及具備區位優勢的中小銀行。【點擊查看研報原文】
（文章來源：東方財富研究中心）