調整到位的信號是什麼？
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摘要
1.耐心等待市場進入震盪底部區域的信號出現；
2.權益基金提升倉位，加配消費及金融板塊；
3.淨利潤斷層上週超額基準1.04%，戴維斯雙擊上週超額基準0.63%。
調整到位的信號是什麼？
市場整體：震盪格局
估值水平：正常
倉位建議：50%
主要結論：市場仍處於震盪格局，短期的核心變量在於投資情緒和市場微觀結構的變化。從市場情緒角度，中美貿易問題繼續發酵階段，對情緒有較大的負面影響；從市場位置以及微觀結構來看，首先，調整以後市場進入震盪中樞；其次，從微觀層面，我們跟蹤的突破市場平均成本線的股票個數，目前仍超過800只，等市場調整至只有500只股票有賺錢的位置是震盪格局的底部特徵，目前距離仍在3%左右；建議耐心等待市場進入震盪底部區域的信號出現。
上週週報指出：“我們建議謹慎應對。首先，之前我們反覆強調上證震盪區間位於2700-2900點，在震盪格局的大背景下，市場處於震盪上沿；其次，從微觀層面，我們跟蹤的突破市場平均成本線的股票個數，目前已超過1400只，屬於震盪格局中的風險區域；第三，上證3000點整數關口不管從投資心理還是價格上屬於較強的阻力位；第四，下週後半周開始進入兩會窗口期，歷年兩會召開期間市場繼續上漲概率不大”。市場如期調整， wind全A全周下跌2.64%，從我們提示風險累計下跌3.15%，市值維度上，國證2000上週下跌3%，上證50下跌1.56%，行業上，食品飲料與商貿調整幅度最小，食品飲料微跌0.12%，通信和電子調整幅度較大，通信周下跌6.65%。
回顧一下過去29個月的擇時觀點，17年11月23日模型觸發趨勢暫時結束信號，並於26日我們的週報中明確提出“白馬股告一段落”，12月17日週報“準備迎接反彈”，重點參與上證50；18年1月22日週報“推薦基金漲幅已超10%，逢高兑現”，對上證50指數的預判結論是衝高回落，並將基金推薦調整為短債型基金，全面迴避權益資產。2月7日我們判斷中小創迎來短期加倉機會，風格上建議重視創業板的短期超額收益，3月下旬判斷有一個階段性調整，並判斷反彈至6月初後進入調整，6月下旬開始我們判斷創業板開啓超跌反彈，7月底提示市場有風險，並將風格調整為均衡，10月中判斷市場將迎來一次反彈，建議增加倉位配置,11月中建議兑現收益,12月底建議佈局反彈。 2019年2月1日觸發下行趨勢結束信號，隨後倉位迅速提升至90%，2019年4月26日觸發風控信號，模型建議倉位從90%降低至60%，8月6日建議wind全A指數調整至3800點增加股票配置。
從擇時體系來看，我們定義的用來區別市場整體環境的wind全A長期均線和短期均線的距離繼續趨向貼合，20日線收於4259點，120日線收於4253，短期均線開始位於長線均線之上，兩線距離由上期的-0.14%變為0.14%，均線距離絕對值小於3%的閾值，市場繼續位於典型震盪格局。
市場進入震盪格局，短期的核心變量在於投資情緒和市場微觀結構的變化。從市場情緒角度，近期對情緒影響最為重大的事件莫過中美貿易問題再起波瀾，仍在繼續發酵階段，對情緒有較大的負面影響；從市場位置以及微觀結構來看，首先，之前我們反覆強調上證震盪區間位於2700-2900點，目前仍處震盪中樞；其次，從微觀層面，我們跟蹤的突破市場平均成本線的股票個數，目前仍超過800只，等市場調整至只有500只股票有賺錢的位置是震盪格局的底部特徵，目前距離仍在3%左右；第三，下週仍處於兩會窗口期，歷史事件統計顯示兩會期間整體上漲概率不大；因此，建議耐心等待市場進入震盪底部區域的信號出現。
從估值指標來看，我們跟蹤的PE和PB指標，滬深300與中證500等寬基成分股PE、PB中位數目前都處於相對自身的估值40-60分位點附近，屬於正常估值區域，因此考慮長期配置角度，結合趨勢判斷，根據我們的倉位管理模型，以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品建議權益倉位50%。
市場仍處於震盪格局，短期的核心變量在於投資情緒和市場微觀結構的變化。從市場情緒角度，中美貿易問題繼續發酵階段，對情緒有較大的負面影響；從市場位置以及微觀結構來看，首先，調整以後市場進入震盪中樞；其次，從微觀層面，我們跟蹤的突破市場平均成本線的股票個數，目前仍超過800只，等市場調整至只有500只股票有賺錢的位置是震盪格局的底部特徵，目前距離仍在3%左右；建議耐心等待市場進入震盪底部區域的信號出現。
權益基金提升倉位
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公募基金最新配置信息
以Wind基金分類為基礎，我們分析了普通股票型基金與偏股混合型基金兩類公募基金的平均配置情況。
截止2020-05-22日，普通股票型基金倉位中位數為89.4%，相比上週估計值上升1.3%，偏股混合型基金倉位中位數為86.2%，相比上週估計值上升0.9%。上週普通股票型基金與偏股混合型基金在市場大盤組合估計倉位值分別上升1.7%和上升0.6%，在市場小盤組合估計倉位值分別下降0.4%和上升0.2%。普通股票型基金和偏股混合型基金當前倉位估計值在2016年以來倉位估計值序列中的分位點分別為64.7%和75.4%。
以中信一級行業分類作為股票行業劃分依據，截止2020-05-22公募基金在醫藥、食品飲料、銀行、非銀金融、電子元器件、計算機等行業有着較高的配置權重。本週偏股投資型基金在電子、通信、計算機等行業的倉位下降，在醫藥、食品飲料、金融、地產等行業的倉位提升。
淨利潤斷層上週超額基準1.04%
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戴維斯雙擊組合
戴維斯雙擊即指以較低的市盈率買入具有成長潛力的股票，待成長性顯現、市盈率相應提高後賣出，獲得乘數效應的收益，即EPS和PE的“雙擊”。
策略在2010-2017回測期內實現了26.45%的年化收益，超額基準21.08%，且在回測期內的7個完整年度裏，每個年度的超額收益均超過了11%，具有非常好的穩定性。
今年以來，策略超額中證500指數18.73%，上週策略超額中證500指數0.63%。本期組合於2020-04-24日開盤調倉，截至2020-05-22日，本期組合超額基準指數2.21%。
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長線金股組合
A股市場的盈利動量效應明顯，在當季高增長的公司有希望在下季繼續保持高增長，我們依據業績預告中公佈的淨利潤下限，構建定期調倉的業績預增策略。在回測期內的7個完整年度中都實現了18%以上的年化超額收益。
今年以來，策略超額中證500指數-4.82%，上週策略超額中證500指數-1.18%。本期組合於2020-04-21日開盤調倉，截至2020-05-22日，本期組合超額基準指數-2.00%。
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淨利潤斷層策略
淨利潤斷層策略是基本面與技術面共振雙擊下的選股模式，其核心有兩點：“淨利潤”，指淨利潤驚喜，也是通常意義上的業績超預期；“斷層”，指盈餘公告後的首個交易日股價出現一個明顯的向上跳空行為，該跳空通常代表市場對盈餘報告的認可程度以及市場情緒。我們每期篩出過去兩個月業績預告和正式財報滿足超預期事件的股票樣本，按照盈餘公告日跳空幅度排序前50的股票等權構建組合。
策略在2010年至今取得了年化34.38%的收益，年化超額基準32.64%。今年以來，組合超額基準指數20.58%，上週超額收益1.04%。
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滬深300增強組合
策略簡述
根據對優秀基金的歸因，投資者的偏好可以分為：GARP 型，成長型以及價值型。GARP型投資者希望以相對低的價格買入盈利能力強、成長潛力穩定的公司。以PB與ROE的分位數之差構建PBROE因子，尋找估值低並且盈利能力強的股票；以PE與增速的分位數之差構建PEG因子，尋找價值被低估且擁有可靠的成長潛力的公司。成長型投資者關注公司的成長性。通過營業收入、毛利潤、淨利潤增速尋找高速成長的股票。價值型投資者認為長期持有股票的收益率大致等於公司的ROE，而最初購買的價格高低對最終的收益率影響不大。其偏好具有長期穩定的高ROE的公司。
基於投資者偏好因子構建增強滬深300組合，歷史回測超額收益穩定。今年以來，組合相對滬深300指數超額收益為7.18%，上週超額收益為-0.00%，本月超額收益為0.88%。
《天風證券-金工定期報告-量化擇時週報》
2020年5月24日
風險提示： 市場環境變動風險，模型基於歷史數據。
證券研究報告
《天風證券-金工定期報告：基金風格配置監控週報：權益基金提升倉位》
對外發布時間
2020年05月24日
風險提示： 模型基於歷史數據，存在失效的風險；市場風格變化風險。
《天風證券-金工定期報告-淨利潤斷層上週超額基準1.04%》
對外發布時間
2020年05月24日
風險提示：模型基於歷史數據，存在失效的風險；市場風格變化風險。