凱豐投資下半年展望：中國未來以結構性機會為主，長期看好新能源、高端半導體材料及國產替代

智通財經APP獲悉，凱豐投資發佈2021下半年宏觀投資展望，延續三大格局轉換的主題判斷：發達到新興的轉換、虛擬到商品的轉換、被動配置到主動策略的轉換。在虛擬到商品轉換的主題中，強化油電經濟轉換，這將是與“碳中和”存在交集但更為聚焦的主題。同時，發達國家的通脹讓被動配置到主動策略的轉換與中國配置產生巨大分化。

資金方面，今年上半年美元在全球外匯儲備的佔比下滑到60%以下，而亞洲的債券受益，這個趨勢大概率將會持續。在資金的流向上，一方面資金會從發達國家向新興市場流動，另一方面發達國家內部的股票資金會逐漸從流向美國向流向歐日傾斜。近期的降準增加了國內的資金供給，同時利好股債。

經濟方面，由於美國額外刺激超預期，IMF預測今年全球經濟增速可以達到驚人的6%。這個高增速主要是美國經濟增速預期大幅提升至6.4%所致，但與之相關的美國通脹與“雙赤字”隨之成為棘手的問題。超預期可能來自歐洲，市場低估德國驅動歐央行收緊的概率。

風險方面，主要來自於新冠病毒變異與其影響的不可測性，以及歐央行超預期收緊。

在平穩的增長、中性的政策和穩定的宏觀預期下，資產配置可以較為均衡。預期加槓桿的風險平配會好過下注單一資產。全球通脹中最好的對沖商品可能是空歐債，而不是空美債。

對於中國資產的配置，根據現有的宏觀主題與週期位置判斷，中國未來更大的機會可能來自於找尋資產內部的結構性機會以及適當的交易擇時。股票結構方面，凱豐依然長期看好非碳能源、高端製造中的半導體材料以及國產替代。

對於美股，凱豐總體傾向於看空。在去年底預期今年下半年會展現的風險，比如通脹帶來的貨幣政策收緊以及拜登為財政支出所必要的加税都在臨近，可能都會帶來負面壓力。