全面實施註冊制後，A股會迎來全面牛市嗎？

10月31日，國務院金融穩定發展委員會（下稱“金融委）會議指出，要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發行註冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。

對於股票發行註冊制，投資者已不陌生。早在2018年11月籌劃科創板時，決策層就已經定調科創板實行註冊制了。科創板分娩（2019年7月22日）後一年也就是2020年8月24日，創業板註冊制正式實施開來。這樣一來，尚未實施註冊制的就只有滬深主板和中小板了。尤其值得一提的是，上海主板和中小板還能發行股票，而深圳主板自2001年後就再未發行過一家新股，因此前段時間出現了關於深圳主板與中小板合併的事宜。換句話説，中小板和深圳主板合併，本質上很可能是為接下來全面註冊制鋪路的。

二級市場上，實施了註冊制的科創板短暫興奮一個月後連續大跌近4個月，直到2019年12月3日才觸底回升。2020年科創50指數誕生至今，從1000點漲到了1400點，漲幅剛好40%。

創業板市場方面，2020年8月24日註冊制推出至今，創業板指和創業板綜兩大指數都處於高位橫盤整理幾無作為的狀態，但在盤面細節上則可圈可點。8月24日至9月8日，創業板低價股爆發搶盤潮，而註冊制新股反而受到了冷遇，代表註冊制新股的“深註冊制指數”短短14個交易日暴跌逾40%！不過從9月11日起，創業板註冊制新股掀起了一波紅色浪潮，深註冊制指數29個交易日飆升127.46%！

當前，一些業內人士盛傳明年起A股將實施全面的註冊制。相比之下，註冊制比核准制在制度上更加嚴格規範。那麼，這是否意味着，A股會在註冊制的紅利下，走出一輪波瀾壯闊的大牛市呢？為此，上游新聞·重慶商報記者採訪的富鼎資管經濟學家李維夏認為“用1年陣痛換7年輝煌”，其理由主要有以下幾點——

首先，必須高度肯定註冊制的積極作用。註冊制全面實施，是貫徹“建制度、不干預、零容忍”具體體現，對規範上市公司信息披露、提升上市公司經管質量、強化資本優勝劣汰機制、保護全體股民合法權益、提高人民羣眾財產收入，具有非同尋常的積極意義。註冊制背景下A股的空氣，將比以往更新鮮；註冊制背景下的A股的公司，將比以往更成熟。在中國股市即將迎來30歲生日之際，全面實施註冊制，有利於增強A股市場的國際影響力。A股也會反哺實體經濟等各方面領域，進而增強中國的綜合國力。

其次，直面註冊制存在的兩大壓力。註冊制雖然是制度紅利，但這是從長遠角度看待的。註冊制對股票市場價格波動的影響其實是雙刃劍。起碼，有兩大壓力是投資者一定要予以重視的：第一是新股發行數量和融資規模相比以往都將大幅提升；第二是大批量個股退市特別是“面值退市”將成為常態。對於這兩大壓力，倘若流動性寬鬆，則股市肯定視為利好；但若流動性不及預期，或者海外發生超預期的黑天鵝事件，那麼一旦新股上市首日“破發”成災，以及“面值退市”成為風潮，就很可能導致恐慌性拋盤，從而演變為系統性風險。

最後，市場風格將從銀行轉向新經濟。得出這個結論，與技術分析有很大關係。這一點，要以“深證成指”為例。時間窗口上看，深證成指與上證指數一樣，在2021年11月面臨重大時間節點。當滬深兩市同時見底後，領跌的深證成指必將在未來7年領漲大市，而深證成指中的創業板指成分股，即新興產業龍頭品種，必定會強於深證成指成分股。因此，市場風格從銀行轉向新經濟，是未來幾年的必然趨勢。

綜上所述：不經歷風雨，怎麼見彩虹？沒有刮骨療毒的陣痛，何來健康強壯的體魄？註冊制的到來，會給A股市場一次“去偽存真”的洗禮，更是新一輪全面牛市的契機。

上游新聞·重慶商報記者 王也