國金證券：給予金博股份買入評級，目標價位275.0元

2022-04-19國金證券股份有限公司姚遙對金博股份進行研究併發布了研究報告《熱場龍頭壁壘高鑄，新材料平台未來可期》，本報告對金博股份給出買入評級，認為其目標價位為275.00元，當前股價為222.26元，預期上漲幅度為23.73%。

金博股份(688598)

投資邏輯

碳基複合材料龍頭，熱場系統產品市佔率領先。金博股份主要從事先進碳基複合材料產品的研發、生產和銷售，現階段聚焦於碳/碳複合材料。公司憑藉技術優勢在單晶拉制爐熱場系統佔據30-40%的市場份額，2021年實現營收13.38億元（+213.72%）、歸母淨利5.01億元（+197.25%）。

碳/碳熱場業務：技術優勢拉開盈利差距，產能擴張鞏固龍頭地位。熱場系統是製備單晶硅的關鍵耗材，近年碳基複合材料在坩堝領域滲透率已超過95%，硅片大型化將推動其他熱場部件滲透率繼續提升；光伏快速發展帶動硅片需求高增，考慮到熱場的新增/替換/改造需求，我們預計2022-2024年碳/碳熱場需求快速增長，複合增速達31.3%。公司憑藉技術優勢拉開盈利差距，2021年在產品價格下降近10%的背景下仍保持57.3%的高毛利率，隨着大尺寸硅片、N型硅片推進，公司技術優勢有望繼續放大。為鞏固龍頭地位，公司於2021年7月、2022年4月分別發行6億元可轉債、18億元定向增發用於產能擴建，預計2022-2023年底熱場產能分別達到2600/3450噸，可覆蓋近一半行業需求；此外，公司在手訂單可覆蓋2021年底60.8%產能，且有待執行長期合作協議超3100噸，充分保障新增產能消化。

碳基材料應用領域不斷擴大，新材料平台未來可期。2022年4月公司定向增發8億元用於建設金博研究院，積極佈局半導體、碳/陶複合剎車材料、氫燃料電池等多個領域，打造新材料平台。我們預計公司氫燃料電池產品有望於2023年逐步放量，碳/陶複合剎車材料、第三代半導體產品有望於2023-2024年通過驗證後逐步放量，不斷貢獻盈利增長點。

投資建議

我們預計公司2022-2024年歸母淨利6.68/8.87/11.37億元，對應EPS為8.32/11.06/14.17元/股，當前股價對應PE為27/20/16倍。公司自研核心技術拉開盈利差距，產能擴張鞏固龍頭地位，佈局新材料平台彰顯高成長性，參考可比公司估值，給予公司2022年33倍PE估值，對應目標價275元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險

技術升級迭代風險；原材料價格波動風險；產品價格及毛利率下降風險；技術研發及市場開拓不及預期；限售股解禁風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券申建國研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.5%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.23億，根據現價換算的預測PE為24.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為367.07。證券之星估值分析工具顯示，金博股份（688598）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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