01
發生了什麼？
美股標普500在再次突破3000點之後，目前看起來已經“穩穩”地站到了3000點以上，繼續完成V型反轉。
如果説標普500還正在完成V型反轉的路上，主要以市值較大的高科技成長股組成的納斯達克100指數確確實實已經完成了V型反轉。（實際上，這次美股反彈的龍頭也主要是科技股）
圖：納斯達克100已經完成了V型
02
為什麼會發生
美股V型背後的主要動力有兩個：一個是政策的支持，包括美聯儲的貨幣政策和國會的財政政策；另一個是經濟重開後對經濟復甦的預期。
最近美股反彈主要是受到樂觀情緒的驅使。
圖：消費者情緒有所反彈（綠線是消費者情緒指標，藍線是標普500走勢，兩者相關性較高）
另外，個別的單一、零散的指標也在指向更加樂觀的情緒。
圖：整個北美的度假酒店預訂量報復性反彈（紅線左軸代表較去年同期增長比例）
圖：美國機場每日通過安檢的人數
圖：美國每週按揭貸款申請指數
但是如果細看經濟基本面，目前美股的V型反轉已經領先基本面太多。
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03
未來如何演變
觀察美國經濟基本面，最直接、最本質的指標就是就業。為什麼這麼説呢？因為就業狀況與消費是直接掛鈎的，而美國經濟70%都由消費拉動，因此消費與GDP成超強正相關關係，而就業狀況是消費狀況的領先指標。
圖：美國個人消費支出與GDP成超強正相關關係（桔紅色線是個人消費支出變化幅度，藍線是GDP變化幅度）
那現在美國的就業狀況如何呢？
美國時間28日上午最新公佈的初請失業金人數高達212.3萬人，高於預期的210萬人，導致過去10周美國的新增失業人數超過4000萬人！這是個什麼概念？美國勞動力總量只有不到1.6億人，也就是説四個美國人裏面就有一個人失業了。
但糟糕的數據公佈之後，美股仍然不為所動，這主要是因為每週的新增失業人口是在下降的趨勢上，符合市場對經濟重開後，狀況會向好的方向發展的預期。
圖：儘管累計總人數驚人，但美國當週初請失業人數處在下降通道上
但是，初請失業人數處在下降通道上，並不意味着經濟會像股市一樣呈現V型。目前美國最新公佈的失業率為14.7%，而美聯儲預計失業率可能會高達32%，失業人數近5000萬人。也就是説，目前美國失業人數在出現反轉之前，還會變得更差。而從美國自二戰以來失業率變化與GDP的關係來看，經濟在變好之前，還會變得更差。
圖：美國自二戰以來失業率變化與GDP的關係
美國時間本週四公佈的最新GDP數據和市場預期也印證了這一關係：美國商務部將一季度美國經濟年化增長率從-4.8%調降至-5%，商務部稱下修的主要來源是庫存投資（庫存投資下降從另一個方面表明，美國企業對前景不樂觀；而目前美國公司正在進行的大規模裁員，也是建立在經濟短中期內不會V型的判斷之上的）；而目前經濟學家們的預測是美國今年經濟年化增長率可能會低至-27.7%！
為什麼就業和經濟增長數據這麼差，前景如此悲觀，美股還是自顧行走在V型的大道上？
這主要跟市場預期美聯儲會因此而長時間向市場提供支持有關：情況和預期越糟糕，美聯儲提供支持的強度就越大，時間跨度就越長。而美聯儲在最近幾次市場溝通中，口氣是越來越悲觀了，但越是悲觀，市場反而越是“高興”。
美聯儲對市場的支持，除了提供流動性救急之外，還通過降低融資成本，提高了美股的收益率。這也是過去10年美股表現與經濟“脱鈎”的主要原因之一。
而美聯儲這一次應對新冠的政策，顯然是有利於資產價格的。美聯儲主席鮑威爾在前不久就明確表示：
同時，美國上市的大公司們藉助這樣的環境也正在“故伎重演”：截至今年5月，美國高評級公司債券發行連續3個月單月發行規模超過2000億美元，這是1990年以來第一次。幾乎所有的高評級公司都在瘋狂融資，今年前五個月僅投資級債券的融資總量就高達1萬億美元！