A股白酒公司年度盤點：九成公司存貨增加，六成公司股價已下跌

作為2020年A股走勢最好的板塊之一，白酒不僅受到政策紅利和消費升級加持，而且在基金機構的追捧下股價一路飆升，2020年平均上漲50%以上，部分個股股價已翻好幾倍。然而，進入2021年以來，白酒慘遭資本市場“拋棄”，股價普遍從高位回落。據時代數據統計，截至2021年5月13日，去年一路上漲的19家白酒上市公司今年僅7家公司上漲，其餘12家上市公司今年以來股價均有所下跌，平均跌幅約達18.47%。其中，貴州茅台（600519）股價已從年內高位的2627.88元跌至1971.5元，最大跌幅達到24.98%，股價回到年初低位。時代數據還發現，除貴州茅台（600519）股價年內大跌外，五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、今世緣（603369）、口子窖（603589）、洋河股份（002304）、古井貢酒（000596）等在年內也經歷了“過山車”般的走勢，股價自二月中旬以來紛紛跳水，並快速跌至年初低位。此外，洋河股份（002304）股價現已跌破200元，市值跌至2799.83億元。相反，ST捨得（600702）因為被複星集團收購，受到資本熱捧，年內股價一路上漲，年初至今已大漲64.78%。

8家公司業績下滑，1家業績虧損據上市白酒企業2020年年報數據來看，19家A股白酒公司全年業績平均下滑13.9%，但依然有11家公司全年業績實現增長。其中，金種子酒（600199）全年業績增幅最大，2020年營收10.38億元，歸母淨利潤0.69億元，同比大幅增長133.94%，扭虧為盈。除此之外，業績增幅較大的是酒鬼酒（000799）和山西汾酒（600809），增長幅度均在50%以上，同比分別增長64.15%和56.39%。此外，貴州茅台（600519）以466.97億元的歸母淨利潤蟬聯“盈利王”。其餘8家公司業績均不同程度下滑，業績下滑前三的是青青稞酒（002646）、皇台酒業（000995）、順鑫農業（000860）。其中，青青稞酒（002646）表示受疫情影響嚴重、收入下滑，且銷售費用及管理費用居高不下，出現虧損1.15億元，同比下滑418.66%。此外，皇台酒業（000995）因債務重組、各項營業外收支等非經常性損益導致歸母淨利潤下滑50.91%。

行業平均毛利率微降，7家公司偏低值得注意的是，順鑫農業（000860）營收增長4.10%，但歸母淨利潤卻下滑48.1%。該公司業績下滑與其主營業務模式及毛利率有關。從順鑫農業（000860）主營業務收入來看，來自白酒營收僅為65.66%，較2019年下滑3.4個百分點，其白酒毛利率也只有39.22%，比上年下降8.86%，在同類上市公司中墊底。據時代數據統計，2020年白酒行業整體平均毛利率為70.76%，較2019年微降0.66個百分點。其中，毛利率最高的依舊是貴州茅台（600519），達到91.48%，較上年有所上升；另外還有4家公司毛利率達到80%，分別是水井坊（600779）、瀘州老窖（000568）、ST捨得（600702）、五糧液（000858）。此外，毛利率下滑最大的是金種子酒（600199），毛利潤從2019年的57.3%下滑至2020年的42.02%。據其財報顯示，金種子酒（600199）旗下中高檔酒營收下滑32.16%，但營業成本僅下滑一成，是其白酒毛利率下滑15.28個百分點的主因。

3家公司資產負債率超50%據時代數據統計，白酒上市公司平均負債率為34.92%，負債率超過平均負債率有6家。其中，正經歷債務重組的皇台酒業（000995）資產負債率仍高達70.68%，同時公司的部分銀行賬户也於近日被凍結，公司償債壓力巨大。緊隨其後的是順鑫農業（000860），資產負債率達到64.14%，總負債達到139.01億元，其中短期債務45.25億元，償債壓力顯而易見。此外，水井坊（600779）的資產負債率超過50%，為51.09%。

青青稞酒銷售及管理費用佔比超五成從白酒上市公司銷售費用來看，五糧液（000858）、酒鬼酒（000799）、口子窖（603589）、今世緣（603369）、皇台酒業（000995）5家公司均有所上漲，其他公司都相應減少。其中，銷售費用同比增加最多的是皇台酒業（000995），2020年銷售費用為0.15億元，同比增加50%；銷售費用同比減少最多的是順鑫農業（000860），2020年銷售費用為9.79億元，同比減少31.54%。同時，2020年管理費用增長的有9家公司。管理費用同比增加最多的是山西汾酒（600809），2020年管理費用為10.89億元，同比增加27.37%；相反，管理費用同比減少最多的是伊力特（600197），2020年管理費用僅為0.32億元，同比大幅減少70.09%。此外，口子窖（603589）和今世緣（603369）的銷售及管理兩項費用均在2020年有所增長，但兩項費用合計佔公司營收比在20%上下，低於行業平均水平，總體對業績影響不大。但是，還是有些公司兩項費用佔比居高不下。據時代數據梳理，青青稞酒（002646）銷售及管理費用佔比最高，高達59.29%，是公司業績虧損的主要原因。

17家公司期末存貨增加，2家公司增加超三成受疫情影響，經營活動受限，白酒公司年底存貨普遍增加。據時代數據統計，除五糧液（000858）、順鑫農業（000860）外，其他17家公司2020年期末存貨均不同程度增加。其中，增幅最大的是瀘州老窖（000568），存貨由期初的36.41億元增加到49.96億元，增加了37.22%。其後，金徽酒（603919）期末存貨也增加了三成以上，由期初的8.48億元增加至11.37億元。此外，水井坊（600779）、口子窖（603589）、今世緣（603369）、山西汾酒（600809）4家公司的期末存貨增加了兩成以上。

3家公司現金流為負當各費用佔營收比居高不下、期末存貨增加時，公司現金流難免不受影響。據時代數據統計，截至2020年期末，有3家公司經營活動現金流為負，較2020年中報減少了8家公司。其中，金種子酒（600199）經營活動現金流負值最大，達到-1.6億元，已經連續五年為負值。另一方面，貴州茅台（600519）的經營活動現金流516.69億元，高居第一。