平安證券：恆指艱難磨底，建議短期製造業產業鏈與消費領域

智通財經APP獲悉，平安證券發佈港股投資策略稱，港股的持續弱勢目前仍在延續，恆生指數也還處於艱難磨底過程中，恆指在調整成分股後，市淨率與市盈率均有所提升，不過仍然接近破淨的狀態，底部距離當前的水平不會太遠。建議短期 港股策略更多關注製造業產業鏈與消費領域，具體而言就是景氣度有望延續的高端製造、全球供應鏈優勢鞏固的傳統制造業以及具有提價能力的必需性消費品和悦己型消費。而近期強勢的能源行業，由於當下疫情不確定較高，產油國之間博弈加劇， 美元流動性變化劇烈等因素，油價短期波動可能加劇，這也將帶來港股能源板塊的大幅波動，對此應當保持謹慎。

上週港股領跌全球，全球股市大多下行。上週全球股市大多下行，發達市場與新興市場股市均下行。發達市場中美股 三大股指最弱，周度漲跌幅均低於-1.5%；歐洲三大股指與澳洲股指表現一般，周度漲跌幅在 0-1.0%之間；日本股指表現最 好，成為唯一發達市場上漲股指，雖然漲幅較小，僅為 0.4%左右，但已殊為不易。新興市場中，除韓國股指周度微幅上漲 0.25%之外，其他主要股指均有所下跌，印度股指跌幅最大，周度漲跌幅低於-3.0%，滬深 300 與俄羅斯股指下跌幅度略小， 周度漲跌幅均在-2.0%左右，巴西、中國台灣股指微幅下跌；以恆生指數為代表的港股市場表現偏弱，周度漲跌幅為-3.35%， 居全球主要股指最末。

全行業大多下跌，僅公用事業與能源上漲。上週港股行業板塊大多下跌，僅有公用事業與能源上漲，周度漲幅分別為 3.5%與 2.7%，其他行業均告下跌。其中，醫療保健跌幅最深，周度漲跌幅為-9.2%，非必需消費周度漲跌幅也達到-6.7%， 資訊科技周度漲跌幅為-5.6%，地產建築、原材料、工業、必需性消費、金融業周度漲跌幅分別為-4.7%、-3.5%、-2.6%、 -1.2%與-1.1%。而綜合、電訊業的周度漲跌幅為則為 0 至-1.0%之間。由於大多數行業下跌且地產建築、消費、資訊科技、 醫療保健等權重板塊的下行，港股上週整體表現弱勢。

美聯儲點陣圖暗示 2022 年加息 3 次，官員表態縮表將提前。美國東部時間 12 月 15 日，美聯儲 2021 年 12 月議息 會議舉行，對此前的通脹和貨幣政策論調進行了大幅調整。對於通脹，本次議息會議放棄了通脹“暫時論”，承認通脹會持 續更長時間，這與此前鮑威爾的國會證詞有所呼應，同時決議還強調了通脹形勢的嚴峻性，從此前的“局部”通脹壓力改為 “全面”通脹壓力，鮑威爾在之後的新聞發佈會上也表示，2022 年很長一段時間通脹都將在 2%以上相當的水平。對於貨幣 政策，美聯儲決定將每月削減資產購買的規模從 150 億美元擴大到 300 億美元，這也意味着當下進行的 Taper 將在 2022 年 3 月提前結束，而並非此前所説的 6 月；另外，美聯儲點陣圖顯示將迎來較此前而言更早和頻率更高的加息，12 月公佈的 點陣圖顯示，2022 年美聯儲將加息 3 次，這也意味着 2022Q2 加息就可能開始啓動，然後再三四季度分別再加一次，之後 在 2023 年加息 3 次，以及在 2024 年加息 2 次。在會後，美聯儲理事會成員與地方聯儲官員也分別發聲表示縮表計劃也將 有所提前。在美聯儲加快流動性收緊的行動計劃背景下，各中小經濟體已經提前開始行動，以避免美元流動性的收緊帶來負 面衝擊，英國央行也提前進行了加息。不過，近日土耳其出現了金融風險暴露，股債匯市場均大幅波動。在美聯儲開始加快 流動性收縮的 2022 年，大概率會有更多經濟體出現類似土耳其這樣的金融風險暴露，對此應當有足夠的警惕與準備。

第四，南向資金不懼逆勢，繼續流入互聯網。上週週報中我們就提到 12 月前兩週南向資金開始重新流入互聯網板塊，資訊 科技業重新成為南向資金淨買入行業首位，而第三週這種情況得到了延續甚至加強，且騰訊控股（0700.HK）時隔多日重新 回到了周度南向淨買入榜單第一的位置。在此前的報告中我們提到過由於信息差異和投資偏好等因素的影響，外資在近幾個 月更願意逢低佈局港股互聯網的絕對龍頭——騰訊控股（0700.HK）與阿里巴巴-SW（9988.HK），而內資則相對更為青睞 絕對龍頭之外的二線龍頭，或者稱為細分領域的垂類龍頭。但是，這一週內資行為開始出現變化，顯示出內資在互聯網板塊 的持續下行中，受到了絕對龍頭低估程度的吸引，同時也保持着對垂類龍頭的關注。考慮到當下港股互聯網絕對龍頭的估值 相較美國同類具有非常顯著的低估優勢，同時在與一般製造業龍頭的比較中也沒有顯著的高估，加上未來產業互聯網的廣闊 前景和絕對龍頭既寬且深的護城河，可以相信在未來一段時間，即使互聯網板塊依舊承壓，作為互聯網中的絕對龍頭的表現， 也將顯著好於其他互聯網標的，甚至優於大多數垂類龍頭。

短期關注製造業與消費，能源波動或將加劇。港股的持續弱勢目前仍在延續，恆生指數也還處於艱難磨底過程中，恆 指在調整成分股後，市淨率與市盈率均有所提升，不過仍然接近破淨的狀態，底部距離當前的水平不會太遠。我們建議短期 港股策略更多關注製造業產業鏈與消費領域，具體而言就是景氣度有望延續的高端製造、全球供應鏈優勢鞏固的傳統制造業 以及具有提價能力的必需性消費品和悦己型消費。而近期強勢的能源行業，由於當下疫情不確定較高，產油國之間博弈加劇， 美元流動性變化劇烈等因素，油價短期波動可能加劇，這也將帶來港股能源板塊的大幅波動，對此應當保持謹慎。

本文來源於平安證券發佈的研究報告；智通財經編輯：文文。