【財富有約】東方基金許文波：權益資產是中國資本之錨，優質的公司值得長期投資
精彩觀點
·對於長期投資者來説，此時或已迎來關注點位，應擦亮眼睛，選好投資方式，機會或將逐步顯現。
·選擇好標的，注重價值和價格都比較好的公司。
·權益資產是中國資本之錨，優質的公司仍值得長期投資。
·堅持長期投資理念，持續關注“固收+”產品機會。
·要信任專業的投資者，並堅持長期投資。
2022年以來，A股市場受內外部因素影響震盪不斷，近期決策部門持續釋放穩定市場的積極信號，提振投資者信心。年內市場震盪的核心因素有哪些？投資者還應該保持謹慎嗎？未來轉債投資的重點是什麼？面對震盪的市場，基金持有人應該如何做？
近日，東方基金副總經理、權益投資總監許文波接受了《財富有約》欄目的採訪，分享了他對市場和投資的看法。在許文波看來，站在當下的時點，投資者應該擦亮眼睛，選擇更穩定的方式長期投資。
內外因素引發市場下跌
中國財富網：最近資本市場波動較大，您最關注的問題是什麼？年內市場震盪的核心影響因素有哪些？
許文波：近期最關心的是外部環境有沒有好轉的可能，以及邊際變化的點到底在哪。在內外因相互作用導致市場震盪的背景下，還關心政策的託舉能否明顯扭轉市場走勢。
近期市場震盪的原因主要有幾個：
首先是疫情的影響。目前包括北京、珠三角、長三角等核心經濟區域都面臨疫情的困擾，這是過去兩年幾乎沒有遇到的情況。整個下游的消費需求受到明顯抑制，中游的製造業，包括汽車製造等都面臨停產問題，例如在“蘇錫常”，受上海、杭州疫情的困擾，停工的企業比較多。
其次是地緣衝突的影響。俄烏衝突不僅引發金融市場動盪，還導致整個上游的原材料價格一直處於高點。
第三是政策環境的影響。政府出台了一系列積極的穩增長措施，希望維持相對寬鬆的環境，不過效果還待進一步釋放。
第四是流動性危機的影響。當前房地產業還面臨三大風險，房企流動性風險仍然不容小覷，在行業進行風險暴露和去風險的過程中，產業鏈上游的鋼鐵、建材，下游的家電等行業都會受到影響。
最後還有美聯儲加息預期的影響。美國經濟衰退，美聯儲貨幣政策轉向，未來還將持續加息，也為我國外需帶來困擾。
總之，現在應該是最差的時候，隨着疫情的控制，政策的加碼，無論是經濟還是資本市場都可能從磨底中慢慢地走出來。
中國財富網：當前階段，投資者還應該保持謹慎嗎？
許文波：投資者分兩類，一類是“衝浪型”選手，從近兩三年的情況來看，這類投資者的風險意識仍然較淡，集中購買的還是偏賽道屬性、產業集中屬性的基金，這類基金的重倉股景氣度較高，前期也積累了較大的漲幅和較高的估值，同時疊加較高的景氣預期，整體來看，還處於風險釋放的過程中，因此，這類投資者仍然較有壓力。
而對於另一類長期關注市場的投資者來説，可能是一個可以關注起來的點位，應該擦亮眼睛，市場機會或將逐步顯現，通過基金定投等更穩定和長期的方式投資或是一種不錯的選擇。可能一年以後來看，現在或是不錯的佈局時點。
中國財富網：在市場震盪下，您在一季度倉位變化如何？是加倉還是減倉？為什麼？
許文波：從已經公開披露的2022年一季報來看，大部分產品倉位大概是有所調整。因為今年從年初開始，市場就面臨比較大的不確定性，同時風格也發生了顯著的變化，過去賽道型品種的提估值路徑結束，更多偏防禦、偏紅利的品種受到推崇。
倉位其實不是最重要的因素，後續根據市場的環境，我們可能會進行相應調整。
選擇好公司 注重價值和價格
中國財富網：您的持倉中含部分消費和先進製造的股票。如何看待這兩類股票接下來的走勢？有哪些細分領域值得關注？背後的投資邏輯是什麼？
許文波：首先是先進製造，在中國資本市場的價值評價中，很重要的一點就是這類公司有無製造產出，以及產出的效率如何。如果製造產出的效率非常高，那麼這類公司就具備很好的價值。比如先進製造的公司，相對看好產業鏈中有技術壁壘或者技術儲備的公司，這類公司本身的定價能力都很好。
消費方面，市場更看重的是品牌的稀缺性。在消費升級的過程中，居民可支配收入上升，就會追求更好效用的東西，我們比較側重於關注這類公司的品牌升級、稀缺性等角度。
從整個市場來看，很多人追逐所謂的新興產業、科技產業，也就是各個行業中特別強的公司，實際上，這類特別好的公司，從價格和價值的角度來看，都具備很好的機會。總之，市場更傾向於價值和價格都比較好的公司。
“固收+”產品明後年或更有機會
中國財富網：“固收+”產品十分考驗基金經理的大類資產配置能力，能否介紹下您的投資策略？在您看來，轉債投資的重點是什麼？
許文波：“固收+”往前的3年、5年，部分“固收+”產品可能有很好的收益，但其實這是一個階段性的產物。過去幾年，整個市場的權益類資產表現不錯，但是今年，可轉債市場面臨估值迴歸、風險釋放的挑戰，股票市場呈現結構性機會。
在這種情況下，我們要考慮的就是如何儘量去規避風險，也就是大類資產的配置。今年面臨一個大的結構性行情，債券型基金表現稍微好點，而可轉債和股票的倉位可能需要根據市場變化進行調整。
現在與2018年的行情類似，股票和可轉債在這個階段的機會或許較小，這段時間做“固收+”，很容易做成“固收-”。所以，想對投資者説的是，持續關注“固收+”產品，到明年或者後年或許更有機會，可以尋找一個更好的時機，然後介入它。
中國財富網：經歷近一年來的市場調整，對您的投資帶來了哪些思考和變化？
許文波：最近這一年，市場跟過去有幾點不一樣：一是市場的賽道化程度，以前大家對行業本身沒有形成強烈的共性，但是這一輪的調整後，大家會認為，有些或許會是未來所有人都可能投資的賽道，這在過去是沒有的。
二是市場在國家環境整體處於較好的情況下出現調整，這種情況下，只要相應做出政策上的改變，市場就會迎來機會。所以，本輪調整的幅度可能會很大，但未來仍然值得進一步看好。
每一次市場的下跌，都值得我們反思，在思考的過程中，我們找到下跌的原因，並在解決問題的過程中促進市場的成熟化，也讓股票背後的實體經濟變得更加強韌，這也是不一樣的地方。
權益資產是中國資本之錨 堅持長期投資
中國財富網：有哪些投資建議可以分享給投資者？您對持有人有什麼建議？
許文波：要信任專業的投資者，基金投資不是一陣風，從長期來看，投資不能脱離對經濟基本面的理解，還要找到好的生意模式，比如疫情能夠讓我們看清什麼樣的生意能夠抗打擊、什麼生意在打擊下還能維持很好的利潤。我們尋找基金也一樣，要尋找長期、有穩定回報的基金。
另外，投機基金的方法也不可取，要儘量堅持長期投資，而不是三五天波動就贖回。未來，整個市場背後代表的權益資產，其實是整個國家的資本市場之錨，認識到這一點，就可以理解，最優質的公司仍然值得大家長期投資。
（市場有風險，基金投資需謹慎）