“南下”受挫、淨利下滑、股東減持，桃李麪包為何難以滿天下？

下跌2.07%，8月13日，桃李麪包以下跌收盤。此前一天晚上，桃李麪包發佈公告稱，公司控股股東、實控人盛雅莉擬減持2%的公司股份，按8月12日收盤價計算，盛雅莉此次減持可套現約5.9億元。

實際上，在不足一年的時間裏，桃李麪包的股價較高位幾近腰斬。股價下滑背後，是桃李麪包今年上半年淨利下滑，全國化佈局也不太順利，上半年桃李麪包在華中和華南地區的營業利潤均為負數。

如今，線上購買逐步成為主流消費渠道，桃李麪包也與國內知名網紅主播合作，進行線上直播帶貨，並培養自己的主播團隊。在短保麪包賽道勁敵環伺之下，桃李麪包可以順利“滿天下”嗎？

淨利下滑超11%，桃李麪包上半年業績承壓

近日，桃李麪包發佈了半年報，2021年上半年，桃李麪包實現營業收入約29.39億元，同比增長7.32%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為3.69億元，同比下滑11.59%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約為3.38億元，同比下滑13.69%。

桃李麪包一直專注於以麪包及糕點為核心的優質烘焙類產品的生產及銷售，屬於國內知名的“中央工廠+批發”式烘焙食品生產企業。公司主要產品為“桃李”品牌面包，此外，公司還生產月餅、粽子等產品，主要是針對傳統節假日開發的節日食品。

目前，桃李麪包主要通過直營和經銷兩種模式進行銷售：一是針對大型連鎖商超（KA 客户）和中心城市的中小超市、便利店終端，公司直接與其簽署協議銷售產品的模式；二是針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部，公司通過經銷商分銷的經銷模式。截至2021年6月30日，桃李麪包已在全國市場建立了31萬多個零售終端。

財信證券分析師認為：高基數+成本和費用提升，導致桃李麪包短期利潤承壓。“綜合來看，去年疫情期間返貨率降至6%-7%，且促銷活動較少，帶來利潤端較高基數；今年上半年返貨率提升至8%以上、銷售折扣力度加大，疊加原材料價格上漲，共同拉低了利潤率水平，上半年業績表現略不及預期。”

東方證券分析師則認為，桃李麪包業績符合市場預期，並表示：“展望全年，公司有望實現營收雙位數增長目標，利潤率亦有望環比改善。”其理由是，“公司目前利潤率情況已與疫情前較為接近，公司下半年利潤率改善概率較大。由於銷售的季節性等原因，公司歷年來下半年利潤率要高於上半年。”

“南下”受挫，上半年華中和華南地區營業利潤均為負數

桃李麪包的前身是瀋陽市桃李食品有限公司，成立於1997年1月。2015年12月22日，桃李麪包在上交所上市。

走出東北，佈局全國，是桃李麪包多年以來的戰略規劃。有業內人士指出：“降本增效提升效率，桃李麪包佈局滿天下，持續不斷地降本增效和全國化佈局將是桃李麪包打造競爭力的核心看點。”

梳理財報可知，2015年，華東地區和西南地區銷售增長明顯，全年華東地區營業收入增長54.8%，西南地區營業收入增長30.5%；2016年，華東地區和華南地區銷售增長明顯，全年華東地區營業收入增長49.60%，華南地區營業收入增長25761.49%；2017年，華中地區和華南地區銷售增長明顯，全年華中地區營業收入增長180.64%，華南地區營業收入增長567.56%；2018年，華南地區銷售增長明顯，全年華南地區營業收入增長87.68%。

2019年，華中地區毛利率為負數，同比減少53.23 個百分點，除華北和西南地區外，其他地區的毛利率均同比下滑；2020年，除華中地區外，其他地區毛利率均同比下滑，其中，華南地區毛利率為9.47%，華中地區毛利率為11.66%，處於各個地區中毛利率排名倒數第一和倒數第二。

2021年上半年，桃李麪包繼續加大力度拓展華東、華南等新市場，不斷增加對重點客户的投入，提升單店質量。然而，數據顯示，今年上半年，桃李麪包在華中和華南地區的營業利潤均為負數。

有觀點認為，桃李麪包採用“基地+市場”的重資產模式，這意味着其前期投入較大，在新興市場難以短時間盈利。

也有業內人士表示：“對企業而言，不同的地區有不同的表現很正常。每個地區有每個地區的口味特性和消費習慣，並且和品牌在當地的影響力不同，同時也和企業在當地提供的服務體系和客户黏性諸多方面都有直接關係。”

業績失速股價下滑，控股股東接連減持

在業績失速的同時，桃李麪包的股價也“跌跌不休”，最近一年，桃李麪包的總市值已較高位蒸發超150億元，截至8月13日收盤，桃李麪包當前股價為30.34元/股，總市值為288.9億元。

貝殼財經記者注意到，今年，桃李麪包的控股股東及一致行動人曾多次減持。

2021年1月28日至2月19日，吳學東減持套現約3.55億元；2021年1月28日，盛利減持套現8053.33萬元。吳學東系桃李麪包的控股股東之一。

8月13日，桃李麪包控股股東及實際控制人盛雅莉披露減持計劃，她持有公司股份86151852股，約佔公司總股本的9.05%，本次計劃自本公告披露日起3個交易日後的3個月內，通過大宗交易的方式減持股份數量合計不超過19040000股，佔公司股份總數的2%。對於本次減持的原因，盛雅莉表示系資金需求。

短保麪包賽道勁敵環伺，桃李麪包如何突圍？

除擴張遇到困難外，桃李麪包還面臨着短保麪包市場競爭加劇的問題。

隨着短保麪包行業得到越來越多消費者的認可，消費者對短保麪包需求日益增加，與此同時，市場競爭程度不斷提升。桃李麪包不僅要直面曼可頓、美焙辰等傳統烘焙品牌，還要應對元祖、麪包新語、巴黎貝甜等連鎖麪包店的競爭。三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子等休閒食品也紛紛推出自有烘焙產品，此外，商超、便利店也在推出自己的短保麪包產品，喜茶、奈雪的茶等新式茶飲品牌也在做麪包。賽道勁敵環伺。

“短保麪包市場近年來保持高速增長。美焙辰經過兩年的市場開拓，第一階段的全國性佈局已經完成，18個工廠戰略性地覆蓋全國市場；終端數量達到約13萬個，網點覆蓋深度和廣度持續提升，已確立了全國性品牌的市場地位。”達利食品在其2020年年度報告中指出。

桃李麪包能夠突出重圍嗎？近年來，桃李麪包加大投資以打造更加高效的生產環境。同時，在當前短保麪包行業現狀及發展趨勢下，公司對以新建項目為主的各個生產基地加大了生產設備的投入來迎合市場的消費節奏和多樣化需求，引進了德國、日本等新一代先進的麪包生產設備以提升生產能力。

東方證券分析師認為：“中央工廠+批發配送”是短保麪包最佳的商業模式，桃李麪包的核心競爭力在於優秀的配送密度和配送頻次，背後是其產品力、渠道力、供應鏈效率與管理能力的體現。

新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 李薇佳 校對 李銘

記者聯繫郵箱：yanxia@xjbnews.com