中信證券：維持洋河股份(002304.SZ)“買入”評級目標價240元

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，考慮到洋河股份(002304.SZ)主力產品動銷表現較好，上調2021-23年EPS預測至5.23/6.35/7.57元(原預測為5.01/6.13/7.35元)。看好公司改革成效，激勵落地後望進入加速階段，考慮到同業可比公司的估值水平，給予公司2022年PE38X，維持一年期目標價240元，維持“買入”評級。

中信證券主要觀點如下：

公司推出第一期核心骨幹持股計劃(草案)，激勵逐步落地，有望充分激發經營活力。在過去兩年公司深化改革的成效下，2021/2022年收入均同增15%以上的考核目標具備較強支撐，公司有望進入改革勢能&業績加速釋放階段。看好公司的改革紅利和長期發展空間。

公司推出第一期核心骨幹持股計劃，激勵落地。公司公告第一期核心骨幹持股計劃(草案)：1)規模上，激勵計劃總規模不超過10.0億元;2)範圍上，涵蓋董事、監事、高管等15人，持股佔比不超過8.3%，中層及以上人員和核心骨幹等不超過5085人，持股佔比不超過91.7%;3)價格上，公司已完成回購，本次持股計劃購買股份的價格為103.73元/股;4)考核目標上，2021年營業收入較2020年增長不低於15%且2022年營業收入較2021年增長不低於15%。

M6+表現強勁&M3水晶版升級順利，激勵考核目標具備較強支撐。今年以來公司整體渠道動銷、庫存均處於健康狀態。根據渠道調研反饋，目前省內整體回款60%以上，M6+今年二月提價後動銷仍表現強勁，庫存長期處於較低水平一個月以內，目前批價600-620元、終端成交價630-650元，均較年初提升20~30元;M3水晶版推廣鋪市穩步推進，預計Q2表現好於Q1，目前批價約410~420元、終端成交價440~450元;海之藍和天之藍表現平穩。全年來看，預計伴隨M3水晶版中秋旺季開始發力以及M6+的持續放量，公司實現收入同增15%以上的全年考核目標的確定性較強。展望2022年，在M6+引領下，期待M3水晶版的發力以及天之藍升級後的表現，延續向上勢能。

改革成效逐步顯現，勢能望加速釋放。公司從2019年下半年進入調整並開展回購，2020年深化改革實現夢之藍水晶版驚豔上市、M6+完成全國化推廣、“廠商一體化”新型廠商關係構建等，2021年新管理層換屆上任、積極推動“雙名酒多品牌”戰略、天之藍換包升級蓄勢待發。目前，公司在組織架構、產品結構、渠道體系&利潤&信心等方面均有較為明顯改善，激勵落地望進一步激發經營活力，未來或將穩步推進海之藍或者M9的產品升級，預計公司將進入改革勢能&業績加速釋放階段。

風險因素：消費升級不及預期;行業競爭加劇;食品安全問題。