西北菜持續關店酸菜魚翻枱率下滑 貝萊德減持九毛九或因業績遇瓶頸
9月6日，BlackRock,Inc.（以下簡稱：貝萊德）減持廣州九毛九餐飲連鎖有限公司(以下簡稱：九毛九，9922.HK)300.4萬股，每股作價26.6515港元，總金額約為8006.11萬港元。
股東減持的同時，九毛九近年來的主力品牌“太二酸菜魚”翻枱率在不斷下滑。受疫情影響，九毛九在去年還經歷了“關店大潮”。業績上，雖然九毛九今年上半年業績扭虧為盈，但應收帳款和存貨卻逐年增加，淨資產收益率逐年下滑。
就上述問題，發現網向九毛九公開郵箱發送調研函請求解釋，九毛九接受了發現網的獨家專訪，表示公司將進一步擴張複製品牌的成果，向更多細分市場擴張；持續增強供應支持能力，確保主要食材的供應穩定及安全。
股東減持，應收賬款和存貨雙增
香港聯交所最新資料顯示，9月6日，貝萊德減持九毛九300.4萬股，總金額為8006.11萬港元。減持後貝萊德最新持股數目為8514.94萬股，最新持股比例為5.86%。
來源：wind
值得注意的是，這並不是九毛九的股東第一次進行減持，2021年1月8日，林棟樑減持九毛九3000萬股，每股作價23.5港元，總金額為7.1億港元，減持後最新持股數目為6500萬股；2021年7月12日，MX J Limited減持九毛九54.8萬股，每股作價32.8港元，總金額為1798萬港元，減持後最新持股數目為7239.6萬股。對於股東的減持，業內人士分析認為，這或許是因為九毛九正面臨增長瓶頸，未來業績發展存在諸多不確定因素而導致。
在股東減持過後，九毛九於9月17日披露了公司2021年中期報告，今年上半年公司營業收入20.21億元，同比增加112.9%；淨利潤1.86億元，同比增加316.57%；經調整淨利潤2.08億元，而上年同期虧損1.14億元。2020年九毛九營業收入27.15億元，同比增加1.02%；淨利潤為1.24億元，同比下降24.54%。
來源：九毛九2021年半年報
對於2021年中期業績扭虧為盈，九毛九解釋稱：“2021年上半年公司遵循多品牌及多概念策略，加快拓展餐廳門店，並探索新業務機會，進一步擴大市場份額。像太二餐廳的數量由截止2020年6月30日的161間大幅增加至2021年6月30日的286間，及現有的太二餐廳均已恢復正常營業。”
值得關注的是，雖然2021年中期報告顯示九毛九營收淨利雙增，但是九毛九的應收賬款，存貨也在逐年增加。wind數據顯示，2019年—2021年中期九毛九應收賬款分別為1.58億元、1.73億元、3.44億元。同期存貨分別為0.44億元、0.47億元、0.64億元。
針對應收賬款和存貨的增加，九毛九解釋稱：“主要是因為餐廳門店擴張，公司憑藉自身的品牌優勢，加大市場開拓力度，這是引起應收賬款相應增長的直接原因；其次是應收賬款主要通過支付寶或微信等第三方支付平台結算，或是通過第三方服務平台進行結算的賬單，均在短期內進行結算，尚未存在壞賬；以及因公司規模不斷擴大，且現階段的疫情形勢向好，門店已恢復正常營業，故公司存貨有所增加。”
與此同時，九毛九的淨資產收益率也在逐年下滑，wind數據顯示，2018年—2020年及2021年中期，九毛九的淨資產收益率分別為36.35%、101.37%、7.88%、5.92%。
來源：wind
遇關店大潮，太二酸菜魚翻枱率下滑
公開資料顯示，九毛九主要從事中餐品牌管理及運營業務，包括餐廳經營、外賣業務和特產銷售等，旗下擁有九毛九西北菜、太二酸菜魚、2顆雞蛋煎餅、慫火鍋以及那未大叔是大廚等品牌，公司於2020年1月份正式登陸港交所。
其中，九毛九西北菜和太二酸菜魚是主力品牌。目前，太二酸菜魚的收入已是九毛九西北菜的4倍以上。利潤率方面，九毛九西北菜僅佔7.8%，而太二酸菜魚達到23.4%，兩大品牌逐漸拉開差距。
今年上半年九毛九西北菜和太二酸菜魚分別實現營業收入3.82億元和16.03億元，佔總收入比例分別為18.9%和79.3%。太二酸菜魚的利潤表現更為突出，今年上半年九毛九經營利潤4.04億元，太二酸菜魚經營利潤3.8億元，貢獻了92.8%的利潤，九毛九西北菜利潤佔比僅為7.3%，其他品牌則是沒有實現盈利，虧損了310萬元。
來源：九毛九2021年半年報
此外，同為九毛九主力的西北菜和太二酸菜魚除了業績差別之外，門店數量也逐漸拉開距離。今年上半年，太二酸菜魚持續拓展餐廳網絡，截至今年6月末的餐廳數量由去年同期的161間增至286間，而九毛九西北菜餐廳則以閉店為主，從105間下降到91間。
來源：九毛九2021年半年報
對於西北菜持續關閉門店，九毛九在回覆中稱：“持續受疫情影響，相關門店運營未達預期；同時公司門店的相關租賃協議終止，故關閉部分門店。目前，九毛九西北菜這一品牌正面臨轉型升級，公司這一舉動的目的是把品牌管理半徑縮小，把轉型升級做好後再做新一輪的開店擴張。”
雖然太二酸菜魚為2021年中期業績扭虧為盈做出了很大的貢獻，但太二酸菜魚的翻枱率也在逐年下滑。2018年至2021年上半年，太二酸菜魚的翻座率分別為4.9次、4.8次、3.8次、3.7次。
來源：九毛九2021年半年報
對此，九毛九在與發現網的交流中表示：“主要受疫情的持續影響，商場人流量下降等因素。面對該情況，公司通過做精細化運營，即提高坪效和開源節流，進一步優化管理效率減少成本，比如開發外賣、開發自動設備等；在門店管理上，提高服務員素質，重視翻枱衞生，為顧客提供更加優質愉快的服務環境及增值服務，避免顧客的流失。”
（發現網記者 羅雪峯 實習記者 曹小柒）