再賣資產收益超3億元，水制氫助一字漲停，海馬汽車能翻身嗎？

11月23日晚，海馬汽車發佈《關於公司水制氫與高壓加氫一體化實驗裝置項目建設完成》的公告，公告稱海馬汽車水制氫與高壓加氫一體化實驗裝置項目已建設完成，標誌着海馬汽車將具備氫燃料電池汽車用高純度氫氣製備與70MPa高壓氫氣加註能力。

受此消息影響，11月24日，海馬汽車開盤後一字漲停，報收於6.47元/股，漲幅10%封板；值得一提的是，距離海馬汽車上一個漲停正好100天；11月25日開盤後海馬汽車持續走高，截至收盤海馬汽車漲幅為2.47%，報收於6.63元/股，盤中最高漲幅為7.88%。但股價上漲僅維持兩天 ，11月26日，海馬汽車低開低走，盤中有所回升，截至11時漲幅為3.17%。

實際上，近來海馬汽車頻繁映入公眾視野。廣州車展前夕海馬汽車連發兩則股權轉讓公告，分別以3.16億元和4.12億元的價格轉讓全資子公司海南金盤實業有限公司100%股權和全資孫公司鄭州蘭馬實業有限公司95%股權。在業內看來，本次股權轉讓關聯公司為海馬汽車“輸血”的目的明顯。

前三季度虧損1.7億元，曾因財報造假收監管函

按照海馬汽車的公告，海馬汽車將海南金盤實業有限公司100%股權轉讓給海馬產業園建設，股權轉讓價格由海馬產業園建設分三次向海馬汽車支付；海馬汽車全資子公司海馬汽車有限公司將其持有的鄭州蘭馬實業95%股權轉讓給河南海馬物業，河南海馬物業為海馬汽車控股股東全資孫公司。

海馬汽車方面表示，處置海南金盤實業有限公司和鄭州蘭馬實業兩處資產可獲收益約3.01億元，此次交易僅是盤活閒置資產，更好聚焦汽車主業，優化企業現金流。但實際上這並非海馬汽車首次售賣資產，2019年被實施強制退市風險警告之前，海馬汽車就開啓了“賣賣賣”的模式。

2019年4月海馬汽車對外連續出售旗下房產，一個月內連續拋售房產400餘套；此外，後續又出售了海馬業務30%的股權、整體出售海馬研發、出售其持有海南銀行的7%股權。

在業內看來，通過變賣資產的方式實現扭虧為盈能夠讓海馬汽車解決燃眉之急，今年5月海馬汽車撤銷其他風險警示，證券簡稱由“ST海馬”變更為“海馬汽車”；至此，因2017、2018連續兩年虧損被實行“退市風險警示”的海馬汽車，終於實現“摘帽”。

但從長期來看，變賣資產並不能從根本上解決海馬汽車的問題。今年前三季度 ，海馬汽車營業收入約11.5億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤約-1.7億元，扣非後淨利潤約-2.67億元；其總資產從2016年的180億元降至今年9月末的82.76億元。

更值得關注的是，海馬汽車曾因財務造假收到深交所監管函。監管函顯示，2021年4月23日，海馬汽車披露了《關於會計差錯更正的公告》，對2020年第一季度報告、半年度報告以及第三季度報告財務報表進行了會計差錯更正。其中2020年第一季度營業收入由4.42億元更正為2.02億元，半年度營業收入由13.11億元更正為6.24億元，前三季度合計營業收入由19.37億元更正為9.38億元。

銷量未見起色，代工合同又進倒計時階段

主業業績步入衰退的背後是銷量的持續萎靡。

今年前10個月，海馬汽車累計銷量約為2.52萬輛，同比增長136.98%；其中10月海馬汽車銷量為1847輛，同比增長86.7%。海馬汽車官網顯示，目前海馬汽車有四款車型在售，分別是插電式混合動力車型海馬6P、燃油車型海馬7X和2020款海馬8S，以及純電動車型愛尚EV。

全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹表示，海馬汽車的核心問題是沒有屬於自己的核心產品，產品能力弱且迭代慢，缺乏市場競爭力。此外，汽車行業分析師張翔進一步分析稱，海馬汽車本身也存在品牌知名度不高，企業規模小，研發投入不足的問題，沒有抓到中國汽車市場爆發的發展期。

另外值得注意的是，海馬汽車前10個月的銷量中，大部分來自其為小鵬汽車代工生產小鵬G3車型。2017年9月，需要將閒置產能利用起來的海馬汽車與需要實現量產的小鵬汽車簽署框架協議，海馬汽車為小鵬汽車代工生產；因此今年7月之前小鵬汽車的車型在車尾左下角掛着“海馬汽車”。

按照雙方簽訂的協議，雙方合作年產能為5萬輛，協議至2021年12月31日止。雖然海馬汽車並未單獨披露為小鵬汽車代工的產銷量，今年前10個月海馬汽車銷量2.52萬輛，其中包括小鵬汽車G3的代工銷量為17934輛，佔同期海馬汽車總銷量的超70%。

不過隨着小鵬汽車收購福迪汽車獲得生產資質，並在肇慶投資自建工廠，其武漢基地也已啓動招標，小鵬汽車方面已明確表示與海馬汽車合同到期後將不再續約；海馬汽車方面回應稱目前正在對外尋找合作伙伴。

在業內看來，目前海馬汽車的轉型尚未完成，一旦與小鵬汽車的合作終止，海馬汽車很可能再次陷入困境。

轉型新能源汽車+智能汽車，海馬自救能否成功？

從鋰電路線來看，目前海馬汽車推出的首款插電混動緊湊型SUV海馬6P，價格區間在20萬元以內，但上市至今銷量不足百輛。此外，海馬汽車方面表示，其首款智能純電動車型海馬7E首台樣車已完成調試並順利下線；按照官方的説法，海馬7E續航里程在500公里以上，預計明年四季度上市。

不過，在業內看來，新能源汽車市場競爭已經加速，除了自主品牌之外，今年至明年是合資品牌產品集中釋放的階段，海馬汽車首款純電動車型明年第四季度才上市，或將面臨嚴峻的競爭，能否獲得市場和消費者的認可還是未知數。

在鋰電路線碰壁的海馬汽車又將重心轉移到氫燃料電池路線。今年4月，海馬汽車表示與北京航天試驗技術研究所簽署《戰略合作協議》，雙方將在氫氣製造、存儲、運輸和加註等領域開展戰略合作；今年8月海馬汽車表示水制氫與高壓加氫一體化實驗裝置項目正式開工，目前該項目已建成。據瞭解，12月將會舉行落成儀式。

按照海馬汽車的規劃，其氫燃料電池汽車第三代樣車已投入研發，計劃在海口基地配套建設一座光伏發電站，結合氫燃料電池汽車第三代樣車，實現“太陽能發電→電解水制氫→氫能汽車用氫”的零碳排放循環。不過值得注意的是，截至目前海馬汽車並未明確表示氫燃料電池汽車的具體商業化落地時間，僅表示爭取2025年前投入約2000輛氫能源汽車在海南進行示範運行。

此外，目前仍處於實驗階段的海馬汽車電解水制氫項目成本將成為最大的制約。業內分析稱，海馬汽車主要應用鹼性電解水制氫或PEM電解水制氫，單是項目設備造價成本就在幾百萬元；不僅如此，電解水制氫本身的成本也一直處於高水平狀態。中國工程院衣寶廉院士科研團隊披露的報告顯示，當前國際先進水平下PEM電解水制氫的成本約3.7美元/kg；電解水制氫還涉及用電成本問題。

至於海馬汽車能否借勢氫能自救成功，業內持謹慎觀點。目前，氫能源的基礎設施還不完善，仍需攻克氫氣泄漏、耐久性差等難題，同時要打造自身競爭力，也要關注產品的穩定性和可靠性，海馬汽車面臨的壓力不容小覷。

新京報貝殼財經記者 王琳琳 編輯 宋鈺婷 校對 趙琳