醫美三劍客有人掉隊，愛美客的玻尿酸比茅台酒還賺錢，華熙生物仍是老大哥
本文來源：時代財經 作者：文若楠
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醫美“三劍客”業績分化加劇。
3月30日晚，華熙生物（688363.SH）發佈2022年年報。至此，“醫美三劍客”2022年年報全部出爐。
對比三家企業的年報數據來看，愛美客（300896.SZ）與華熙生物仍然保持增長態勢。其中，愛美客以高毛利率保持住高額淨利潤，2022年實現營收約19.39億元，同比增長33.91%，實現歸母淨利潤12.64億元，同比增長31.90%；華熙生物則實現營收63.59億元，同比增長28.53%；實現歸母淨利潤9.71億元，同比增長24.11%。
昊海生科（688366.SH）墊底，2022年出現增收不增利情況，成為“三劍客”中唯一淨利潤負增長的企業。財報數據顯示，2022年，昊海生科的營收為21.30億元，同比增長20.56%，歸母淨利潤為1.80億元，同比下滑48.76%。
曾經，在玻尿酸（即透明質酸鈉類產品）紅利下，以“暴利”著稱的醫美板塊備受資本熱捧。A股市場上，愛美客、華熙生物和昊海生科因獲批時間早、市場份額大，被稱為醫美“三劍客”。
愛美客已上市及獲批的注射類皮膚填充劑分為凝膠類和溶液類注射產品，其中溶液類主要以透明質酸鈉類注射產品為核心。財報數據顯示，自2020年9月上市後，愛美客的溶液類注射產品持續增長，2020-2022年的營收分別為4.47億元、10.46億元、12.93億元，毛利率也保持在90%以上，2022年更是達到了94.23%。這一數值已經超越2022年貴州茅台（600519.SH）茅台酒類92%的毛利率。
相比之下，華熙生物和昊海生科並未能如愛美客一樣守住這項業務。隨着玻尿酸原料市場的競爭加劇、價格下滑，兩者玻尿酸產品的毛利率均有不同程度的下滑。
華熙生物的玻尿酸生意主要為售賣原料，財報數據顯示，2020-2022年，華熙生物的原料產品收入雖然逐年增長，分別為7.03 億元、9.05億元、9.80億元，但其毛利率卻逐年下滑，分別為78.09%、72.19%、71.54%。
同樣的趨勢也發生在昊海生科身上。財報數據顯示，2020-2022年，昊海生科的玻尿酸業務營收分別為1.46億元、2.41億元、3.08億元，但其毛利率下滑卻非常明顯，期間分別為87.78%、77.40%、73.11%。
玻尿酸生意不好做，華熙生物和昊海生科也在探索新出路。
早年間，華熙生物憑藉原料業務獲益頗多。招股書及財報數據顯示，2016-2018年，原料產品佔公司總營收比例均超過50%。但自2020年起，功能性護膚品取代了原料產品，成為華熙生物營收第一的業務板塊，且業務佔比持續提升。財報數據顯示，2022年，華熙生物的原料產品佔公司主營業務收入的15.41%，而功能性護膚品則佔據72.45%。
正是因為業務重心的變化，業內多認為，華熙生物已經開始轉型，甚至被視為是一家護膚品公司。而業務重心變化的影響還體現在銷售費用上。財報數據顯示，2022年，華熙生物產生銷售費用約30.49億元，同比增長25.17%。
“銷售費用的變化主要係為助力公司銷售渠道拓展和佈局，公司積極儲備營銷人才，建立具有行業競爭力的薪酬和激勵體系，導致職工薪酬同比增加；公司堅持抖音信息流推廣，提升渠道品牌認知發掘消費羣體，緊密與各平台頭部及中腰部達人帶貨合作，從而提升品牌知名度及形象推廣，使得線上推廣費較同期有所增長。”華熙生物在2022年年報中解釋稱。
年報顯示，2021年，華熙生物有銷售人員1329名，這一數字在2022年增長至1580名。
與華熙生物不同，昊海生科則通過併購方式持續拓展不同方向的業務，目前已經形成“醫美+眼科+骨科”“三條腿”走路模式。其中，眼科已經成為昊海生科營收第一的板塊，醫療美容與創面護理產品、骨科產品分列第二和第三。
其中，醫療美容與創面護理產品的增長最強勁。財報數據顯示，2022年，昊海生科醫療美容與創面護理產品實現營收約7.48億元，同比增長61.45%；眼科產品的營收約為7.70億元，同比增長14.15%。而如骨科產品以及防粘連及止血產品的營收則均有小幅下滑的情況。
儘管昊海生科表示2022年淨利潤下滑系多因素導致，包括疫情影響以及實施股權激勵計劃而確認了股份支付費用等，但由一系列併購所帶來的風險卻無法迴避。財報數據顯示，2022年，昊海生科的商譽為4.11億元。
對此，昊海生科在2022年年報中稱，“近年來，為完成公司的產業鏈佈局，本集團圍繞主營業務進行了多次上下游產業併購和對外投資，形成了一定規模的商譽。若未來收購的企業或業務的整合效果不能達到預期，運營情況發生不利變化，或將導致公司就併購產生的商譽計提減值準備，對公司業績帶來不利影響。”
自2019年醫美“三劍客”陸續上市以來，A股市場的醫美造富神話持續受到關注。但隨着行業亂象頻發、監管收嚴等，醫美熱潮也有遇冷趨勢。這從三者的股價變化便可窺見一斑。
2021年6月，國家衞健委等八部門出台文件，宣佈開展為期半年的打擊非法醫療美容服務專項整治工作，醫美板塊的飆漲行情由此結束，相關概念股股價開始掉頭向下。
愛美客、華熙生物、昊海生科的股價曾一度“腰斬”，至今仍未收復失地。3月31日，愛美客報收558.75元／股，華熙生物報收113.40元／股、昊海生科報收101.44元／股，與歷史最高點相比，分別下跌33.67%、63.90%、63.87%。
玻尿酸業務毛利率下滑，二級市場榮光不再，華熙生物和昊海生科在業務上的探索或許也印證着醫美行業的變動。未來，醫美“三劍客”的故事又將如何續寫？