預盈34億縮水減半：商譽炸雷17.6億 餘下56億啥時候爆？

對於100億左右的淨資產而言，商譽就高達74億元，如今“炸雷”預計計提減值損失約18億元，直接導致超30億元的淨利潤縮水近乎一半……

3月26日，藍帆醫療(002382)股價報收18.86元，跌幅1.15%。

3月25日晚間，藍帆醫療披露了業績預告修正公告，此前預計淨利潤盈利30億元至34億元，修正後預計盈利15.5億元至18.5億元。

對於淨利潤縮水近一半的原因，藍帆醫療解釋稱，主要系重大資產重組標的公司“CBCH II”2020年業績有所下滑，基於此對收購CBCH II 93.37%股權形成的商譽減值準備增加計提至約17.6億元……同時，公司董事會就本次業績預告出現差異向廣大投資者致以誠摯歉意。

早在此前，藍帆醫療就曾打過預防針。2020年12月25日，藍帆醫療曾公告稱，其2018年收購的收購CBCH II預計在2020年將無法完成原定業績承諾。而後在業績預告中，公司也表示，由於時間較為緊張，中介機構組織開展的商譽減值評估工作尚在進行中，商譽減值數據則暫無法確定……

事實上，藍帆醫療收購CBCH II可以稱得上是一起“蛇吞象”併購，更是創下了本土醫療器械行業最大併購規模紀錄。

資料顯示，藍帆醫療最早成立於2002年，以生產銷售PVC醫用手套起家，2010年在深交所上市。經過多年的產能擴張，其PVC醫用手套產量已居全球第一。

不過，隨着一次性手套市場進入成熟期，藍帆醫療業績逐漸顯露疲軟。隨後藍帆醫療開始瘋狂併購，走上“買買買”之路。得益於外延併購的驅動，2017年，其銷售收入突破15億元，淨利潤也從2013年的4697萬元增長至2.02億元。

2018年，藍帆醫療放大招，作價近60億元買下了全球第四的心臟支架製造商柏盛國際，頂着國際化和多元化的光芒，搭上了高大上的醫療器械快車道。

具體來看，2018年藍帆醫療通過支付現金及發行股份成功收購CBCH II 62.61%股權和CBCH V 100%股權，直接和間接合計持有CBCH II 93.37%股權，從而最終控制柏盛國際。

然而，彼時的藍帆醫療總資產規模不到20億元，近60億元的對價可謂是“蛇吞象”……與此同時，CBCH II本身就有約28億元的商譽，所以並表後商譽超過60億元，也超出此次交易對價。

2018年、2019年，CBCH II 均完成了業績承諾；2020年CBCH II 業績出現下滑，上半年藍帆醫療心臟介入器械產品的收入同比下降了39.12%；同時，受集採的影響藍帆醫療旗下吉威醫療的EXCROSSAL產品中標價格僅每支469元，降價超過了96%。

此外，藍帆醫療表示，國家醫保局組織的心臟支架集中帶量採購結果自2021年1月1日起實施，雖然公司中標，但預計將對未來年度的盈利能力造成一定負面影響。

不過，在2020年特殊之年，因為疫情的原因，做醫療防護手套的公司都賺得盆滿缽滿；從藍帆醫療的業績就可以看出，前三季度淨利潤便已經高達18.9億元，甚至曾預計全年最高盈利34億元，即使計提商譽減值後仍有超15.5億元的淨利潤，那麼此次商譽炸雷的影響，也就相對久減弱了！

值得一提的是，藍帆醫療下修業績後，相對2019年仍表現靚麗，但對標同為山東上市公司的英科醫療，卻又遜色不少。

首當其衝的便是股價漲幅，2020年英科醫療股價全年漲幅超14倍，而藍帆醫療年漲幅僅約75%；再看業績，英科醫療2020年淨利潤高達70.1億元，即使剔除商譽減值影響，藍帆醫療預計最高34億元的淨利潤也相差很遠……

有分析稱，藍帆醫療得不到資金關注背後，主要系其頂着鉅額商譽太多嚇人。截至2020年三季度末，藍帆醫療商譽餘額約74.3億元，同期公司淨資產僅為100.3億元，佔比高達74%……

這也意味着，即使此次計提後，公司商譽仍超56億元，一旦再次炸雷，影響必然不小！！！

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