和訊SGI|上半年營收淨利潤雙增長 銷售費用佔營業收入40.49% 苑東生物集採中標機遇與風險並存

8月24日，苑東生物公告，120.36萬股IPO戰略配售限售股將於9月2日起上市流通。當日，苑東生物報收於55.12元，下跌3.64%，如下圖所示。

8月25日和26日，苑東生物股價有所回升小幅翻紅，這可能和其較好基本面相關。

2022年上半年，苑東生物營業收入5.75億元，較上年同期增長15.38%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.35億元，較上年同期增加14.74%，主要系富馬酸比索洛爾片、依託考昔片、達比加羣酯膠囊等產品銷量增長所致。

上半年政府補助1662萬，佔公司利潤總額的比重為12.35%，若未來政府補助政策發生變動或公司不能滿足補助政策的要求，也會對經營業績產生一定的影響。

另外，作為一家藥企，苑東生物受國家集中帶量採購政策影響較大，7月結束的第七輪國家藥品帶量採購中，有4個拳頭產品擬中標，分別是伊班膦酸鈉注射液、枸櫞酸咖啡因注射液、鹽酸美金剛緩釋膠囊、富馬酸丙酚替諾福韋片。這4個產品去年銷售收入達3.24億元，佔公司全年營業收入的比例超過30%。同時，苑東生物在投資者互動平台表示，伊班膦酸鈉注射液第七批集採中選價格與限價比下降約八成，枸櫞酸咖啡因注射液的中選價格與限價比下降約五成。

從短期來看，集採會對中標藥品價格帶來一定降幅，但也會擴大相關產品的市場份額，並促使企業壓縮相關渠道環節，實現“以價換量”因此，此次集採中標，對苑東生物來説，機遇與風險並存。

不過，苑東生物預計4個擬中選產品將在2022年第四季度開始執行，因此不會對2022年度的經營業績產生重大影響。

從和訊SGI指數評分來看，苑東生物在74-89分之間起伏，一季度得分74分。

從盈利能力來看，苑東生物加權淨資產收益率比上年同期增加0.3個百分點至5.78%；毛利率和淨利率均有所下滑：今年上半年分別是84.3%、23.4%；去年同期分別是88.02%、23.53%，主要原因可能是營業成本大幅增加：在營業收入同比增加15.38%的基礎上，營業成本同比增加51.21%。

截自2022年半年報

同時在圖中可發現，研發費用低於銷售費用，上半年研發費用9935萬元，同比增長5.37%，而銷售費用2.33億元，是研發費用的2倍還多，佔營收比例為40.49%。

銷售費用增加主要是因為推廣服務費和職工薪酬增加所致，如下圖所示：

截自2022年半年報

從研發投入力度來看，今年上半年研發投入1.17億元，同比增長23.98%；研發投入佔營業收入的比重為20.32%，高於去年同期的18.91%。同行業公司海思科(002653)、恆瑞醫藥(600276)、恩華藥業(002262)的研發投入佔營收比例分別為28%，21%、10%。醫藥行業是一種知識密集、多學科高度綜合相互滲透的新興產業，因此苑東生物作為高新技術企業和醫藥企業，競爭力如何與新產品的研發息息相關。

截自2022年半年報

從現金流來看，苑東生物經營活動產生的現金流量淨額是9686萬元，同比增長52.84%，主要系銷售回款增加及收到的留抵退税增加所致。從應收賬款來看，2017-2020年年年增加，分別是5184萬元、9054萬元、1.19億元、1.21億元，不過2021年末減少至1.12億元，今年上半年末是1.01億元，低於去年同期的1.22億元，同時應收賬款週轉天數是35.77天，低於一季度的36.33天和去年同期的45.63天，回款速度有所加快。

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