兩融利率下浮，券商發力資本中介業務

圖蟲創意 圖

受益於A股市場信用交易活躍度提升，兩融業務規模暴漲。券商下調兩融利率，意在提升兩融交易活躍度，降低客户交易成本，提升券商行業的業務競爭力。

券商兩融價格戰再次開打？近期，市場行情持續調整，隨即傳出部分券商兩融利率下浮的消息。

分析人士認為，券商下調兩融利率，意在提升兩融交易活躍度，降低客户交易成本，提升券商行業的業務競爭力。未來，在行業佣金率普遍下調的大背景下，發展信用交易業務將有望進一步提升證券公司的盈利能力及市場競爭力。

兩融營收貢獻頗豐

受益於A股市場信用交易活躍度提升，券商資本中介業務發展態勢良好，兩融業務規模暴漲。截至2020年末，市場融資融券餘額16190.1億元，較上年末增加58.8%。其中，融資餘額14820.2億元，較上年末增長47.4%；融券餘額1369.8億元，較上年末增長894.1%。

獨立財經評論員郭施亮在在接受《國際金融報》記者採訪時表示，A股兩融交易隨着市場行情好壞發生變化，市場具備持續賺錢效應，則兩融交易活躍度明顯上升，槓桿投資需求也會顯著提升。市場賺錢效應減弱，兩融需求下降，這與市場環境、投資信心息息相關。

已公佈2020年財報的上市券商中，兩融業務得到不同幅度的增長。華泰證券年報顯示，截至2020年末，母公司融資融券業務餘額為人民幣1241.23億元，同比增長84.91%。其中，融券業務餘額為254.10億元，同比增長984.97%。

不僅增幅可觀，兩融業務亦為券商營收貢獻頗豐。2020年年報顯示，國聯證券融資融券期末餘額為86.26億元，同比增長87.03%；融資融券業務實現息費收入4.34億元，同比增長65.65%。

重要性還在日趨提升。中證協表示，2020年末，兩融業務融出證券餘額達到1298.46億元，是上年末的近10倍，業務佔兩融業務總規模的比例從上年末的1.26%提高至2020年末的7.95%，證券公司業務規模呈爆發式增長。

作為重要的盈利增長點，資本中介業務得到券商的重點投入及建設。2020年6月30日，華泰證券發佈全市場首個開放式、線上證券借貸交易平台“融券通”，旨在開啓證券借貸行業數字化運營新模式。截至2020年8月30日，華泰證券融券通平台累計委託金額超千億元。

中小券商亦在發力融券電子平台建設。國聯證券表示，要積極建設系統化的融券平台，提升客户體驗感，提升公司融券業務競爭力。浙商證券提出，公司信用業務將探索以電子化、體系化的方式對標的證券和擔保證券、投資者適當管理、授信額度動態管理等方面進行精細化管理。

提升行業競爭力

近期，由於市場行情調整，多家券商傳出兩融利率下浮的消息。

所謂融資融券交易，包括融資交易和融券交易，限買入或賣出兩融融資標的證券。其中，融資交易即融資買入，融券交易即融券賣出。

“券商下調兩融利率，意在提升兩融交易活躍度，降低客户交易成本，提升券商行業的業務競爭力。”郭施亮表示。

某券業人士告訴《國際金融報》記者，券商下浮兩融利率，主要是出於行業競爭的需要，在同質化程度較高的情況下，低價是吸引客户最直接的路徑。同時，當市場行情寡淡的時候，自營業務作為重要收入來源，通常會打一些折扣，也會有需要想辦法藉助其他業務來拉動營收平衡的考量。

該人士進一步表示，一般來説，大券商比小券商的兩融利率整體要高一些。頭部券商融資利率大約保持在7%至8.5%左右，行情趨淡時，部分中小券可以給到6.5%甚至6%以下。另外，資產規模豐厚的客户獲得專屬優惠的概率也更高。不過，當價格戰來臨時，無論頭部還是非頭部券商，皆要為生計考量，議價空間會更大一些。

股民對兩融的參與度冷熱不均。上海某散户投資者告訴《國際金融報》記者，股票賬户分為普通賬户和信用賬户兩種，信用賬户裏也可做股票操作。券商為吸引或鼓勵投資者在信用賬户中操作，可能會將該賬户裏的交易手續費略微調低。等行情回暖的時候，間或會參與到兩融操作中去。另一位上海股民則表示，考慮到習慣問題，始終是在普通賬户中操作股票。融資融券在自己看來風險較高，且融券的券源較少，當前部分熱門券本身利率已偏高，風險也隨之增大。所以，他參與意願並不高。

政策利好業務發展

近年來，券商兩融業務鬆綁，接連迎來利好政策。2019年8月9日，證監會指導滬深交易所修訂的《融資融券交易實施細則》正式出台，兩融標的範圍大幅拓寬的同時，監管層取消了維持擔保比例130%的“平倉線”要求。

2020年12月，中國結算發佈通知，滬深市場QFII、RQFII登記結算制度改革相關業務於2020年12月28日上線。其中，QFII、RQFII參與融資融券業務的，可於業務上線後申請開立信用證券賬户，並自賬户開立的次一交易日起參與融資融券類證券交易。

除了政策利好之外，證券行業擁有資本密集型的行業屬性，對資本規模的要求越來越高，擴充資本成為順應行業趨勢、發展重資本業務的不二法則。

國聯證券表示，在目前行業佣金率普遍下調的大背景下，發展信用交易業務將有望進一步提升公司的盈利能力及市場競爭力。在鞏固現有通道業務的基礎上，以融資融券等類貸款業務作為收入增長的驅動器，還能夠進一步增強服務實體經濟的能力。因此，應進一步增加資本投入以適度增加信用交易業務規模。

華創證券母公司華創陽安表示，在證券行業傳統業務競爭加劇、佣金水平持續降低的背景下，證券公司正從過去依靠通道佣金的業務模式逐漸向以資本中介型業務為代表、多元業務條線協同發展的綜合型業務模式轉型，提前佈局和投入有利於公司長遠發展。

華泰證券在年報中提出，資本中介業務將不斷開拓信用業務客羣，持續推進“融券通”平台體系建設，加大客户策略研究力度，提升專業投資者服務能力，打造境內外、場內外一體化券池，持續擴大融通品牌影響力，滿足客户綜合性融資服務業務需求。