海通證券：維持艾德生物(300685.SZ)“優大於市”評級 價值區間80.29-92.64元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告，預計艾德生物(300685.SZ)2021-23年的歸母淨利潤分別為2.74/3.85/5.02億元，EPS分別為1.24/1.74/2.26元。作為伴隨診斷的龍頭企業，公司先發優勢明顯，現有產品在客户和知名藥企中都有好口碑，未來還將有多款產品陸續面市，長期成長性較好，該行給予公司2021年65-75倍PE，對應價值區間為80.29-92.64元，維持“優於大市”評級。

事件：公司發佈2021年半年報，實現營業收入3.99億元(同比增長40.96%)，歸母淨利潤1.11億元(同比增長37.77%)，扣非歸母淨利潤1.01億元(同比增長55.98%)，非經常損益對當期淨利潤的影響為1053.52萬元，較上年同期有所減少，主要系當期收到的政府補助額減少。分季度看，單Q2實現營業收入2.25億元(同比20Q2增長17%，同比19Q2複合增長24%)，歸母淨利潤0.68億元(同比20Q2增長24%，同比19Q2複合增長22%)，扣非歸母淨利潤0.62億元(同比20Q2增長22%，同比19Q2複合增長28%)。

海通證券主要觀點如下：

公司2021H1毛利率為84.43%，同比減少3.70pcts;淨利率為27.90%，同比減少0.65pcts。費用方面，2021H1公司的銷售/管理/財務/研發費用率分別為28.49%/8.30%/0.88%/17.09%，同比分別變動3.26pcts/-9.66pcts/2.99pcts/-1.59pcts，其中管理費用率的較大變化主要系股權激勵費用的影響，如剔除該部分費用，則2021H1管理費用率同比變化-2.65pcts;銷售費用絕對額同比大幅增長59%，主要原因是隨着公司產品線的豐富，銷售團隊擴充，核心產品學術活動推廣增加。

分業務來看，2021H1公司實現檢測試劑收入3.05億元(同比增長35.08%)，檢測服務收入7122.87萬元(同比增長87.02%)，技術服務收入1869.06萬元(同比增長5.83%)。分地區來看，2021H1公司國內業務實現收入3.54億元(同比增長58%，佔收入比為88.75%)，海外業務實現收入4489.71萬元(同比減少24%，佔收入比為11.25%)，海外收入增速和佔比較去年同期有所下滑，但是繼ROS1伴隨診斷產品之後，公司又在日本獲批伴隨診斷產品PCR-11基因，該行認為該產品放量後將帶來海外收入規模的提升。

公司高度重視研發和技術創新，目前已擁有III類醫械註冊證(IVD試劑)23項、II類醫械註冊證1項、經備案的I類醫械產品38項。此外，公司的後線產品的研發註冊也繼續走在前列，目前PDL1抗體試劑(IHC法)已處於註冊審批中的技術審評階段，MSI檢測試劑和IDH1IDH2突變基因聯合檢測試劑盒處於受理審查階段。該行認為豐富的產品矩陣有望助力公司打開市值天花板。

風險提示：行業競爭加劇，新產品上市推廣不及預期，產品研發及註冊風險。