打造航母級券商 龍頭公司推進戰略部署

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從國內頭部券商與國際頂尖投行的對比來看，無論是業務的規模、體量、結構、聲譽等，均存在不小差距，因此打造航母級券商還有很長的路要走。

隨着金融市場雙向開放提速，國內亟需打造具有國際影響力的航母級券商。

近期上市券商紛紛舉行業績發佈會，如何打造航母級券商成為會上頗受矚目的話題之一。《國際金融報》記者瞭解到，提及該目標，“券商一哥”中信證券將隨着中國市場的發展實現增長和擴大，“投行貴族”中金公司提出將推進落實“數字化、區域化、國際化”和“中金一家”的“三化一家”戰略部署，國泰君安提出“三個三年三步走”中長期戰略。

龍頭券商蓄勢待發

在監管層表態要打造證券行業航母級券商之後，頭部證券機構最有望脱穎而出。

就總資產規模來看，截至2020年底，中信證券以1.05萬億元總資產居行業榜首，也是國內首家資產規模過萬億元的證券公司。華泰證券、國泰君安、海通證券總資產均約7000億元，中金公司總資產為5216億元。

在3月31日舉行的2020年業績發佈會上，中金公司首席執行官黃朝暉在接受《國際金融報》記者採訪時表示，未來10年裏，中國有望出現一兩家與高盛、摩根士丹利等國際投行“比肩”的券商。中金公司如果失去機會，未來很可能會被邊緣化。中金公司將推進落實“數字化、區域化、國際化”和“中金一家”的“三化一家”戰略部署，抓住時代發展機遇，努力成為具有國際影響力的航母級券商。

中信證券董事長張佑君在2020年業績發佈上表示，中信證券資產規模目前尚不能滿足資本市場的發展，將隨着中國市場的發展實現增長和擴大。中信證券的願景是成為全球客户滿意的國際領先、境內一流的投資銀行，努力打造在境內外市場具有影響力規模、綜合類全牌照全業務線全產品的證券公司。中信證券將在風險管控、合規管理保持穩健的情況下發展，進行多種發展模式探索。

國泰君安董事長賀青在業績發佈會上提出，“三個三年三步走”中長期戰略發展構想：第一個三年(2020-2022年)，重在打基礎、補短板，鞏固頭部券商市場地位；第二個三年(2023-2025年)，重在提能力、強長項，核心指標處於行業領先地位；第三個三年(2026-2028年)，重在綜合化、國際化，成為受人尊敬、全面領先、具有國際競爭力的現代投資銀行。

縮小與國際投行差距

中國資本市場發展歷經30年，規模不斷壯大，中資券商也日益成長。當前中國資本市場強調由“量”向“質”發展，尤其是隨着資本市場的雙向開放，中資券商也擔負起更重的責任，致力於打造具有國際影響力的中國航母級券商。

2019年11月，監管層表示做強做優做大打造航母級頭部券商，並提出六大措施：一是多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化併購重組；二是進一步豐富證券公司服務功能；三是支持證券公司優化激勵約束機制；四是鼓勵證券公司加大信息技術和科技創新投入；六是督促證券公司加強合規風控管理。

就中國整體金融體系來看，證券行業的資產規模仍然較小，與銀行業相差較大。央行官網顯示，2020年末，我國金融業機構總資產為353.19萬億元。其中，銀行業機構總資產為319.74萬億元，證券業機構總資產為10.15萬億元。

與國際投行相比，中資券商也存在較大差距。中證協發佈的《證券公司2020年度經營情況分析》顯示，與國際同業投行(高盛集團、摩根士丹利、瑞銀集團、野村控股)相比，我國證券公司為客户提供全生命週期金融服務的能力不足，最直接的表現就是吸引資產及槓桿運用能力不足。

截至2020年末，我國證券行業總資產、淨資產分別佔四家國際投行的36.78%、77.71%；槓桿率3.86遠低於上述國際投行14.37的平均水平。從淨資產收益率來看，我國證券行業的盈利能力也與國際同業投行存在較大差距，提升我國證券行業系統重要性和國際競爭力任重道遠。

上海國家會計學院金融系主任葉小杰向《國際金融報》記者表示，從目前國內頭部券商與國際頂尖投行的對比來看，無論是業務的規模、體量、結構、聲譽等，均存在不小差距，因此打造航母級券商還有很長的路要走。

在打造航母級券商目標下，2020年券商合併傳聞不斷。葉小杰進一步分析：“在可預期的未來，券商合併潮是可能出現的。”除券商內生式發展之外，在必要時可以考慮外延式整合發展，發揮“1 1>2”的效用。因此，對券商進行適當的兼併重組，有利於打造券商行業的“國家隊”，加速券商新發展格局的形成。

把握髮展新機遇

在國內國際雙循環相互促進的新發展格局下，資本市場雙向開放腳步加速，中外券商機構同台競技。而國內註冊制等資本市場改革持續深化推進，直接融資將進一步擴容，中資券商無疑迎來重大發展機遇。

中資券商的發展始終離不開中國經濟的壯大發展。黃朝暉直言，可以預判的是，中國經濟將持續快速增長，中國企業創新成長也將更為活躍，資本市場的直接融資規模和佔比將進一步提升，中國人民幣會持續結構性升值，以人民幣計價的中國資產會更大幅度升級，中國應該抓住這些機會充分吸收資金為自我發展所用。在此發展潮流中，中資券商有望迅速成長。

華泰證券首席執行官周易表示，在助力新發展格局中實現新跨越，在做大規模同時做專做強、做優做精，向具備一流本土市場優勢和較強國際市場競爭力的一流投資銀行邁進，是證券公司走向下一個十年的重要戰略方向。

葉小杰對頭部中資券商推進落實上述目標提出建議，一是加快券商的數字化轉型。隨着大數據、人工智能、區塊鏈等技術的發展成熟，金融科技的應用日益深化，而這也是打造航母級券商的應有之義。因此，券商應該從理念、戰略、組織、人才等方面進行全方位的數字化轉型。

二是持續推進券商的國際化進程。航母級券商意味着國際知名度和影響力，頭部券商不能只是在國內競爭，而必須直面國際巨頭的挑戰，加快“走出去”的步伐，參與到國際資本市場的競爭中。只有不斷通過與頂尖對手的交戰，才能真正鍛造出國際水準的競爭力。

三是打造頭部券商的核心競爭力，包括投行、機構服務、資本中介等業務。在打造航母級券商的過程中，頭部券商必須在各個業務條線全面發展的同時，打造自身的核心競爭力，從而在各個細分市場取得相對優勢。