和訊SGI公司┃千億光伏龍頭陽光電源SGI指數評分慘遭滑鐵盧,淨利潤大降,股價持續下挫
昨日,千億光伏龍頭陽光電源(300274)發佈年報,去年營收約241.37億元,同比增加25.15%;歸屬於上市公司股東的淨利潤15.83億元,同比減少19.01%。
根據陽光電源的年報數據,其最新和訊SGI指數評分也慘遭滑鐵盧,為63分。而從此前陽光電源此前評分可以看出,其業績和成長性在2020年經歷高增長後並不穩定。
陽光電源董事長曹仁賢在2021年年度業績説明會上表示,2021年業績低於預期,下滑的核心原因是電站業務出現幾個問題,一個是疫情導致越南項目在10月沒有併網,執行了新電價導致計提,另外緬甸項目因為政變而取消,產生了一些費用,第三是海外儲能業務因為疫情受到影響,接受了罰款,導致增收不增利。整體加起來減掉了大概10個億業績。
盈利能力下降 研發力度不足
盈利方面,陽光電源直線下降,2021年加權淨資產收益率13.05%,同比減少了7.31%。毛利率和淨利率也均出現下滑,分別為22.25%、7.06%。值得注意的是,毛利率的下滑是持續性的,2019年到2021年毛利率分別為23.81%、23.07%、22.25%,從細分市場看,電力轉換設備和儲能系統毛利率下滑比較明顯,2021年分別降了1.23%、7.86%。
2021年陽光電源現金流出現斷崖式下跌。2021年經營活動產生的現金流淨額為-16.39億元,同比下降153.05%,其年報顯示主要系購買商品、接受勞務支付的現金增加較多所致。從近三年的經營活動產生的現金流佔營業收入比重數據看,陽光電源的現金流持續下滑,2019年到2021年分別為19.08%、16.02%、-6.79%。
陽光電源近三年應收賬款也是節節攀升,2019年到2021年分別為73.65億元、74.01億元、95.32億元。不過,應收賬款週轉天數有小幅縮減,2019年到2021年分別為202.08天、137.81天、126.28天。陽光電源在其2021年年報中也提示了相關風險,隨着國內市場的快速發展,公司會加大產品的銷售力度,由於國內光伏行業存在補貼拖欠、項目金額大、付款週期長等特點,同時公司業務增長較快,將會導致應收賬款較快增加並存在一定的回款風險。
研發方面,陽光電源穆迪·BVD企業創新指數為74.60,較此前的72.83有小幅度增長。研發費用有進一步提升,2021年11.61億元,較同期增長了44.03%,大幅增長原因是陽光電源加大研發項目投入,導致研發人員薪酬及領用原材料增加較多所致。但從目前的研發力度來看仍有不足,近三年研發投入佔營業收入的比重未增加,2019年到2021年分別為4.89%、4.18%、4.81%,2021年同比2020年有小幅增長,但卻低於2019年。目前,在陽光電源盈利能力及現金流都出現明顯下滑情況下,又沒有提升研發力度,在市場競爭加劇下,如未來市場佔有率有所下降,或會對其未來發展產生較大影響。
股價持續下挫 券商仍舊看好
自去年10月以後,陽光電源股價出現持續下滑,此前股價一度升至最高180.16元/股。4月20日,陽光電源因年報業績不及預期,午盤跌停,報72.08元/股。較巔峯股價已跌去60%。隨着陽光電源股價的持續下挫,機構對於其關注度也逐漸降低,自去年11月券商針對其三季報進行點評後,未有機構券商對陽光電源發佈相關研報。
不過今日中金公司和國聯證券對陽光電源年報進行了點評。中金公司認為,陽光電源業績低於預期主要系逆變器IGBT及儲能電芯等關鍵原材料漲價以及組件價格上漲致EPC業務盈利能力承壓所致,盈利能力有望逐步上行迴歸。國聯證券表示,預計陽光電源逆變器市佔率進一步提升,儲能業務將成為公司業績增長的新動力(310328)。
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