智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，國檢集團(603060.SH)收入繼續保持高增長，費用增加拖累利潤端表現。預計2021-2023年歸母淨利潤2.92/3.85/4.65億元，同比增長26.1%/32.0%/20.9%，維持目標價25.6元及“買入”評級。
公司公佈中期業績快報，實現營收8.08億元，同比+66.1%，實現歸母淨利潤4048萬元，同比+6.1%;對應單2021Q2營收4.5億元，同比+48.7%，實現歸母淨利潤5456萬元，同比-27.3%。
華西證券主要觀點如下：
收入繼續保持高增長，費用增加拖累利潤端表現。公司收入增長較快，2020H2公司先後收購廣州京誠(2020年收入1.8億元，佔公司整體收入12.6%)、湖南同力等檢驗檢測企業，拓展環境、水利檢測方面業務，相關企業2021H1貢獻較多收入增量，同時由於2021H1建工建材檢測需求保持良好，且2020H1受疫情影響基數較低，因此上半年公司收入保持較快增長。利潤端該行認為主要受到費用增加影響，根據公司投資者關係記錄表披露，具體來源於三個方面：1)公司總部2個院所實驗室搬遷，資質恢復需要時間，同時租賃費用有所增加，2)計提激勵費用同比增加600萬元，公司費用同比上升速度較快，使得整體利潤增速低於收入。3)由於執行新租賃準則影響，費用同比增加約210萬元，此外社保減免政策今年優惠不再影響費用同比。
Q3起利潤率或逐漸改善，支撐全年業績增長。結合公司公告，該行認為，2021Q3起前文所述的影響費用的因素將逐漸緩解，搬遷的2個院所資質已經恢復，公司全年角度訂單和業務量整體預計飽滿，同時，2021年6月30日，公司公告收購檢測校準企業煙台方圓以及視頻檢測企業遼寧奉天，進一步擴充非建工建材檢測業務領域的同時，環渤海經濟區佈局也進一步增強，未來地區協同效應有望進一步增強。此外，根據公司收購公報披露數據計算，2020年煙台方圓、遼寧奉天淨利率42%/25%，高於集團整體及大多數子公司淨利率，判斷2021H2兩家企業並表後，公司整體利潤水平將進一步提升。
跨地域、跨領域發展加速，逐漸打造綜合檢驗檢測集團。根據主要子公司收入，該行估算2020年，公司環境及食品檢測業務收入佔公司總收入16-18%左右，同比提升10-12個百分點，估算完成煙台方圓、遼寧奉天收購後，環境及食品檢測收入佔比將提升至19-21%左右，跨領域發展更進一步，並且在公司佈局相對較弱的東北市場競爭力顯著提升。公司近兩年跨地區、跨領域收購加速，綜合檢驗檢測集團已初步成型，同時作為中建材集團旗下企業，公司潛在可能對接大量中建材資產，進行建材檢驗、碳核查及設備改造，“碳中和”背景下公司建築建材及新材料檢測業務內生增長動力十足。
風險提示
需求低於預期，整合進度低於預期，系統性風險。