來源： 鳳凰網房產天津站
正值珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱“格力電器”，000651.SZ）股價擊破2年來最低值之際，其披露2021年上半年業績，備受市場關注。
記者注意到，近年來格力電器致力於多元化佈局，剔除受疫情影響嚴重的2020年，從當前表現來看，相比2019年上半年其消費電器、智能裝備業務營收均出現下滑，空調業務支撐其超過七成的營收，且該業務營收相較2019年亦出現下滑。
雖多元化之路歷經曲折，由於多年來格力電器牢牢把握空調業務基本盤，仍造就了其聞名A股的盈利能力，但目前這一優勢正在逐步“丟失”。2021年上半年，其空調業務毛利率進一步下滑，自2015年以來同期毛利率首次跌破30%，這也進一步致使其加權平均淨資產收益率處於10年來的低谷，2010～2019年同期該值多位於15%上下，從未低於12.1%，此次僅為8.11%。
另外，2021年上半年，格力電器新成立一家地產企業——江西錦潤置業有限公司（以下簡稱“江西錦潤”），7月1日，江西錦潤在江西省贛州市拍得住宅用地，而這並非格力電器上市公司體內唯一的地產公司，格力電器並非僅通過旗下地產公司拿住宅用地。
對於空調業務毛利率遭遇低谷、旗下地產公司拿地開發樓盤是否對外界銷售等相關事宜，記者致函格力電器方面瞭解具體情況，不過截至發稿，對方未予回應。
值得一提的是，萬科董事長鬱亮不久前公開表示，房地產越來越像製造業。格力電器董事長董明珠選擇在這個時候介入房地產，還能留住利潤嗎？
空調盈利跌落“神壇”？
一直致力於多元化佈局的格力電器，目前仍未獲得突破。
除空調業務外，格力電器的主營業務包括生活電器、智能裝備。那麼具體表現如何？2021年上半年，其生活電器業務營收為22.10億元，作為對比，2019年該項業務營收為25.61億元。2021年上半年，其智能裝備業務營收為1.98億元，作為對比，2019年該項業務營收為4.15億元。
事實上，即便是受疫情影響嚴重的2020年上半年，格力電器這兩項主營業務的營收（生活電器為22.19億元，智能裝備為2.09億元），也比2021年表現要好。
尤為值得注意的是，格力電器的核心業務——空調業務面臨挑戰。
2021年上半年，格力電器空調業務營收為671.94億元，佔營收比例73.79%，仍為其業務營收的絕對支柱，作為對比，2019年其空調業務營收為793.25億元，相比下滑了15.29%。
格力電器並非不清楚自身空調業績的下滑，在半年報中，其解釋稱，上半年國內空調行業終端需求整體偏弱，相比2019年同期內銷量下降15.63%，出口較為亮眼，銷量增長10.91%，內銷量與出口量的比例約為1﹕1。
這也意味着，即便根據格力電器方面的解釋，其相比於2019年的表現仍跑輸空調行業大盤。
進一步來看，空調業務長期以來的強勢盈利能力面臨更大的挑戰。
毛利率一般是產品盈利能力體現的核心指標之一。2021年上半年，格力電器空調業務毛利率為29.79%，跌破30%。回溯來看，2015年～2020年，格力電器同期空調業務毛利率分別為31.29%、40.35%、38.46%、34.37%、36.02%、32.05%。
歸母淨利潤表現得更為明顯，2021年上半年格力電器獲歸母淨利潤94.57億元，作為對比，2019年為137.50億元，相比降幅超過三成，為31.22%。
另外，2021年上半年，格力電器存貨再次明顯上升，且主要來自於產成品。具體來看，2019年上半年、2020年上半年、2021年上半年，分別為201.81億元、259.10億元、327.28億元，產成品分別為51.44億元、131.41億元、196.13億元。
核心業務營收面臨挑戰、毛利率處於低谷、多元化業務未獲得突破，層層疊加展現在淨資產收益率上。
2021年上半年，格力電器加權淨資產收益率為8.11%，回溯來看，2010～2019年，同期該值多為15%上下，分別為14.64%、16.29%、13.21%、14.25%、15.27%、12.10%、12.62%、16.14%、17.80%、14.95%。剔除受疫情影響嚴重的2020年，格力電器的盈利能力大幅刷新10年來最低值。
那麼，格力電器與美的集團的空調業務毛利率相比如何？
以2020年來對比，格力電器當年空調業務毛利率為34.32%，美的集團空調業務毛利率大幅降7.59%至24.16%，彼時記者致電美的集團董秘辦詢問大幅下降的原因，對方稱主要系89.28億元銷售費用被重新分類至營業成本，該銷售費用主要為空調安裝費用（根據格力電器2020年年報，其安裝費用仍包含在銷售費用中）。
記者注意到，美的集團空調安裝費用的重新分類，某種程度上也意味着退出了與格力電器空調毛利率在表面上的競爭，不過如果將上述89.28億元均按照空調安裝費用從營業成本中剔除，美的集團當期空調毛利率將上升至31.53%，與格力電器相差並不明顯。
將時間線拉長，2017～2019年，美的集團空調業務的毛利率逐步緩慢爬升，分別為29.04%、30.63%、31.75%，如上文所述，格力電器空調業務的毛利率逐步下滑，領先優勢正面臨逐步“丟失”，這還未提及2020年美的空調業務營收超過格力電器。
地產版圖“疑團”
2021年上半年，格力電器上市公司體內新增了一家地產企業。
具體來看，2021月6月16日，位於江西省贛州市的江西錦潤成立。天眼查挖掘到的信息顯示，該公司由格力電器通過格力電器（贛州）有限公司（以下簡稱“格力贛州”）持股55%，另外45%由江西虔豐置業有限公司（以下簡稱“江西虔豐”）持有，江西虔豐背後為2名自然人股東，其中申昌權持股70%、黃小麗持股30%。
江西錦潤成立後不久，根據江西省公共資源電子交易平台顯示的信息，2021年8月4日，江西錦潤以337萬元/畝拍得贛州市的“東山-南水組團DS1-02-D01地塊”，面積98.68畝，土地用途為二類城鎮住宅用地（含配套商業），土地交付1年內須開工建設，開工後3年內竣工，須集中配建不少於計容總建築面積10%的人才住房，以成交單價和地塊面積測算，江西錦潤拍得該地塊耗資約3.33億元。
值得注意的是，格力電器並非僅有這一家地產公司，也並非僅通過旗下地產公司拿住宅用地。
江西省公共資源電子交易平台顯示，2021年5月7日，格力贛州於贛州市拍得7塊用地，其中有2塊工業用地、5塊城鎮住宅用地，該5塊住宅用地與另2塊用地為綁定拍賣，格力贛州均以底價競得。
總體來看，該5塊城鎮住宅用地合計面積516.94畝，以成交單價和地塊面積測算，合計耗資約13.55億元，2塊工業用地合計面積774.79畝，以成交單價和地塊面積測算，合計耗資約0.62億元。
在業務層面，格力電器在贛州市擁有格力電器（南康）智造基地，為與地方政府合作的重點項目，2020年該基地已開工，根據公開報道，該項目總投資金額超100億元，佔地面積達2000畝。
另外，格力電器上市公司體內的地產公司還有洛陽聯袂置業有限公司（以下簡稱“洛陽聯袂”）。
回溯來看，天眼查挖掘到的信息顯示，洛陽聯袂成立於2019年8月7日，格力電器通過格力電器（洛陽）有限公司（以下簡稱“格力洛陽”）持股51%，另外49%由洛陽銀潤置業有限公司持有，後者有2名自然人股東，其中李永平持股55%、許勃持股45%。
洛陽聯袂成立後不久，根據洛陽市公共資源交易平台顯示的信息，2019年8月21日，其拍得洛陽市2塊居住兼容商業用地，一塊位於洛陽市高新區豐李片區洛宜快速路與元稹北街東南角，面積11.80萬平方米，耗資7.29億元，一塊位於洛陽市高新區豐李片區洛宜快速路與文仲大道西南角，面積4.91萬平方米，耗資3.04億元。
拍得上述住宅用地不久，2019年12月26日，格力洛陽拍得4塊工業用地，合計面積42.21萬平方米，合計耗資2.12億元。從格力電器旗下的生產基地佈局方面，據公開報道，2017年9月，格力電器正式“牽手”洛陽市，共建中國（洛陽）自主創新智能製造產業基地，2019年3月，格力電器再次“牽手”洛陽市，落地格力洗衣機、晶弘冰箱生產基地項目。
樓盤的建設當年體現在年報中，2019年年報中，格力電器出現開發成本科目（指尚未建成、以出售為目的之物業），彼時格力電器方面解釋稱，開發成本是公司基於員工住房需求而開發建設的洛陽基地地產配套項目。
值得一提的是，洛陽聯袂後續再次拿地，2020年6月22日，其拍得一塊住宅兼容商業用地，地塊位於文仲大道與洛宜路西南角，耗資3.79億元。
作為明星企業家，格力電器董事長董明珠多次公開表態不做房地產，專注實業的態度受市場讚譽，在2020年年報中，格力電器對於開發成本的解釋仍為“基於員工住房需求而開發建設的洛陽基地地產配套項目”。
不過，格力電器旗下開發的樓盤究竟是否對外銷售、變為盈利項目受市場質疑。日前，記者就格力電器洛陽地區開發的樓盤、贛州地區開發的樓盤，究竟是全部向內部員工提供還是有部分對外銷售等問題致函格力電器方面，截至發稿，對方未予回應。
來源：中國經營網
作者：高沛通 趙毅