興業證券：首予中金公司(601995.SH)“審慎增持”評級 收費類和資金類業務共振助推公司盈利上行

智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告稱，首予中金公司(601995.SH)“審慎增持”評級，預計21/22年歸母淨利潤為100.61/127.72億元，同比增加39.6%/26.9%，21年8月27日收盤價對應PE分別為24.7/19.4倍，對應PB分別為3/2.6倍。

興業證券主要觀點如下：

中金公司發佈2021年中報：報告期內分別實現營業收入和歸母淨利潤144.61和50.07億，同比分別+37.8%和+64.1%，加權平均ROE同比增加0.83個pct至7.04%;剔除客户資金後經營槓桿提升至6.74倍，較年初增長7.3%。

收費類和資金類業務共振助推公司盈利上行。

2021H收費類和資金類業務收入分別為68.43和71.75億，同比增36%和38.5%，主要繫上半年一二級市場表現活躍推動經紀、投行、資管全面增長，疊加場外衍生品敞口及基金投資增厚投資收益，共同推動公司盈利上行;營業費用同比增28.8%至82.99億，費用率同比減8.45pct至60.1%，經營效率提升;信用減值損失實現衝回，為-0.3億元，同比減少1.97億，主要系買入返售減值衝回0.73億，資產質量整體保持穩健。

收費類業務全面開花，業務結構持續優化。

收費類業務方面，經紀、投行、資管及基金淨收入為27.98/26.94/13.51億，同比增39.8%/34.6%/31%;經紀業務受益於市場交投活躍，公司交易份額較年初提升0.20pct至2.33%，財富管理持續轉型下代銷金融產品收入及保有量分別同比增119%/91%至5.99/2000億，客户數和客户資產保持增長，較年初+8.1%/+11.3%至411萬户/2.79萬億，户均資產68萬，其中高淨值客户户均超2500萬;

投行收入增長系股權及債權融資和財務顧問收入共同增長，其中A股IPO、再融資及債承規模行業排名分別為第5/2/5位;資管及基金業務增長主要系中金資管收入同比增62%，其管理規模較年初+83.1%至9394億，其中集合資管較年初+164.5%至4470億，此外中金基金和中金資本管理規模較年初+25.2%、+0.3%至692.26和3032.15億。

用表能力優異，資金類業務表現亮眼。

資金類業務方面，投資收入同比增35.4%至76.86億，驅動力來源於權益投資和其他投資收益，同比分別增加18.77/12.41億，增速達+68.7%/+206.4%，權益投資增長主要源於場外衍生品敞口對應收益增長，其他投資源於基金投資和FICC收益增長，資產端金融資產較年初+14.3%至3256億，主要系交易性金融資產中基金/股票/債券資產較年初分別增加273/97/47億至729/1206/856億;利息收入同比增37.2%至34.32億，主要系兩融、股質及存放金融機構利息收入同比增加5.0/1.7/1.8億至13.43/4.64/9.80億，但已發行債務工具支出同比增加8.4億致使利息淨收入整體為負，為-5.11億。

中金公司憑藉優秀的收費業務和資產負債表運用能力，在財富、投行和交易等方面建立競爭優勢，持續通過客需業務提升槓桿，實現ROE穩步抬升，隨着財富管理市場發展及A股IPO、場外衍生品等領域進一步打開資產負債表擴張空間，

風險提示：資本市場大幅波動風險、市場交易規模下滑風險、股票質押和債券投資出現信用風險。