光大證券：永輝超市(601933.SH)業績低於預期，維持“增持”評級

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，分別下調對永輝超市（601933.SH）2021/2022年EPS的預測80%/80%至0.05/ 0.06元，新增對2023年EPS的預測0.07元。公司線下渠道保持繼續擴張態勢，維持“增持”評級。

光大證券指出，公司業績低於預期，主要受新租賃準則影響以及市場上社區團購業務燒錢對公司業務的短期衝擊。

光大證券主要觀點如下：

事件：公司公佈2020年年報及2021年一季報：2020年實現營業收入931.99億元，同比增長9.80%；實現歸母淨利潤17.94億元，摺合成全面攤薄EPS為0.19元，同比增長14.76%；實現扣非歸母淨利潤5.80億元，同比減少45.35%。

1Q2021實現營業收入263.34億元，同比減少9.99%；實現歸母淨利潤0.23億元，摺合成全面攤薄EPS為0.002元，同比減少98.51%；實現扣非歸母淨利潤1.73億元，同比減少86.59%。

公司1Q2021綜合毛利率下降2.64個百分點，期間費用率上升2.81個百分點

2020年公司綜合毛利率為21.37%，同比下降0.19個百分點。1Q2021公司綜合毛利率為20.20%，同比下降2.64個百分點。

2020年公司期間費用率為19.27%，同比上升0.24個百分點，其中，銷售/管理/財務費用率分別為16.57%/2.46%/0.24%，同比分別變化+0.33/ +0.09/-0.17個百分點。1Q2021公司期間費用率為19.47%，同比上升2.81個百分點，其中，銷售/管理/財務費用率分別為15.58%/2.41%/1.48%，同比分別變化+1.18/+0.44/+1.19個百分點。

線下渠道保持有序擴張，表觀利潤受新租賃準則影響很大：

截至2020年末，公司物流中心配送範圍已覆蓋全國29個省市，總運作面積63萬平方米，員工人數約2500人。公司超市業態門店1017家，其中1005家為租賃物業，面積佔比達98%。2021年一季度公司新開超市10家，均為租賃物業，因此新租賃準則執行對公司的表觀利潤產生很大影響。

風險提示：公司外延擴張未達預期，社區團購業務衝擊。