東吳證券：給予東誠藥業買入評級

2022-04-29東吳證券股份有限公司朱國廣,汪瀾對東誠藥業進行研究併發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：核藥產線佈局完善，短期波動不影響長期向好》，本報告對東誠藥業給出買入評級，當前股價為10.51元。

東誠藥業(002675)

事件：2021年公司實現營業收入39.1億元，同比增長14.42%；實現歸母淨利潤1.5億元，同比下降63.72%；實現扣非後歸母淨利潤1.3億元，同比下降66.96%。2022Q1公司實現營業收入8.8億元，同比下降1.18%；實現歸母淨利潤5492.2萬元，同比下降17.90%；實現扣非歸母淨利潤5366.4萬元，同比下降16.56%。

計提商譽拖累表觀業績，2021年公司整體業績穩定增長：2021年，公司計提煙台大洋製藥、中泰生物商譽合計2.1億元，若剔除計提商譽，公司實現歸母淨利潤3.62億元。分業務看，2021年公司重點核藥產品中，18F-FDG實現收入4.0億元（+24%，同比，下同），雲克注射液實現收入3.2億元（+4%），125I密封籽原實現收入1.5億元（+36%）；公司重點製劑產品注射用那屈肝素鈣注射液實現收入4.3億元（-31%）；肝素類產品實現收入19.3億元（34%）。

疫情影響醫院正常診療業務，拖累公司Q1業績：2022年Q1，受疫情影響，部分醫院常規診療業務無法開展，公司部分重點產品銷售收入有所下滑，核藥板塊中：FDG注射液實現收入8474萬元（+2%），鍀標藥物實現收入2160萬元（-5%）；原料藥實現收入5.3億元（+3.74%），注射用那屈肝素鈣實現收入9850萬元（+21%）；雲克注射液實現收入4643萬元（-38%）。

政策利好行業發展，公司核藥佈局完善：近年來，核醫學在腫瘤等疾病上的診療優勢逐步引起國家的高度重視，相關政策的出台，將推動核醫學的全面發展。此外，截止到2022年3月底，全國累計完成191台PETCT裝機，2021年內PET-CT共計裝機52台。PET-CT裝機量的穩步增加，同樣將帶動核藥需求。公司核藥佈局完善，產品覆蓋了國內主流核醫藥品種，不僅包括診斷類正電子藥物18F-FDG、單光子藥物鍀[99mTc]標記藥物和其他藥物尿素[14C]膠囊，還擁有治療類藥物雲克注射液、碘[125I]密封籽源等多個產品，有望充分乘借政策東風和PET-CT等大型醫用設備配置的穩步增加，實現核藥板塊收入的穩步增長。

盈利預測與投資評級：考慮疫情影響，我們將2022/2023年歸母淨利潤預測從5.22/7.10億元下調至3.78/4.98億元，預測2024年歸母淨利潤為6.33億元，當前市值對應PE分別為22/17/13倍，維持“買入”評級。

風險提示：原料藥價格波動風險，新冠疫情反覆風險，匯兑損益風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華西證券王睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.82%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.29億，根據現價換算的預測PE為13.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為19.6。證券之星估值分析工具顯示，東誠藥業（002675）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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